每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

11月26日，科創(chuàng)板公司歐林生物正式遞表港交所，尋求成為“A+H”上市企業(yè)。

這家由72歲行業(yè)老將樊紹文與其44歲女兒樊釩共同執(zhí)掌的疫苗公司，憑借吸附破傷風(fēng)疫苗這一核心產(chǎn)品，近年來(lái)業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。不過，亮眼數(shù)據(jù)背后仍暗藏隱憂：公司在今年經(jīng)歷A股定增終止與大股東減持后，面臨持續(xù)現(xiàn)金流壓力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。

此次赴港IPO，既是歐林生物為創(chuàng)新疫苗研發(fā)籌措資金的關(guān)鍵一步，也是其突破大單品依賴?yán)Ь车膽?zhàn)略突圍。

上陣“父女”兵

從歐林生物的股東結(jié)構(gòu)和管理層來(lái)看，樊紹文與女兒樊釩，是歐林生物的核心掌舵者。

在生物制藥行業(yè)，樊紹文是一名“老將”。據(jù)公開資料，1976年至1991年，樊紹文曾擔(dān)任中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院輸血研究所蛋白實(shí)驗(yàn)室主任。踏入商界，其先后擔(dān)任蜀陽(yáng)藥業(yè)集團(tuán)副總裁、重慶大林生物技術(shù)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、武漢瑞德生物制品有限公司執(zhí)行總經(jīng)理等職務(wù)。

2009年，56歲的樊紹文成立歐林生物。彼時(shí)國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)以國(guó)企為主導(dǎo)，民營(yíng)企業(yè)獲取藥品批文難度較大，樊紹文選擇以技術(shù)門檻較高的破傷風(fēng)疫苗作為切入點(diǎn)。

2017年，歐林生物成為國(guó)內(nèi)首家生產(chǎn)和銷售吸附破傷風(fēng)疫苗的民營(yíng)企業(yè)，該產(chǎn)品也成為歐林生物后續(xù)核心營(yíng)收來(lái)源。

作為樊紹文的女兒，樊釩一開始并未選擇生物醫(yī)藥行業(yè)作為自己的職業(yè)生涯起點(diǎn)。她本科就讀于英國(guó)曼徹斯特城市大學(xué)國(guó)際酒店管理專業(yè)，后獲英國(guó)帝國(guó)理工大學(xué)商業(yè)管理碩士、中歐商學(xué)院EMBA學(xué)位以及西南政法大學(xué)博士學(xué)位。歐林生物成立時(shí)，樊釩以普通員工身份加入，從行政、人力等基礎(chǔ)崗位起步。

眼下，樊釩既是歐林生物實(shí)控人之一，還擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)一職。

吸附破傷風(fēng)疫苗貢獻(xiàn)超九成營(yíng)收

吸附破傷風(fēng)疫苗是歐林生物目前最重要的收入來(lái)源。除此之外，公司已上市產(chǎn)品還包括Hib結(jié)合疫苗和AC結(jié)合疫苗。

根據(jù)歐林生物2024年年報(bào)及2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.89億元，同比增長(zhǎng)18.7%；歸母凈利潤(rùn)2076萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.2%。2025年上半年，營(yíng)收為3.06億元，同比增幅35.17%；歸母凈利潤(rùn)1319.69萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2024年，吸附破傷風(fēng)疫苗實(shí)現(xiàn)銷售收入5.36億元，同比增長(zhǎng)15.7%，占當(dāng)年總營(yíng)收的90.99%。2019年至2023年，該產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32%，長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。

公司方面表示，吸附破傷風(fēng)疫苗的需求主要來(lái)自貓狗咬傷聯(lián)合接種、日常損傷感染預(yù)防及血液制品客戶采購(gòu)。據(jù)其測(cè)算，相關(guān)市場(chǎng)仍有滲透率提升空間，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已逐步加劇。作為國(guó)內(nèi)首家生產(chǎn)銷售該疫苗的民營(yíng)企業(yè)，歐林生物在細(xì)分領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)面臨新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)。

在研發(fā)管線方面，歐林生物圍繞WHO列出的耐藥細(xì)菌名單，布局了重組金葡菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗等四款1.1類新藥。其中，重組金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期臨床入組，今年6月完成6000例受試者入組，計(jì)劃2026年公布數(shù)據(jù)，2027年量產(chǎn)；口服重組幽門螺桿菌疫苗已在澳大利亞獲得Ⅰ期臨床試驗(yàn)許可，國(guó)內(nèi)計(jì)劃于2026年啟動(dòng)試驗(yàn)申報(bào)。

再融資動(dòng)作頻繁

歐林生物此次遞表港交所，距其A股定增終止不足三個(gè)月。

2024年4月，歐林生物董事會(huì)通過簡(jiǎn)易程序定增議案，擬以13.71元/股向11名投資者發(fā)行股票，募資1.75億元用于疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地技術(shù)改造。2025年8月，公司將募資規(guī)模下調(diào)至1.25億元，縮減擬發(fā)行數(shù)量；9月1日，公司正式公告終止定增，理由為“結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況及公司發(fā)展規(guī)劃等因素”。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，定增終止或與股價(jià)波動(dòng)相關(guān)。2025年上半年A股醫(yī)藥板塊反彈，歐林生物股價(jià)從年初至8月底累計(jì)漲幅超181%，定增終止時(shí)股價(jià)已達(dá)29.97元/股，發(fā)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格脫節(jié)可能影響了定增推進(jìn)。

另外，7月，控股股東上海武山生物技術(shù)有限公司披露減持計(jì)劃，擬減持不超過1217.8萬(wàn)股；11月1日，公司公告該減持計(jì)劃實(shí)施完畢，上海武山通過集中競(jìng)價(jià)及大宗交易方式完成減持，價(jià)格區(qū)間19.28元/股至30.67元/股，累計(jì)套現(xiàn)約2.79億元。減持后，上海武山持股比例從17.83%降至14.83%，其與樊紹文、樊釩的合計(jì)持股比例從27.92%降至26.23%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，歐林生物面臨持續(xù)的資金壓力。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-973.12萬(wàn)元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2.24億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額9590.74萬(wàn)元。今年上半年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-0.2億元。疫苗行業(yè)研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，歐林生物多款創(chuàng)新疫苗處于關(guān)鍵階段，僅重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床及后續(xù)產(chǎn)線建設(shè)就需巨額資金，疊加國(guó)際化布局推進(jìn)，資金需求較為迫切。

除資金壓力外，公司還面臨三項(xiàng)核心挑戰(zhàn)：一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)集中，吸附破傷風(fēng)疫苗營(yíng)收占比長(zhǎng)期超90%，市場(chǎng)需求波動(dòng)或競(jìng)品出現(xiàn)可能影響業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；二是研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新疫苗從臨床到上市存在多個(gè)審批環(huán)節(jié)，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度不及預(yù)期的可能；三是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傳統(tǒng)疫苗領(lǐng)域價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新疫苗領(lǐng)域技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)同步升級(jí)，利潤(rùn)空間可能被壓縮。

根據(jù)港股上市計(jì)劃，歐林生物擬發(fā)行不超過總股本25%的H股，募資將用于生物制品研發(fā)、產(chǎn)線升級(jí)、國(guó)際化平臺(tái)建設(shè)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。但當(dāng)前港股生物醫(yī)藥板塊分化明顯，投資者對(duì)創(chuàng)新藥企估值較為謹(jǐn)慎，疊加公司大單品依賴、現(xiàn)金流承壓等問題，上市進(jìn)程及市場(chǎng)認(rèn)可度仍存在不確定性。

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