中青旅:半年業(yè)績(jī)超預(yù)期,長(zhǎng)期增長(zhǎng)有保證

中青旅 600138 社會(huì)服務(wù)業(yè)（旅游飯店和休閑）

研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：張露 撰寫日期：2014-07-16

公司上半年凈利潤(rùn)YOY增長(zhǎng)50%左右,超出我們的預(yù)期。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)各板塊均保持了較高的增速,古北水鎮(zhèn)游客回饋良好,接待人數(shù)穩(wěn)步提升,今明兩年有望開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司水鎮(zhèn)景區(qū)模式復(fù)制成功,長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著,維持買入的投資建議。

結(jié)論與建議:

半年業(yè)績(jī)預(yù)告:公司公布2014上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司東的凈利潤(rùn)YOY增長(zhǎng)50%左右,凈利潤(rùn)約1.8億元,超出我們預(yù)期約15%,扣除合并烏鎮(zhèn)少數(shù)股東權(quán)益影響,可比凈利潤(rùn)增速約為30%。2Q單季公司凈利潤(rùn)約1.2億元,YOY增長(zhǎng)約80%,可比凈利潤(rùn)增速約為60%。

增長(zhǎng)原因:國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)轉(zhuǎn)旺,且去年同期基數(shù)較低,公司本期主營(yíng)業(yè)務(wù)受益,增長(zhǎng)良好。景區(qū)業(yè)務(wù):公司反映烏鎮(zhèn)客流持續(xù)改善,得益于去年新投入的酒店等設(shè)施提高了聚客能力,我們預(yù)計(jì)游客增速10%左右,西柵游客25%左右,且公司上半年完成對(duì)烏鎮(zhèn)15%股權(quán)的收購(gòu)預(yù)計(jì)增加凈利潤(rùn)約2000萬(wàn)元,共同帶來(lái)景區(qū)利潤(rùn)高增長(zhǎng),是本期主營(yíng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的主因;旅游服務(wù)業(yè)務(wù):上半年公司會(huì)展業(yè)務(wù)受大項(xiàng)目拉動(dòng),帶動(dòng)旅游服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快,預(yù)計(jì)旅游服務(wù)業(yè)增速在10%以上,好于去年同期的個(gè)位數(shù)水平;其他業(yè)務(wù):公司IT服務(wù)和酒店業(yè)務(wù)上半年也保持了較快增長(zhǎng)。

古北水鎮(zhèn):近期北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司各方股東同比例增資8億元,其中中青旅及烏鎮(zhèn)子公司以2.06億元增資。古北水鎮(zhèn)游客持續(xù)增長(zhǎng),近期周接待人數(shù)3-4萬(wàn)人,環(huán)比上月的3萬(wàn)人繼續(xù)提高。股東對(duì)于古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目發(fā)展前景充滿信心,此次增資的資金用于景區(qū)的持續(xù)投入及新的會(huì)所建設(shè)。按照目前的游客增長(zhǎng)勢(shì)頭,預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,2015年實(shí)現(xiàn)盈利。

盈利預(yù)測(cè):由于上半年業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期,上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)10%,預(yù)計(jì)2014和2015年公司凈利潤(rùn)為4.12億元和5.27億元,YoY增長(zhǎng)28.6%和27.9%?？鄢康禺a(chǎn)后的主業(yè)凈利潤(rùn)為3.95和5.12億元,YoY增長(zhǎng)26.4%和29.5%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25.4和19.9倍,主業(yè)PE為26.4和20.4倍,看好公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),維持買入的投資建議。