每經(jīng)記者｜趙景致  涂穎浩  李玉雯  潘婷    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

近日持續(xù)飆高的貴金屬出現(xiàn)“崩盤式”跳水，截至1月31日收盤，倫敦金報(bào)4865.35美元/盎司，下跌9.45%，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這創(chuàng)下近40年以來最大跌幅。

其他貴金屬價(jià)格也未能幸免，白銀收跌26.77%，報(bào)84.7美元/盎司，亦創(chuàng)下1980年年初以來的最大單日跌幅。此外，現(xiàn)貨鉑金重挫約18%，現(xiàn)貨鈀金重挫約15%。

1月31日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以消費(fèi)者身份實(shí)地走訪國(guó)內(nèi)黃金珠寶交易核心的深圳水貝市場(chǎng)，直擊金價(jià)暴跌后的市場(chǎng)交易實(shí)況。對(duì)于近日黃金價(jià)格下跌，一位料商人士對(duì)記者表示：反正自己會(huì)鎖倉(cāng)不出。

“現(xiàn)在的料不好拿?！睂?duì)于料商不出貨，一位商家解釋稱，一方面是因?yàn)楝F(xiàn)在金價(jià)暴跌，另一個(gè)原因則是臨近春節(jié)，料商接的料太多沒辦法處理。

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圖片來源：每經(jīng)記者 趙景致 攝

部分料商選擇暫不出貨

“前天（1月29日）金價(jià)（1克）1200多元，今天1126.5元?！庇浾咭韵M(fèi)者身份實(shí)地走訪深圳水貝時(shí)，一位專門售賣金條的商家表示，目前金條價(jià)格是大盤價(jià)加15元工費(fèi)，金條1克到手是1141.5元，相較前天的價(jià)格下跌超過50元，當(dāng)被問及今日（1月31日）價(jià)格是否還會(huì)變動(dòng)時(shí)，該商家表示需等到下周一，“今天是周末，金價(jià)不會(huì)變動(dòng)”。

在黃金價(jià)格下跌的情況下，深圳水貝部分商家表示手中的金條目前處于缺貨狀態(tài)，因?yàn)椤傲喜⒉缓媚谩薄?/p>

商家張麗（化名）對(duì)記者表示，最近兩日金價(jià)暴跌，自己向顧客賣金條，首先得自己在料商訂一塊金條，需要把價(jià)格定好，才能鎖定進(jìn)價(jià)避免損失。

“你買完我就要立刻下單定價(jià)了。”上述商家表示，這兩天其實(shí)料商出貨并不多，“從昨天（1月30日）開始就不怎么出料了。”

記者以消費(fèi)者身份采訪了解到，商家口中的“料商”就是向水貝商家買賣黃金的商家，這類商家一般是在上海黃金交易所鎖價(jià)購(gòu)金，但從昨天起，“料商”就漸漸減少了出料。

“主要有兩方面原因，一是這兩天金價(jià)暴跌，料商也不敢賭，高價(jià)拿到他們會(huì)虧損；二是快過年了，料商接的料太多他們自己也沒辦法處理?！睆堺悓?duì)記者表示，比如料商在上海黃金交易所定價(jià)1200元/克，但如果金價(jià)跌到1195元/克，料商每克黃金也會(huì)虧損5元。

“現(xiàn)在經(jīng)常賭行情的，都倒閉得很快，有很多商家都出現(xiàn)問題了?！睆堺惐硎?。

“白銀是一口價(jià)在出，黃金已經(jīng)不怎么出料了?！币晃涣仙倘耸勘硎?，料商也是有成本的，遇到這種跌得比較猛的行情，基本就不出了，而且補(bǔ)也補(bǔ)不回來，“（這幾天）就當(dāng)休息了”。

“金價(jià)波動(dòng)這么大，未必有商家敢賣給你金條。比如昨天行情呈‘V型’走勢(shì)，我剛給客戶開完單，金價(jià)就漲了，我也沒辦法，這兩天（賣金條）只能說增加一些手工費(fèi)?！币晃簧碳冶硎?。

“跌成這個(gè)樣子我們是不會(huì)出貨的。”一位黃金料商稱。

金料難拿的背景下，有商家稱現(xiàn)在金條“先到先得”。對(duì)于目前是否有人“抄底”購(gòu)金，有商家表示昨天也有人購(gòu)買金條，“他們主要看好長(zhǎng)遠(yuǎn)金價(jià)”。

有杠桿玩家追空爆倉(cāng)

