每經(jīng)記者｜張祎    每經(jīng)編輯｜董興生    

在今年全國兩會上，“航空航天”首次作為新興支柱產(chǎn)業(yè)被寫入政府工作報告,未來五年的國家敘事迎來新的航向。

同一時刻，千里之外的成都雙流，星際榮耀占地200畝的火箭生產(chǎn)基地正拔地而起；四川資陽，星河動力的新一代固體飛行器研發(fā)生產(chǎn)基地一期投產(chǎn)試運行；四川崇州，國星宇航的航天器AI增材制造全球總部藍圖初現(xiàn)。

鮮有人注意到，這些散布在成都都市圈的商業(yè)航天新勢力，背后站著同一個投資方——成都交子金控集團旗下的交子資本。

作為成都地方國資的核心投資平臺，交子資本累計管理及參與基金超80只，總規(guī)模逾1800億元，構建了“交子未來”“交子滿園”“交子AIC”以及“交子并購”的“3+1”交子系基金矩陣，孵化和培育了一大批國家級專精特新“小巨人”。

如今，從整箭制造的星際榮耀、星河動力，到衛(wèi)星應用的國星宇航，再到動力系統(tǒng)的九州云箭、關鍵部件的成立航空，交子資本已精準投資5家商業(yè)航天企業(yè)，形成從核心部件到整箭制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。一支來自西部地區(qū)的資本力量，正在中國航天版圖上悄然落子。

對產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)進行系統(tǒng)性布局，背后有著怎樣的思考？當“耐心資本”成為宏觀熱詞，地方國資如何回應時代命題？日前，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）獨家專訪成都交子資本管理（集團）有限公司相關負責人（以下簡稱“交子資本”），試圖從資本的視角，解讀這場關于商業(yè)航天的“戰(zhàn)線推進”。

圖片來源：成都交子金控集團供圖

時代之問：為什么是商業(yè)航天？

“商業(yè)航天的終局是美好的”

NBD：2026年全國兩會將航空航天列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，同時宏觀環(huán)境強調(diào)“耐心資本”。站在這個坐標上回看，交子資本這組投資，是如何正好契合了時代命題？

交子資本：商業(yè)航天是未來國家經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐之一，也是未來大國競爭的主要戰(zhàn)場之一。從這個角度出發(fā)，我們認為投資商業(yè)航天是宏觀可行的。

從歷史發(fā)展、時代進步的角度來看，商業(yè)航天是人類邁向太空的重要一步，人類文明走得更高更遠，離不開火箭、衛(wèi)星這樣趁手的工具。所以，從這些角度來看，商業(yè)航天的終局是美好的，耐心資本就要有看到美好終局的信心和決心。這樣組合起來，就有更好的機會能投中時代需要的產(chǎn)業(yè)和公司。

NBD：投資商業(yè)航天，既要遵循市場規(guī)律，又要肩負國家戰(zhàn)略，有人擔心這兩種屬性可能存在沖突，比如某些年份市場熱點和政策方向并不一致。你如何看待這一問題？

交子資本：其實，這種雙重屬性不是對立的，而是協(xié)調(diào)統(tǒng)一的。

如果只看某一年，可能會發(fā)現(xiàn)市場和政策有錯配，或者做商業(yè)模式的公司比專注于技術的公司更早獲得財務回報。但是如果把眼光放在5年、10年甚至20年的角度去看，市場規(guī)律就是消費者的需求，國家戰(zhàn)略在經(jīng)濟層面就是保障人民福祉，這兩者其實是統(tǒng)一的，所以遵循市場規(guī)律就是肩負國家戰(zhàn)略。

在整箭制造核心環(huán)節(jié)，交子資本系基金投資了星際榮耀和星河動力 圖片來源：星際榮耀供圖

風險之問：如何面對不確定性？

“我們會保持最大的耐心”

NBD：在商業(yè)航天領域，一些企業(yè)以技術見長，一些企業(yè)以市場能力取勝。在你看來，當前階段的技術突破和市場落地，哪一個對商業(yè)航天企業(yè)更重要？與投資互聯(lián)網(wǎng)、消費等其他賽道相比，有哪些特殊挑戰(zhàn)？

