每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

3月27日，滬深交易所分別在官網(wǎng)發(fā)布新修訂的輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

本次修訂主要新增主板市場(chǎng)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重不低于15%，或者最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%。 

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著此次滬深交易所新增主板市場(chǎng)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)符合相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的主板企業(yè)將不再受再融資補(bǔ)流比例限制，而這也是積極回應(yīng)市場(chǎng)主體訴求，為有補(bǔ)流需求的輕資產(chǎn)科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)提供了便利。

滬深交易所新增主板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn) 

今日，上交所發(fā)布了新修訂的《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號(hào)——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《6號(hào)指引》)。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)截圖

此次《6號(hào)指引》新增主板上市公司“輕資產(chǎn)”和“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合科創(chuàng)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和主板市場(chǎng)實(shí)際情況，明確滬市主板上市公司“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；滬市主板上市公司“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%。               

與此同時(shí)，深交所今日在官網(wǎng)發(fā)布了新修訂的《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第8號(hào)——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《8號(hào)指引》）。

圖片來(lái)源：深交所官網(wǎng)截圖

2025年6月30日，深交所就已明確創(chuàng)業(yè)板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。此次新修訂的《8號(hào)指引》旨在進(jìn)一步明確主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。 

具體而言，《8號(hào)指引》新增主板上市公司“輕資產(chǎn)”和“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)和主板市場(chǎng)實(shí)際情況，明確深市主板上市公司“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；深市主板上市公司“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%。

至此，滬深交易所對(duì)于主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)已基本統(tǒng)一。

此外，綜合考慮全市場(chǎng)最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例中位數(shù)，避免板塊差異，《8號(hào)指引》將創(chuàng)業(yè)板“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中“最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于3%”的研發(fā)投入占比下限由3%調(diào)整為5%。 

新修訂旨在提升再融資靈活性，支持科技創(chuàng)新

滬深交易所表示，此次新修訂的《6號(hào)指引》《8號(hào)指引》旨在進(jìn)一步提升再融資靈活性、便利度，以更大力度支持科技創(chuàng)新。

今年2月9日，滬深京交易所就曾分別在官網(wǎng)出臺(tái)優(yōu)化再融資一攬子措施。滬深京交易所明確，對(duì)經(jīng)營(yíng)治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場(chǎng)認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。

有投行人士認(rèn)為，此次滬深交易所新增主板市場(chǎng)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，意味著，未來(lái)符合相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的主板企業(yè)將不再受再融資補(bǔ)流比例限制，原來(lái)主板上市公司通過(guò)再融資補(bǔ)流還貸的比例不能超過(guò)30%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次新政也是積極回應(yīng)市場(chǎng)主體訴求。某頭部券商資深投行人士表示，以往監(jiān)管對(duì)主板企業(yè)再融資補(bǔ)流設(shè)嚴(yán)格限制，補(bǔ)流還貸比例不得超30%，研發(fā)投入等也被歸為此類(lèi)，企業(yè)再融資必須規(guī)劃買(mǎi)地建樓等資本性投入的募投項(xiàng)目。不少企業(yè)無(wú)合適募投項(xiàng)目，卻因資產(chǎn)負(fù)債比例高亟需融資改善資本結(jié)構(gòu)，無(wú)奈編造項(xiàng)目，后續(xù)又做項(xiàng)目變更，引發(fā)諸多問(wèn)題。此次再融資政策調(diào)整意義重大，尤其為有補(bǔ)流需求的輕資產(chǎn)科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)提供了便利。

東海證券則認(rèn)為，這一安排將打破板塊制度壁壘，強(qiáng)化對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的資本支持，推動(dòng)資金、資產(chǎn)向高效益、高成長(zhǎng)性領(lǐng)域集聚，加速“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)形成。

值得關(guān)注的是，A股再融資規(guī)模經(jīng)歷連續(xù)數(shù)年下滑后，在2025年迎來(lái)拐點(diǎn)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照發(fā)行日期口徑，2025年A股增發(fā)募集資金1.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)452%。而這一增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)到了今年，今年一季度（截至3月27日），A股增發(fā)募集資金1175.9億元，同比增長(zhǎng)2%。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有114家A股公司發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，比去年一季度大幅增長(zhǎng)了近40家。

封面圖片來(lái)源：AIGC