每經(jīng)記者｜蘭素英  高涵  鄭雨航    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

2026年開年，國(guó)際金價(jià)上演“狂飆”和“跳水”。

現(xiàn)貨黃金從4320美元/盎司左右，一路沖破多個(gè)關(guān)口，最高達(dá)到5598美元/盎司，累計(jì)漲幅一度達(dá)到29%，兩周漲幅達(dá)21%。

波蘭央行、穩(wěn)定幣巨頭Tether和最大黃金ETF ——SPDR Gold Shares，這三大金價(jià)推手過(guò)去一年大筆囤積黃金，合計(jì)持倉(cāng)已近1780噸。

但從北京時(shí)間1月29日22:30開始，金價(jià)開始巨幅波動(dòng)。1月30日晚，美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，進(jìn)一步引發(fā)金價(jià)“跳水”。截至1月31日凌晨收盤，現(xiàn)貨黃金約30個(gè)小時(shí)內(nèi)大跌近670美元，失守4900美元/盎司。

瘋狂過(guò)后，黃金后市將如何走？

“鷹派”美聯(lián)儲(chǔ)新主席：黃金40余年來(lái)最大單日跌幅的導(dǎo)火索

1月30日，黃金創(chuàng)下1983年以來(lái)的最大單日跌幅。現(xiàn)貨黃金盤中跌幅一度擴(kuò)大至12%，最低觸及4682美元/盎司。截至收盤，單日下跌9.25%報(bào)4880美元/盎司。

同時(shí)，現(xiàn)貨白銀一度跌超36%，創(chuàng)下歷史最大日內(nèi)跌幅，最低下探至74.28美元/盎司。截至收盤，現(xiàn)貨白銀下跌26.42%，報(bào)85.259美元/盎司。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，凱文·沃什被美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，是金銀跳水的導(dǎo)火索。

沃什出生于1970年4月，在斯坦福大學(xué)獲得文學(xué)學(xué)士學(xué)位，在哈佛法學(xué)院獲得法學(xué)博士學(xué)位。

沃什具備華爾街、白宮、美聯(lián)儲(chǔ)等跨界履職經(jīng)歷。1995年，沃什加入摩根士丹利紐約分公司并購(gòu)部門。2002年2月，沃什離開摩根士丹利，加入小布什政府，擔(dān)任總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策特別助理、白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)執(zhí)行秘書。

2006年2月24日，沃什宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員，曾是最年輕的美聯(lián)儲(chǔ)理事。

沃什擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事期間正值2008年金融危機(jī)，華爾街的工作經(jīng)歷，使得他在美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)之間扮演了重要聯(lián)絡(luò)人角色。盡管沃什的理事任期原定于2018年1月結(jié)束，但他卻在2011年3月選擇了辭職。

凱文·沃什 圖片來(lái)源：視覺中國(guó)-VCG111618221297

在與特朗普關(guān)系方面，沃什的岳父——雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)繼承人羅納德·勞德——與特朗普關(guān)系頗為密切。勞德與特朗普曾是同學(xué)，相識(shí)逾60年，據(jù)悉也是最早向特朗普提出收購(gòu)格陵蘭島想法的人。

特朗普2017年曾就美聯(lián)儲(chǔ)主席一職面試沃什，但最終選擇了時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑威爾。此后，特朗普多次公開表示“對(duì)這一決定感到后悔”。

一直以來(lái)，特朗普都在尋找一位能被市場(chǎng)廣泛接受，且能貫徹他大幅降息要求的人選。特朗普曾多次強(qiáng)調(diào)他的遴選標(biāo)準(zhǔn)——新任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選“必須認(rèn)同低利率”。

在貨幣政策上，沃什歷來(lái)以“通脹鷹派”著稱。注重紀(jì)律性和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，支持縮表。但近幾個(gè)月來(lái)，沃什公開支持降低利率，與特朗普保持一致，這與他長(zhǎng)期以來(lái)的鷹派形象截然相反。

羅森伯格研究公司創(chuàng)始人戴維?羅森伯格（David Rosenberg）在周五發(fā)給客戶的研報(bào)中寫道：“目前的市場(chǎng)反應(yīng)表明，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期正轉(zhuǎn)向‘偏鷹派’和‘更傳統(tǒng)的政策路徑’，對(duì)央行獨(dú)立性受損的擔(dān)憂也略有緩解，市場(chǎng)上的所謂貨幣貶值交易，正出現(xiàn)一定程度的平倉(cāng)離場(chǎng)?！?/p>