交子資本：能夠跑出來的科技公司，一定是兼具技術和商業(yè)模式的。而消費和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在不同的市場環(huán)境下，有機會靠著商業(yè)模式取得足夠明顯的優(yōu)勢，并將優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為規(guī)模優(yōu)勢，引發(fā)網(wǎng)絡效應。

其實，從市場上的叫法也能看出來，最開始互聯(lián)網(wǎng)公司就是BAT這三家，到AI“六小虎”、靈巧手四小龍，再到商業(yè)航天的火箭整箭、火箭發(fā)動機、衛(wèi)星整體、衛(wèi)星載荷、衛(wèi)星星座等。將這些與消費和互聯(lián)網(wǎng)相比會發(fā)現(xiàn)，“頭部”這個概念，正從頭部企業(yè)延伸為細分領域的頭部梯隊。

對投資人來說，永遠想投到最好的那一家。市場對頭部梯隊是有共識的，但頭部梯隊里的第一名，在很長一段時間是非共識的。所以在決策時，篩選的難度也同樣增加了。以前，最難的事情可能是如何在頭部企業(yè)搶到額度，現(xiàn)在不僅需要搶額度，還要在頭部梯隊里選出第一名。

NBD：從產(chǎn)業(yè)規(guī)律看，航天產(chǎn)業(yè)從實驗室技術到商業(yè)化量產(chǎn)之間，往往需要經(jīng)歷漫長的試錯和巨大的資金消耗。如果把這組投資比作一場馬拉松，現(xiàn)在“跑”到第幾公里了？“配速”是否理想？

交子資本：馬拉松是一個形象的比喻，但是，馬拉松是在已知終點的前提下勻速前進，過程和結果完全可以預計。

投資應該更像是全面戰(zhàn)爭中的戰(zhàn)線推進。戰(zhàn)線不會永遠向前推進，可能會在某些階段快速向前，有時又會后退。戰(zhàn)爭一旦開始，很難預料戰(zhàn)線最終的精確位置。非對稱的戰(zhàn)爭可能會知道個大概，但也很難判斷結束的時間。

這和企業(yè)發(fā)展很相似。在企業(yè)成長的初期，投資人很難預判企業(yè)最終發(fā)展到什么程度，也很難精確判斷企業(yè)成長的速率在未來某一時刻是快是慢。

回到你的問題，我認為這組投資不能算是馬拉松，應該算是戰(zhàn)線推進。如果要類比，現(xiàn)階段可能處于解放戰(zhàn)爭三大戰(zhàn)役的關鍵時期。這個階段一旦跨過去，就是“百萬雄師過大江”。這個階段很艱難，很多企業(yè)會倒在這一階段，但我們相信結果會是好的。

交子資本投資的國星宇航已進入上市輔導期并擬提交IPO申請，若成功上市，將成為西南地區(qū)商業(yè)航天上市標桿 圖片來源：國星宇航供圖

NBD：“耐心資本”是當下的熱詞，但對金融機構而言，耐心是有成本的。你們的資金屬性，允許你們“耐心”多久？

交子資本：對單只基金而言，耐心的時間可能就是十年，甚至不到十年。但對金融機構來說，我們還是會保持最大的耐心。

我們覺得，還是要看站在什么角度看待“耐心”這個詞。如果站在財務回報的角度看，可能會很難做到跨越周期的耐心。但是我們更多站在宏觀角度，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯出發(fā)。培育航空航天產(chǎn)業(yè)非一朝一夕，產(chǎn)業(yè)資本一定是長期資本、耐心資本。

布局之問：下一站去哪兒？

“未來產(chǎn)業(yè)就是趨勢，就是我們的賽道”

NBD：相較于北京、上海這些傳統(tǒng)航天重鎮(zhèn)，成都要在商業(yè)航天版圖上持續(xù)進位，最大的“短板”是什么？“長板”又是什么？交子資本的資本布局，是在補短板還是在拉長板？

