在創(chuàng)新藥物快速迭代、全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)的當下，臨床前階段的效率與確定性，正成為決定一家藥企能否跑贏下一輪周期的關(guān)鍵。

近日，隨著百奧賽圖A 股發(fā)行與申購階段的正式啟動，這家被業(yè)內(nèi)視為“全球新藥發(fā)源地”的平臺型生物技術(shù)企業(yè)，再次成為資本市場與行業(yè)關(guān)注的焦點。

本次發(fā)行完成后，這家已在香港聯(lián)交所上市（02315.HK）的生物科技公司將實現(xiàn)“A+H”兩地上市，其獨特的商業(yè)模式和技術(shù)優(yōu)勢引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。隨著此番加速邁向科創(chuàng)板，憑借“雙引擎平臺”持續(xù)放大行業(yè)影響力，百奧賽圖將進一步夯實其成為全球新藥發(fā)源地的地位。

技術(shù)鑄就護城河，“雙引擎平臺”重塑創(chuàng)新藥研發(fā)新范式

成立于 2009 年的百奧賽圖，是一家以基因編輯技術(shù)為底座、以創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動新藥研發(fā)的國際性生物技術(shù)公司。在北京設(shè)立總部，并在江蘇海門、上海、美國波士頓、舊金山、圣地亞哥以及德國海德堡等全球創(chuàng)新高地布局研發(fā)中心或運營中心，公司全球員工已超過 1000 人。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，而創(chuàng)新藥研發(fā)則是這一產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，人體內(nèi)有上千個潛在的藥物靶點，而自1986年首個抗體藥物獲批以來，截至2025年6月30日，全球僅有針對70余個靶點的200余種單抗藥物獲得中國NMPA、美國FDA及歐盟EMA批準上市。這一數(shù)據(jù)揭示了抗體藥物研發(fā)領(lǐng)域的巨大藍海——仍有超過90%的潛在靶點尚待開發(fā)。

百奧賽圖正是看準了這一巨大市場機遇，通過十余年的技術(shù)積淀，構(gòu)建了以基因編輯技術(shù)為核心的“雙引擎平臺”。

據(jù)了解，在抗體新藥研發(fā)中，最耗時、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)包括兩項：高質(zhì)量候選抗體分子的獲取，以及精準的藥物體內(nèi)藥效與安全性驗證模型。圍繞這兩個行業(yè)共識的“卡點”，百奧賽圖經(jīng)過十余年研發(fā)投入，搭建起全球領(lǐng)先的兩大平臺：

其一是RenMice^?全人抗體平臺驅(qū)動的規(guī)?；丝贵w發(fā)現(xiàn)——“千鼠萬抗”計劃。公司自主開發(fā)了RenMab^?、RenLite^?、RenNano^?、RenTCR mimic?等多類型全人抗體小鼠，用于單抗、雙/多特異抗體、雙抗ADC、納米抗體及類TCR抗體等創(chuàng)新分子的發(fā)現(xiàn)。依托該平臺，百奧賽圖圍繞1000多個潛在可成藥靶點開展規(guī)模化免疫，已累計構(gòu)建超100萬條真實全人抗體序列庫，并積極開放全球合作。

技術(shù)平臺的卓越性能在招股書中得到充分體現(xiàn)。RenMab小鼠通過SUPCE技術(shù)，將約1.0Mb人源抗體基因重鏈可變區(qū)序列原位替換約2.6Mb鼠源相應(yīng)基因序列，將約1.6Mb人源抗體κ輕鏈可變區(qū)序列原位替換約3.2Mb鼠源相應(yīng)基因序列，是目前全球已知的人源化程度最高的小鼠平臺之一。與傳統(tǒng)的噬菌體展示等技術(shù)路徑相比，全人源小鼠篩選平臺展現(xiàn)出更優(yōu)的成藥性數(shù)據(jù)，能夠產(chǎn)生多樣性豐富且親和力高的全人源抗體分子。

其二是全球領(lǐng)先的靶點人源化小鼠模型庫。自2014年起，百奧賽圖率先推進靶點人源化小鼠模型庫建設(shè)，解決了傳統(tǒng)模型與人類藥物反應(yīng)差異較大的行業(yè)痛點。目前，公司已開發(fā)數(shù)千種基因編輯模型，其中含有1700多種靶點人源化小鼠模型，覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病以及神經(jīng)系統(tǒng)疾病等關(guān)鍵疾病領(lǐng)域，廣泛用于雙抗、ADC、核酸藥物與細胞療法的體內(nèi)驗證。子品牌百奧動物已成為眾多跨國藥企臨床前研究的重要合作方。

在全球范圍內(nèi)，百奧賽圖是少數(shù)能夠覆蓋從基因編輯、模型開發(fā)到藥物發(fā)現(xiàn)全鏈條研發(fā)能力的企業(yè)之一。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，全球前十大制藥公司（以2024年度銷售收入計算）均為公司客戶，這一數(shù)據(jù)充分證明了公司在國際市場上的競爭力。

