索菲亞:進一步完善生產(chǎn)布局 提升競爭實力

公告內(nèi)容:經(jīng)索菲亞（002572）家居股份有限公司第二屆董事會第五次會議審議通過了《關(guān)于使用部分超募資金設(shè)立全資子公司并實施華北生產(chǎn)基地投資計劃的公告》，決定使用超募資金10000萬元投資設(shè)立全資子公司“索菲亞家居（廊坊）有限公司”（暫定名，具體以工商局核準為準），由廊坊索菲亞實施華北生產(chǎn)基地投資計劃。

點評:進一步完善生產(chǎn)布局，提升競爭實力。從2012年中報數(shù)據(jù)來看，華北地區(qū)收入占比19.16%，毛利占比18.97%；東北地區(qū)收入占比7.90%，毛利占比7.83%，是業(yè)務(wù)量較大的兩個市場。但從廣州出發(fā)到華北地區(qū)和東北地區(qū)的運輸路途遙遠，時間較長，增加了經(jīng)銷商的成本且降低了消費者的滿意度。廊坊經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)的地理位置，有利于整合家具市場的原材料采購、家具生產(chǎn)與銷售物流，提高家具物流效率和降低企業(yè)成本。本次通過在廊坊投資建設(shè)華北生產(chǎn)基地，將顯著提高供貨能力和供貨速度，滿足華北和東北兩大市場快速增長的需求。

保持優(yōu)勢市場增速，提供發(fā)展動力。2012年上半年在市場整體景氣度整體下降的情況下，華北市場和東北市場市場的增幅依然達到26.69%和55.20%。在優(yōu)勢市場進行研發(fā)、生產(chǎn)和銷售基地的建設(shè)，有助于這兩個市場的進一步開拓，預(yù)計華北、東北市場未來銷售仍能夠保持快速增長，為公司持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展提供新的動力。

收購方式優(yōu)化產(chǎn)能布局。公司已使用超募資金8904萬元增資收購四川寧基建筑裝飾材料有限公司，建設(shè)西部分加工中心，希望通過收購兼并形成協(xié)同效應(yīng)，并加快對中西部生產(chǎn)銷售布局，增加公司在西部的影響力；使用超募資金12000萬元投資設(shè)立全資子公司索菲亞家居（浙江）有限公司，由其收購名隆家具（嘉善）有限公司持有的土地、房屋建筑物及部分設(shè)備等資產(chǎn)，并通過對房屋建筑物的修繕及生產(chǎn)設(shè)備的購買，完成生產(chǎn)布局，使其成為公司在華東地區(qū)的生產(chǎn)制造基地，加快完善公司在華東地區(qū)的生產(chǎn)銷售布局。截至2012年9月30日，公司超募資金賬戶尚未有使用計劃的剩余余額為5.02億元，我們判斷收購方式優(yōu)化產(chǎn)能布局的方式仍可持續(xù)。

盈利預(yù)測與投資建議。我們維持前期盈利預(yù)測:12年、13年凈利潤增速分別為31%、30%，對應(yīng)歸屬母公司凈利潤為1.77億元、2.29億元，稀釋后每股收益分別為0.83元、1.07元。我們看好公司的品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，以及未來幾年行業(yè)及公司的發(fā)展速度，維持“增持”評級，目標價23元，對應(yīng)2012年P(guān)E28X。

風(fēng)險提示:（1）房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控調(diào)控影響；（2）市場競爭加劇風(fēng)險。

（機構(gòu)來源：海通證券 ）