交子資本：這個答案，我想我們都很清楚。成都雖然在科技創(chuàng)新基礎、產(chǎn)業(yè)鏈配套、高端要素集聚等方面，與北京、上海等頭部城市仍有客觀差距，但我們也迎來重大機遇。

隨著成渝雙城經(jīng)濟圈上升為國家戰(zhàn)略，成都市委市政府把商業(yè)航天、人工智能、量子科技、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟等作為未來產(chǎn)業(yè)重點布局，出臺專項行動計劃、強化基金與要素保障，政策紅利與產(chǎn)業(yè)空間持續(xù)釋放。成都的產(chǎn)業(yè)結構有更多的調(diào)整空間，有更強的后發(fā)優(yōu)勢。同時，在產(chǎn)業(yè)基礎上，成都信息產(chǎn)業(yè)、航空產(chǎn)業(yè)、軍工產(chǎn)業(yè)基礎非常好，這些都是未來“空天地一體化”的重要支撐。

交子資本的布局，是為成都整體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展做貢獻，成都需要的就是我們支持的。我們對商業(yè)航天版圖上的布局，很難確切地說是補短板還是拉長板。我們的投資是把成都現(xiàn)有優(yōu)勢和北京、上海成熟的火箭、衛(wèi)星公司相結合，是服務于整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)的。產(chǎn)業(yè)本身不是獨立的，是交融的。我們的投資既是對成都產(chǎn)業(yè)短板的補充，又是對成都優(yōu)勢的加強。

圖片來源：成都交子金控集團供圖

NBD：星際榮耀把生產(chǎn)總部從北京搬到成都，星河動力在資陽建基地。這種類似于“研發(fā)在京、制造在川”的“雙城記”模式，會不會成為未來硬科技產(chǎn)業(yè)的一種常態(tài)？對成都而言，這意味著什么機遇？

交子資本：這個問題很專業(yè)，涉及企業(yè)戰(zhàn)略管理、生產(chǎn)運營管理、人事管理和資本化布局。

從我們的角度來看，我們支持企業(yè)以自身發(fā)展為第一要務。企業(yè)的“雙城記”模式首先是出于企業(yè)自身發(fā)展需要。不同的行業(yè)、不同的產(chǎn)品對運輸成本的敏感度是不一樣的。如果產(chǎn)品運輸是企業(yè)的重要成本開支，我想對企業(yè)來說，并不一定愿意把制造和研發(fā)總部分開太遠。

但從宏觀來說，我們認為在統(tǒng)一全國大市場的背景下，企業(yè)的全國布局是一大趨勢。對成都而言，把握戰(zhàn)略腹地角色，發(fā)揮戰(zhàn)略備份作用，吸引更多的企業(yè)來蓉發(fā)展，既是國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要，又是提升成都社會經(jīng)濟活力的重要機會。交子資本會繼續(xù)發(fā)揮資本力量，支持成都的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

NBD：商業(yè)航天之外，成都還在布局低空經(jīng)濟、人工智能、生物制造等未來產(chǎn)業(yè)。從交子資本的視角看，下一個可能誕生“全產(chǎn)業(yè)鏈布局”的賽道是什么？選擇賽道的邏輯是什么？和投資航天有什么不同？

交子資本：“十五五”規(guī)劃明確提出了要前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，并具體指出六大重點領域作為新的經(jīng)濟增長點，包括量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信（6G）。這些賽道都有可能誕生“全產(chǎn)業(yè)鏈布局”。我們不會給自己設限，這些產(chǎn)業(yè)我們都在積極布局。

選擇賽道的邏輯很簡單，就是選擇趨勢。“十五五”規(guī)劃明確提出的未來產(chǎn)業(yè)就是趨勢，就是我們的賽道。至于你問的和投資航天有什么不同，當然每一個產(chǎn)業(yè)鏈都有自身的特征，需要針對性做投資策略調(diào)整，但宏觀上是類似的。

我們也一直在學習的道路上，產(chǎn)業(yè)發(fā)展永遠不會停止，我們的學習也永遠不會結束。