研發(fā)轉(zhuǎn)化成效顯著，全球客戶認可度持續(xù)提升

創(chuàng)新是生物科技企業(yè)的生命線，百奧賽圖在研發(fā)上的投入靈活可控。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司研發(fā)投入為3.24億元，占營業(yè)收入的比例為33.04%。絕對數(shù)額仍然保持在高位，體現(xiàn)了公司對技術(shù)創(chuàng)新的一貫重視。專利布局方面，截至招股意向書簽署日，公司及其子公司共擁有197項對主營業(yè)務(wù)有重大影響的發(fā)明專利，其中境內(nèi)專利98項，境外專利99項。這一全球化的專利布局為公司拓展國際市場提供了堅實保障，也構(gòu)建了較高的技術(shù)壁壘。

更值得關(guān)注的是，公司的研發(fā)投入已逐步轉(zhuǎn)化為市場競爭力。通過“千鼠萬抗”計劃，公司針對千余個潛在抗體藥物靶點進行規(guī)模化的篩選、驗證與開發(fā)。這一抗體資源不僅覆蓋表位多樣性，更經(jīng)過結(jié)合驗證、親和力測試等關(guān)鍵實驗篩選，可直接為合作伙伴提供可成藥的高質(zhì)量分子。截至2025年6月30日，公司已累計簽署約280項合作開發(fā)、授權(quán)或轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并與多家跨國藥企達成50多個靶點的RenMice^?平臺授權(quán)合作，部分合作分子已進入臨床階段。

客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是公司核心競爭力的另一體現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司境外主營業(yè)務(wù)收入分別為2.47億元、4.12億元、6.67億元和4.24億元，境外收入占比從46.31%提升至68.27%。這一數(shù)據(jù)表明，公司的產(chǎn)品和服務(wù)已獲得全球主流醫(yī)藥市場的認可，具備較強的國際競爭力。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，公司的商業(yè)模式已得到驗證。2022年至2024年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為5.33億元、7.16億元和9.8億元，年復(fù)合增長率達35.56%。更值得關(guān)注的是，公司在2024年成功實現(xiàn)扭虧為盈，標志著公司已經(jīng)從技術(shù)投入期進入商業(yè)化收獲期。

供應(yīng)鏈穩(wěn)定性方面，公司已建立了成熟的供應(yīng)商管理體系。報告期內(nèi)，公司主要原材料包括實驗耗材、飼養(yǎng)物料、實驗動物等，供應(yīng)商合作關(guān)系穩(wěn)定。公司在北京市大興區(qū)及江蘇省海門市建立的動物中心，總使用面積約55，000平方米，具備國際實驗動物管理評估和認證協(xié)會（AAALAC）完全認證資質(zhì)，確保了生產(chǎn)體系的規(guī)范性和穩(wěn)定性。

全球化布局賦能長期增長，多元盈利模式前景可期

隨著全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入的持續(xù)增長，生物技術(shù)企業(yè)前景廣闊。根據(jù)行業(yè)分析，未來幾年，全球生物藥市場將繼續(xù)保持快速增長，尤其是抗體藥物作為生物藥的重要組成部分，其市場份額逐年提升。在A股上市進程穩(wěn)步推進的背景下，百奧賽圖的產(chǎn)業(yè)價值正獲得更廣泛關(guān)注。隨著創(chuàng)新藥從“單點突破”走向“平臺競爭”，作為全球新藥發(fā)源地，百奧賽圖有望在未來新藥產(chǎn)業(yè)格局中持續(xù)扮演關(guān)鍵角色。

值得一提的是，公司已在北京、海門及美國波士頓、舊金山、圣地亞哥以及德國海德堡建立了研發(fā)和運營中心，形成了全球化的業(yè)務(wù)布局。

而隨著“千鼠萬抗”計劃的推進，公司建立的抗體分子庫將不斷擴大，后續(xù)通過轉(zhuǎn)讓/授權(quán)產(chǎn)生的收入有望持續(xù)增長，而邊際成本則逐步下降。這種特性使得公司一旦突破盈虧平衡點，盈利能力有望快速提升。

此外，公司與行業(yè)內(nèi)眾多知名藥企建立的合作關(guān)系，也為未來業(yè)績增長提供了保障。通過早期階段的抗體分子合作開發(fā)，公司可以在藥物研發(fā)的不同階段獲得首付款、里程碑付款以及未來的銷售分成，構(gòu)建了多元化的收入結(jié)構(gòu)。

財務(wù)預(yù)測顯示，公司2025年預(yù)計可實現(xiàn)營業(yè)收入約為13.51億元，同比增幅約為37.75%；預(yù)計可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤約為8027.34萬元，較去年同期變動幅度約為249.50%。

展望未來，百奧賽圖表示將繼續(xù)深化“千鼠萬抗”全人抗體庫建設(shè)，擴展靶點人源化小鼠模型規(guī)模與應(yīng)用，加速智能化研發(fā)平臺的落地，持續(xù)強化自身作為“全球新藥發(fā)源地”的戰(zhàn)略定位。在全球創(chuàng)新藥研發(fā)的浪潮中，百奧賽圖憑借其技術(shù)實力和商業(yè)模式創(chuàng)新，正在成為中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級的一個縮影，其未來發(fā)展值得市場期待。

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