每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

長期以高速公路收費為主業(yè)的老牌國企龍江交通（SH601188，股價3.53元，市值46.08億元）宣布了一項跨界投資計劃，正式吹響了向石墨新材料賽道沖鋒的號角。

12月9日晚間，龍江交通公告披露，公司控股子公司黑龍江省龍創(chuàng)新材料技術有限責任公司（以下簡稱“龍創(chuàng)公司”）擬投資建設黑龍江省蘿北縣工農村年處理200萬噸石墨礦采選聯(lián)合項目，總投資金額26.79億元，以此培育公司的“第二主業(yè)”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在高速公路收費權期限臨近、傳統(tǒng)主業(yè)增長乏力的背景下，龍江交通選擇了一條充滿機遇與挑戰(zhàn)的轉型之路。這項投資不僅金額巨大——其中銀行借款高達18.86億元，更承載著公司“一體兩翼”戰(zhàn)略落地的厚望。

然而，面對競爭激烈的石墨紅海市場、波動的原材料價格以及潛在的技術替代風險、政策風險，龍江交通這次能否如愿以償？

舉債近19億元，擬打造“第二主業(yè)”

根據(jù)龍江交通第四屆董事會2025年第九次臨時會議決議，公司審議通過了《關于控股子公司黑龍江省龍創(chuàng)新材料技術有限責任公司投資建設黑龍江省蘿北縣工農村年處理200萬噸石墨礦采選聯(lián)合項目的議案》。該項目總投資高達26.79億元，其中項目資本金7.94億元，其余18.86億元將通過銀行借款解決。

這就意味著，龍江交通及其子公司將背負巨額債務來撬動這一杠桿。為了支持這一龐大的資本支出，龍江交通還同步宣布與其關聯(lián)方黑龍江省交投礦業(yè)投資運營有限公司共同向控股子公司龍創(chuàng)公司增資，增資金額不超過4.43億元。

從“收路費”到“賣石墨”，龍江交通的業(yè)務跨度不小。項目選址位于黑龍江省蘿北縣工農村，這里是我國重要的石墨原料基地。

龍江交通在公告中透露，工農村石墨礦擁有12.09%的高品位，遠高于蘿北地區(qū)10.20%的平均水平，且原礦中+100大鱗片石墨超60%，屬于優(yōu)質的天然鱗片石墨資源。

按照規(guī)劃，該項目不僅僅是簡單地挖礦賣礦，而是構建了一條從開采到深加工的產業(yè)鏈。項目設計確定工農村石墨礦山總服務年限為45年，計劃年開采礦石量200萬噸。在產品端，項目達產后預計年產鱗片石墨21.60萬噸，其中13.27萬噸直接外售，而剩余的8.33萬噸則作為深加工原料，進一步生產球形石墨產品5.83萬噸和微粉石墨產品2.50萬噸。

公告內容顯示，按達產后各產品現(xiàn)價測算，預計年均可實現(xiàn)營業(yè)收入7.67億元，利潤總額1.25億元，凈利潤9383.21萬元，稅后投資回收期9.95年（不含建設期2年），資本金財務內部收益率8.45%。

對于龍江交通而言，這不僅是一個項目，更是公司戰(zhàn)略轉型的關鍵棋子。公司在公告中明確表示，這是為了“進一步推動公司石墨產業(yè)落地見效，培育公司第二主業(yè)”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前，龍江交通已完成了龍創(chuàng)公司60%股權、黑龍江省石墨新材料科技有限公司（原名為“黑龍江諾康石墨新材料科技有限公司”）90%股權、黑龍江水運建設發(fā)展有限公司100%股權的收購，初步完成了石墨產業(yè)礦源端、研發(fā)端與綠能端的搭建。

天然石墨價格承壓，跨界路上暗藏風險

盡管藍圖宏大，但龍江交通的轉型之路并非坦途。在公告中，龍江交通詳細列出了三大風險。

對龍江交通來說，首先要面對激烈的市場競爭與價格下行風險。我國雖是石墨生產大國，但石墨生產企業(yè)眾多，市場競爭已呈現(xiàn)“紅?！敝畡荨｝埥煌ㄖ毖裕骸澳壳?，存在天然鱗片石墨價格下行風險以及同行業(yè)其他企業(yè)帶來的競爭風險。”

這意味著，雖然項目測算的年均營收超過7億元，但這一數(shù)字是基于“各產品現(xiàn)價”測算的。一旦未來幾年石墨產能集中釋放導致價格戰(zhàn)，項目的盈利能力將大打折扣。對于一個投資回收期長達近10年的重資產項目來說，市場價格的波動是致命的變量。

另外，新能源電池技術日新月異，石墨作為負極材料雖然目前占據(jù)主流，但并非不可替代。龍江交通公告中明確提示了“技術風險：存在潛在技術替代風險”。

除了上述風險，還有政策支持的不確定性。“本項目獲得了黑龍江省各級政府的高度重視與支持，目前龍創(chuàng)公司正在積極向省市縣各級政府部門爭取用水、用電、征林征地等政策支持，但相關支持程度以及獎補規(guī)模仍存在一定的不確定性。”龍江交通表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除了上述行業(yè)風險，龍江交通自身的財務狀況也面臨考驗。根據(jù)公司發(fā)布的2025年第三季度報告，截至2025年9月30日，公司合并報表下的貨幣資金余額為7.13億元。雖然公司經(jīng)營穩(wěn)健，前三季度實現(xiàn)凈利潤1.64億元 ，但面對26.79億元的總投資額，以及其中高達18.86億元的銀行借款計劃，公司的資金鏈無疑將承受不小的壓力。

值得注意的是，公司2025年前三季度的經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-1.22億元，同比大幅下降162.81%，主要原因是支付了大量的瀝青采購款。在經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓的背景下，巨額的資本開支和未來的償債壓力，將是龍江交通管理層必須直面的挑戰(zhàn)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