盈透證券（Interactive Brokers）高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家何塞?托雷斯（José Torres）將此次貴金屬拋售描述為市場(chǎng)對(duì)特朗普提名美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的“本能反應(yīng)”。他表示：“特朗普想要的是一位鴿派美聯(lián)儲(chǔ)主席，但沃什歷來(lái)是堅(jiān)定的抗通脹鷹派。我認(rèn)為，市場(chǎng)目前正滿心困惑，不確定即將執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)是一個(gè)怎樣的沃什?！?/p>

美元指數(shù)過(guò)去12個(gè)月累計(jì)下跌11%，但在特朗普宣布美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人選后短線急漲，1月30日單日漲幅達(dá)1.01%。

B. 萊利財(cái)富管理公司首席市場(chǎng)策略師阿特?霍根（Art Hogan）向媒體表示，美元的大幅飆升成為此次貴金屬拋售潮的直接導(dǎo)火索。

金價(jià)“狂飆”背后的三大買家 

• 波蘭央行一年“掃貨”100噸

黃金已超越美債，成為美聯(lián)儲(chǔ)以外全球央行的第一大儲(chǔ)備資產(chǎn)。世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，全球央行每年購(gòu)金量連續(xù)三年突破1000噸。

2025年，全球央行凈購(gòu)金863噸。其中，波蘭中央銀行（Narodowy Bank Polski）一家就購(gòu)入約100噸，連續(xù)第二年成為最大央行買家。黃金占波蘭外匯儲(chǔ)備的28.22%。

波蘭央行的囤金行動(dòng)始于2018年，由行長(zhǎng)亞當(dāng)·格拉平斯基（Adam Glapiński）推動(dòng)。

2016年，波蘭黃金儲(chǔ)備僅約103噸，僅占其外匯儲(chǔ)備的3.32%。

2018至2019年間，波蘭央行購(gòu)入125.7噸黃金，并從英格蘭銀行運(yùn)回100噸儲(chǔ)存于國(guó)內(nèi)。

2023年，波蘭央行新增130噸黃金儲(chǔ)備，成為全球第二大黃金央行買家。

2024年，波蘭央行首次成為年度最大黃金央行買家。

截至2025年年底，波蘭央行的黃金儲(chǔ)備已累計(jì)達(dá)550噸，排名第12位。

2026年1月20日，波蘭央行表示，已批準(zhǔn)一項(xiàng)150噸黃金的購(gòu)買計(jì)劃，這將使該央行的黃金儲(chǔ)備增加到700噸，將使波蘭躋身全球黃金儲(chǔ)備最多的10個(gè)國(guó)家之列。

波蘭央行之所以持續(xù)大規(guī)模增持黃金，主要源于東歐復(fù)雜的地緣政治環(huán)境與全球金融體系的不確定性，其本質(zhì)是通過(guò)黃金這一“零信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，構(gòu)建金融安全防火墻。

波蘭造幣廠投資產(chǎn)品與外匯價(jià)值部總監(jiān)Marta Bassani-Prusik指出，黃金價(jià)格不受貨幣政策和信貸風(fēng)險(xiǎn)影響，加之資產(chǎn)多元化、降低美元等貨幣儲(chǔ)備占比的需求，成為各國(guó)央行購(gòu)金的主要?jiǎng)右颉?/p>

• 穩(wěn)定幣巨頭Tether已囤140噸黃金

央行之外，全球最大穩(wěn)定幣公司Tether已成實(shí)物黃金市場(chǎng)的重要買家。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年Tether購(gòu)買了逾70噸黃金，其購(gòu)買量超過(guò)了除波蘭央行以外的所有央行。

目前，Tether的黃金儲(chǔ)備總量達(dá)140噸，躋身全球最大黃金持有者之列，持倉(cāng)規(guī)模僅次于央行、交易所交易基金和大型商業(yè)銀行，與韓國(guó)、匈牙利和希臘等央行相當(dāng)，堪稱全球最大私人金庫(kù)。

其黃金儲(chǔ)備存放于瑞士前核掩體中，由多層鋼門守護(hù)，每周有1~2噸黃金運(yùn)入。

近日，公司CEO保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）透露，Tether計(jì)劃在“至少未來(lái)幾個(gè)月”繼續(xù)保持這一購(gòu)買節(jié)奏。按此計(jì)算，Tether今年增持黃金規(guī)模將達(dá)到52～104噸，若按上限增持，年末其黃金儲(chǔ)備將突破240噸。