1月31日凌晨3點(diǎn)，不少黃金交易交流群內(nèi)討論聲不斷。有些人抱怨1月29日還在賺錢，隔天就虧。

突如其來的震蕩讓眾人摸不著頭腦，而有做空的投資人同樣未能幸免，李良（化名）就是其中之一，面對(duì)記者的疑問，李良沉默了許久，隨后說了一句，“還說啥啊，追空都爆倉(cāng)了”。

“漲的時(shí)候害怕跌，跌的時(shí)候又沒及時(shí)做空，我玩的這個(gè)平臺(tái)開了2000倍杠桿，其實(shí)本來就不會(huì)爆，跌的時(shí)候我做了倆損單（注：虧損的單子），一直沒收手，覺得還能再搞一搞，我也太情緒化了，在4700多美元/盎司的時(shí)候又開了幾個(gè)，結(jié)果市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)反彈拉回到4900美元/盎司左右，我還在糾結(jié)中，一下就爆了，現(xiàn)在不想動(dòng)了，誰(shuí)知道周一怎么樣？”李良說道。

群里也有投資者感慨“前兩天上車就掛”“去年到現(xiàn)在賺了8000元，這次一下還回去了”?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少群里都在討論黃金是否還會(huì)繼續(xù)下跌。有人計(jì)劃抄底，也有人打算瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)“跑路”。

此外，很多購(gòu)買銀行積存金的投資者也被波及。“一天虧了8萬(wàn)元?！庇型顿Y者表示，元旦她買過一波黃金后來賣掉了一部分但沒怎么賺錢，隨后投入得更多了。她曬出的黃金賬戶截圖顯示，當(dāng)前持有675克黃金，“昨天浮盈5.5萬(wàn)元的時(shí)候想著到6萬(wàn)元走，結(jié)果晚上一個(gè)‘大瀑布’浮盈變成了3萬(wàn)元，今天直接浮盈清零還虧了4萬(wàn)元”。

“偏鷹派”政策預(yù)期成影響黃金交易直接因素

在地緣政治不確定性持續(xù)發(fā)酵、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期升溫的背景下，今年以來，避險(xiǎn)資金大舉涌入黃金與白銀市場(chǎng)。

1月份現(xiàn)貨黃金價(jià)格累漲約13%，不過，在1月最后一個(gè)交易日，黃金一度下跌超11%。與此同時(shí)，美元指數(shù)大漲0.9%，10年期美債收益率升至4.24%，標(biāo)普500指數(shù)微跌0.4%。

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黃金價(jià)格走勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：iFind

華安基金在接受記者采訪時(shí)指出，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的“偏鷹派”政策預(yù)期，成為影響黃金交易的直接因素。1月30日，凱文·沃什（Kevin Warsh）被特朗普提名為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，相較于其他候選人，他持有相對(duì)“鷹派”的立場(chǎng)：主張縮表、強(qiáng)調(diào)貨幣紀(jì)律、對(duì)寬松政策持審慎態(tài)度，改變了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來政策路徑的預(yù)期。此前，市場(chǎng)押注哈塞特或者里德當(dāng)選，可能以配合財(cái)政政策為主導(dǎo)，大力度降息，而沃什的提名觸發(fā)了對(duì)緊縮預(yù)期的重定價(jià)，成為短期的一次交易邏輯修正。

廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧表示，從前期幾位美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人的態(tài)度來看，沃什支持“降息+縮表”的貨幣政策相對(duì)更為“鷹派”，當(dāng)前在市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到?jīng)_擊的背景下，其作為前美聯(lián)儲(chǔ)理事的身份有利于加強(qiáng)內(nèi)部的溝通，且他并未盲目迎合特朗普政府迫切降息態(tài)度有望受到市場(chǎng)的認(rèn)可。從具體對(duì)市場(chǎng)的影響來看，沃什上任關(guān)鍵在于能否在下半年美國(guó)中期選舉之際通過“降息+縮表”的政策，有效平衡就業(yè)和通脹的問題，從而提振美元相關(guān)資產(chǎn)并抑制貴金屬的配置需求，但若美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，則從避險(xiǎn)屬性利好黃金等資產(chǎn)。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛表示，沃什的提名對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生多維度沖擊。首先是政策預(yù)期重定價(jià)：市場(chǎng)普遍將沃什解讀為相對(duì)“偏鷹派”、強(qiáng)調(diào)抗通脹紀(jì)律的“建制派”人選，這推動(dòng)美元指數(shù)與美債收益率短期上行，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓，黃金、白銀更出現(xiàn)歷史性巨震與“踩踏式”回調(diào)。其次是不確定性溢價(jià)上升：提名需經(jīng)參議院表決，過程中關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性、與白宮關(guān)系的爭(zhēng)議可能放大市場(chǎng)波動(dòng)率，瑞穗證券與卡森集團(tuán)均指出其“縮表置換”思路可能引發(fā)階段性動(dòng)蕩。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）采取集體決策機(jī)制，主席僅擁有一票表決權(quán)，任何政策行動(dòng)需委員會(huì)多數(shù)同意，沃什在推動(dòng)貨幣政策轉(zhuǎn)向方面的實(shí)際權(quán)力受限。此外，沃什雖在危機(jī)后主張盡快縮表、反對(duì)過度量化寬松，但他并非無(wú)條件反對(duì)降息，而是強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”與“謹(jǐn)慎節(jié)奏”。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱或其溝通偏溫和，市場(chǎng)仍可能修正當(dāng)前過度“鷹派”的定價(jià)。短期看利好美元、利空黃金；長(zhǎng)期則取決于實(shí)際政策執(zhí)行與經(jīng)濟(jì)基本面博弈。

