每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

連續(xù)三年業(yè)績虧損，2025年前三季度再度報(bào)虧后，老牌化工企業(yè)渤?；瘜W(xué)（SH600800，股價(jià)5.05元，市值56.06億元）按下了重大資產(chǎn)重組的“啟動(dòng)鍵”。

12月5日晚間，渤?；瘜W(xué)發(fā)布公告，宣布正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬將旗下核心但已成“包袱”的天津渤海石化有限公司（以下簡稱渤海石化）100%股權(quán)出售給控股股東，同時(shí)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購安徽泰達(dá)新材料股份有限公司（以下簡稱泰達(dá)新材）的控制權(quán)。公司股票自12月8日起停牌。

這一“賣子買資產(chǎn)”的組合拳，不僅意味著渤海化學(xué)將徹底剝離曾引以為傲但如今深陷泥潭的PDH（丙烷脫氫）業(yè)務(wù)，更標(biāo)志著公司向精細(xì)化工與新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。在核心裝置停擺至明年、主營業(yè)務(wù)“造血”功能幾近衰竭的背景下，這場資產(chǎn)大置換能否成為渤?；瘜W(xué)破局翻盤的抓手？ 

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述信息雖在12月5日晚間披露，但近期股價(jià)表現(xiàn)波瀾不驚的渤?；瘜W(xué)，在12月5日上午開盤后很快就漲停。

業(yè)績連虧且核心裝置停擺，控股股東進(jìn)場“回收”虧損資產(chǎn)

面對(duì)持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)狀況，渤?；瘜W(xué)此次重組可謂“背水一戰(zhàn)”。

根據(jù)12月5日披露的《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的停牌公告》，本次擬出售的資產(chǎn)為渤海石化100%股權(quán)，交易對(duì)方為公司控股股東天津渤?；ぜ瘓F(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱渤化集團(tuán)）。

渤海石化曾是上市公司的“定海神針”。渤?；瘜W(xué)2024年財(cái)報(bào)顯示，渤海石化擁有一套年產(chǎn)60萬噸的PDH裝置，采用國際先進(jìn)的Lummus Catofin工藝，是公司丙烯及副產(chǎn)品生產(chǎn)的核心主體。然而，受國內(nèi)市場需求疲軟、國際地緣摩擦頻發(fā)等因素影響，化工行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，這塊曾經(jīng)的“香餑餑”如今已成為拖累業(yè)績的沉重包袱。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，渤?；瘜W(xué)已深陷虧損泥潭?；厮葸^往年報(bào)，公司2022年歸母凈利潤虧損0.38億元，2023年虧5.21億元，2024年虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至6.32億元。三年累計(jì)虧損額已超過11億元。進(jìn)入2025年，虧損態(tài)勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。根據(jù)公司2025年第三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.09億元，同比下降16.82%，歸母凈利潤為-5.79億元。截至報(bào)告期末，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率已降至-16.68%。

造成這一局面的核心原因，正是渤海石化PDH業(yè)務(wù)的盈利能力崩塌。在2025年半年報(bào)中，公司直言“PDH行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題日益凸顯，盈利水平持續(xù)處于倒掛狀態(tài)，持續(xù)虧損局面仍未改變”。此外，主要原材料丙烷受中美關(guān)稅政策影響，進(jìn)口成本急劇增加，進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

更為雪上加霜的是，這一核心資產(chǎn)目前正處于“停擺”狀態(tài)。公司于11月22日發(fā)布的公告顯示，渤海石化的PDH裝置原計(jì)劃檢修30天，但因需與新建項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)調(diào)聯(lián)試，預(yù)計(jì)恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間已推遲至2026年2月底。這意味著，在長達(dá)4個(gè)多月的時(shí)間里，上市公司的主營業(yè)務(wù)將處于“空窗期”。

在此背景下，將渤海石化剝離給控股股東渤化集團(tuán)，不僅能直接減少上市公司未來的虧損來源，還能通過資產(chǎn)出售回籠資金，改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

從基礎(chǔ)化工向新材料跨越，多重不確定性籠罩收購案

在“做減法”剝離虧損資產(chǎn)的同時(shí)，渤?；瘜W(xué)也在積極“做加法”，試圖通過并購尋找新的增長極。

渤?；瘜W(xué)公告顯示，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買泰達(dá)新材的控制權(quán)。初步確定的交易對(duì)方包括柯柏成、柯柏留、方天舒、張五星及黃山市泰昌投資合伙企業(yè)（有限合伙）等。

根據(jù)公告披露的信息，泰達(dá)新材成立于1999年，注冊(cè)資本1.0875億元，注冊(cè)地址位于安徽省黃山市。其經(jīng)營范圍涵蓋“生產(chǎn)、銷售精細(xì)化學(xué)品、副產(chǎn)品（粗鈷）及其原材料等新材料”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與渤?；瘜W(xué)原有的基礎(chǔ)石油化工業(yè)務(wù)相比，泰達(dá)新材所處的精細(xì)化工和新材料領(lǐng)域具有更高的技術(shù)壁壘和潛在的附加值，這與渤海化學(xué)近年來在年報(bào)中反復(fù)提及的“向新材料新能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型”的戰(zhàn)略目標(biāo)相契合。

事實(shí)上，渤?；瘜W(xué)對(duì)新材料領(lǐng)域的布局早已開始。2024年8月27日，渤?；瘜W(xué)召開第十屆董事會(huì)第九次會(huì)議，2024年9月12日公司召開2024年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議審議通過了《關(guān)于變更部分募集資金投資項(xiàng)目的議案》，將全資子公司渤海石化丙烷脫氫裝置技術(shù)改造項(xiàng)目變更為丙烯酸酯和高吸水性樹脂新材料項(xiàng)目。

盡管轉(zhuǎn)型方向明確，但這起收購案仍面臨諸多不確定性。

值得注意的是，交易標(biāo)的“泰達(dá)新材”的具體財(cái)務(wù)狀況尚未公開。公告中僅披露了其基本工商信息，未涉及營收、凈利潤等核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。作為一家非上市的股份有限公司，其盈利能力是否足以填補(bǔ)渤?；瘜W(xué)的業(yè)績“窟窿”，能否在并表后迅速改善上市公司報(bào)表，仍是未知數(shù)。

另外，此次交易也頗為復(fù)雜。公告顯示，本次方案由“重大資產(chǎn)出售”和“發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)”兩部分組成，且互為前提條件。這意味著，如果剝離渤海石化的環(huán)節(jié)受阻，或者收購泰達(dá)新材的環(huán)節(jié)未獲批準(zhǔn)，整個(gè)重組計(jì)劃都將擱淺。

渤海化學(xué)公告明確指出，本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易；本次交易尚需履行必要的內(nèi)部決策程序，并經(jīng)有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，本次交易最終能否實(shí)施存在不確定性。

此外，從基礎(chǔ)化工跨界到以“粗鈷”等為代表的精細(xì)化工領(lǐng)域，渤?；瘜W(xué)在技術(shù)儲(chǔ)備、人才團(tuán)隊(duì)和市場渠道上能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)整合，也是管理層需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

目前，渤?；瘜W(xué)已與交易對(duì)方簽署了《重組意向書》，但正式協(xié)議尚未簽署。為了維護(hù)投資者利益，渤?；瘜W(xué)股票將  于2025年12月8日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。