萬順股份:大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)電膜產(chǎn)能 業(yè)績增長預(yù)期增強(qiáng)

公司計劃大幅擴(kuò)建ITO導(dǎo)電膜產(chǎn)能。公司為滿足市場對導(dǎo)電膜日益增長的需求，計劃投資3億元建設(shè)導(dǎo)電膜二期項目，項目建設(shè)期約10-13個月，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能約為300萬平/年的電容式導(dǎo)電膜，約等于目前已經(jīng)投產(chǎn)一期產(chǎn)能的6倍。

行業(yè)需求劇增，擴(kuò)張占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。隨著iPadmini成為蘋果旗下首款使用ITO薄膜的設(shè)備，品牌電子消費品跟風(fēng)膜技術(shù)成為趨勢，而國內(nèi)日益增長的中低端手機(jī)觸屏市場因成本原因更青睞薄膜技術(shù)，ITO導(dǎo)電膜需求將得以快速增加；除了手機(jī)與筆記本，觸控超級本、一體機(jī)、GPS、電子書等領(lǐng)域也有更廣闊的應(yīng)用空間。根據(jù)國泰君安證券中小盤團(tuán)隊電子行業(yè)的相關(guān)報告，保守估計ITO導(dǎo)電膜市場2012年需求量為453萬平方米，到2015年能達(dá)到2054萬平方米，12-15年的年均復(fù)合增長率達(dá)45%。而在國內(nèi)暫無正式新上產(chǎn)能情況下，公司此舉將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

業(yè)績彈性將顯現(xiàn)。我們之前預(yù)計公司一條線ITO導(dǎo)電膜完整年度EPS貢獻(xiàn)在0.06-0.07元/股，如擴(kuò)產(chǎn)至300萬平，即6條線（按50萬平一條線推算），業(yè)績彈性將會顯現(xiàn)。在考慮價格折讓和產(chǎn)能利用率基礎(chǔ)上，我們預(yù)測ITO導(dǎo)電膜12-14年業(yè)績貢獻(xiàn)分別為0.008/0.061/0.241元。

繼續(xù)給予“增持”評級。我們預(yù)計公司12/13/14年EPS為0.34/0.58/0.84元。同時公司也公告子公司江蘇中基與GalexInc.簽訂2013年1.4億元鋁箔供貨框架協(xié)議，同一客戶訂單可能增長40%左右。我們繼續(xù)給予“增持”評級，目標(biāo)價11元。（機(jī)構(gòu)來源：國泰君安 ）