同時(shí)，Tether計(jì)劃將其投資組合的10%~15%投入實(shí)物黃金，目標(biāo)是成為“世界上最大的‘黃金央行’之一”。

Tether大規(guī)模囤金，核心是為其加密貨幣業(yè)務(wù)提供價(jià)值支撐，借助黃金的穩(wěn)定性，解決加密貨幣的信任危機(jī)與高波動(dòng)問題。

其一，為黃金代幣Tether Gold（XAUT）提供底層支持。截至去年12月底，用于支持XAUT代幣的黃金為16.2噸。

其二，讓支持美元穩(wěn)定幣USDT的儲(chǔ)備資產(chǎn)更加多元化。Tether第三季度審計(jì)報(bào)告顯示，截至去年9月底，支持USDT的儲(chǔ)備中黃金價(jià)值129億美元，按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算約合104噸黃金。

• 全球最大黃金ETF托管量近1090噸

全球投資者正以前所未有的規(guī)模配置黃金ETF。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）是關(guān)鍵渠道。

自2004年11月上市以來(lái)，GLD的持倉(cāng)規(guī)模就成為市場(chǎng)的重要觀測(cè)指標(biāo)。截至2026年1月29日，GLD的黃金托管量為1086.53噸，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）接近1887億美元。由全球投資者資金匯集而成的這一龐大持倉(cāng)已成為影響黃金市場(chǎng)的重要買方力量。

GLD改變了黃金的估值邏輯。

ETF行業(yè)資深人士Dodd Kittsley表示，在GLD推出之前，個(gè)人投資黃金流程繁瑣，成本偏高。該ETF的出現(xiàn)，讓投資者配置黃金的成本與普通股票交易接近。GLD上市后，黃金被迅速納入多數(shù)投資者的資產(chǎn)配置體系，成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)的。

法國(guó)興業(yè)銀行在最新報(bào)告中對(duì)GLD和現(xiàn)貨金價(jià)的關(guān)聯(lián)作了量化分析：自2010年以來(lái)，每100噸黃金流入黃金ETF，金價(jià)就會(huì)上漲3.6%。自2025年10月以來(lái)，這一漲幅已達(dá)到9.2%。

30小時(shí)跳水近670美元，后市怎么走？ 

在觸及5598美元/盎司的高位后，黃金從1月29日22:30開始突然遭遇大規(guī)模拋售，截至1月31日凌晨收盤，約30個(gè)小時(shí)“跳水”近670美元。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際大宗商品室主任王永中接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，本輪金價(jià)飆升本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)多重風(fēng)險(xiǎn)的集中回應(yīng)，核心邏輯在于對(duì)沖美國(guó)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，具體可從三個(gè)維度解析：

其一，對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球地緣政治格局高度緊張，黃金是“避險(xiǎn)硬通貨”。

其二，對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)債務(wù)問題的惡化導(dǎo)致美元購(gòu)買力縮水預(yù)期增強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的黃金因此呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)；同時(shí)，美元“武器化”操作引發(fā)了全球?qū)γ涝Y產(chǎn)安全性的質(zhì)疑。

其三，對(duì)沖政策風(fēng)險(xiǎn)。若美聯(lián)儲(chǔ)新任主席完全聽命于美國(guó)政府，可能開啟持續(xù)降息與“弱美元”政策。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)美元體系的信任度下降，黃金的替代價(jià)值就會(huì)凸顯。

談及后市，王永中告訴每經(jīng)記者，短期來(lái)看，黃金可能進(jìn)入“震蕩消化”階段。但若出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)事件，如地緣沖突升級(jí)，金價(jià)可能快速反彈。

按高點(diǎn)計(jì)算，金價(jià)兩周漲幅已超21%。1月29日，德意志銀行分析師Michael Hsueh指出，這種漲速在過(guò)去五十年里只出現(xiàn)過(guò)幾次。

當(dāng)黃金兩周漲幅超過(guò)20%，金價(jià)未來(lái)六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)上漲的概率驟降至38%。平均漲幅為11%。而下跌的概率達(dá)到62%，平均跌幅為1%。

不過(guò)，大部分投行在近期報(bào)告中依然看好黃金。法國(guó)興業(yè)銀行、美國(guó)銀行、花旗和德意志銀行給出了6000美元/盎司的目標(biāo)價(jià)。德意志銀行還判斷，在美元走軟的情景下，金價(jià)或有望沖擊6900美元/盎司。

不過(guò)，匯豐銀行認(rèn)為，黃金在2026年的目標(biāo)價(jià)為4450美元/盎司，巴克萊銀行預(yù)測(cè)金價(jià)在2026年末為4550美元/盎司。

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封面圖片來(lái)源：AIGC