暴漲后暴跌，黃金后市如何走？

從交易層面來看，華安基金指出，1月黃金的隱含波動(dòng)率出現(xiàn)了大幅飆升，風(fēng)險(xiǎn)因素在積聚。包括滬金主力平值IV（SHF_AUIV），以及CBOE黃金ETF波動(dòng)率（GVZ）均突破40，指示黃金的波動(dòng)加劇。在高波動(dòng)率環(huán)境下，市場(chǎng)的非理性情緒容易放大。尤其是1月黃金單月的漲幅一度達(dá)到20%，獲利了結(jié)的動(dòng)能有所增強(qiáng)。

黃金創(chuàng)下歷史最大振幅，后市走勢(shì)如何是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

興業(yè)研究外匯商品高級(jí)研究員張峻滔對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，短線超漲后的技術(shù)性調(diào)整，可能會(huì)進(jìn)入3至6個(gè)月的調(diào)整期。

曾剛表示，短期來看，2026年年初金銀經(jīng)歷“史詩(shī)級(jí)狂飆”后急速跳水，1月白銀漲幅一度接近50%、月內(nèi)振幅高達(dá)40%，黃金也在創(chuàng)53次歷史新高后回調(diào)。這輪“過山車”源于三重因素疊加：前期漲幅過大累積獲利盤、沃什提名強(qiáng)化“鷹派”預(yù)期引發(fā)多頭平倉(cāng)以及白銀期現(xiàn)價(jià)差過大導(dǎo)致“均值回歸”壓力。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)指出，黃金波動(dòng)率已處2008年以來90%以上分位數(shù)，短期震蕩與回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

同時(shí)，曾剛表示，從中長(zhǎng)期來看，機(jī)構(gòu)共識(shí)偏向“溫和牛市延續(xù)但漲幅收斂”。支撐邏輯包括：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期對(duì)無(wú)息資產(chǎn)機(jī)會(huì)成本的改善、央行持續(xù)購(gòu)金（2025年需求達(dá)5002噸創(chuàng)歷史新高）、地緣與“去美元化”敘事；白銀則額外受益于工業(yè)需求與連續(xù)第五年供應(yīng)缺口（約9500萬(wàn)盎司）。因此更像“牛市中的高波動(dòng)震蕩”而不一定是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，只是將從單邊暴漲進(jìn)入“寬幅震蕩與整固”階段。

葉倩寧認(rèn)為，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布最新報(bào)告顯示，2025年全球黃金需求首次突破5000噸，達(dá)到5002噸的歷史新高，投資需求取代珠寶消費(fèi)成為最大需求來源，其中散戶和機(jī)構(gòu)成為購(gòu)金主導(dǎo)力量。一方面，央行購(gòu)金速度放緩五分之一至863噸，低于2022年至2024年的水平但仍保持相對(duì)高位。另一方面，投資需求激增84%至創(chuàng)紀(jì)錄的2175噸，其中黃金ETF持倉(cāng)增加801噸，結(jié)束連續(xù)四年流出，金條和金幣購(gòu)買量躍升16%至1374噸，創(chuàng)12年新高。中長(zhǎng)期看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期趨于謹(jǐn)慎，但未能改變長(zhǎng)遠(yuǎn)寬松預(yù)期及對(duì)貿(mào)易摩擦和地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，全球主流機(jī)構(gòu)在“去美元化”背景下將不斷提高貴金屬配置比例，央行購(gòu)金需求亦有望保持強(qiáng)勢(shì)，都對(duì)價(jià)格形成支撐，價(jià)格中長(zhǎng)期具備上漲空間。