每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

融資融券作為A股市場(chǎng)重要資金來(lái)源，近年來(lái)備受市場(chǎng)關(guān)注。在融資余額運(yùn)行于歷史高位之際，“后續(xù)還有多少活水”是投資者關(guān)注的話題。

近期，兩家券商發(fā)布擬上調(diào)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模上限的公告，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2月11日晚間，財(cái)達(dá)證券發(fā)布公告，擬調(diào)增信用交易業(yè)務(wù)授權(quán)規(guī)模，由不超過(guò)2024年度經(jīng)審計(jì)的凈資本比例的100%，調(diào)增至不超過(guò)2024年度經(jīng)審計(jì)的凈資本比例的140%。而東海證券日前也發(fā)布公告，董事會(huì)同意將融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模上限從“不超過(guò)102億元”上調(diào)到“不超過(guò)110億元”。

財(cái)達(dá)證券：信用交易規(guī)模上限擬提升40%

根據(jù)財(cái)達(dá)證券2024年年報(bào)，其母公司2024年年底的凈資本金額為108.42億元。在上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限后，公司用于信用業(yè)務(wù)的資金將從108.42億元上升至151.78億元，增加了43.46億元。

雖然沒有明確信用業(yè)務(wù)全部用于兩融，但從目前情況來(lái)看，券商信用業(yè)務(wù)中，兩融是最主要擴(kuò)容的領(lǐng)域，也是投資者需求最旺盛的部分，而其余的分類——如質(zhì)押式回購(gòu)等保持平穩(wěn)狀態(tài)。因此財(cái)達(dá)證券上調(diào)信用業(yè)務(wù)總規(guī)模上限后，其中大部分應(yīng)該也是投入兩融業(yè)務(wù)。

財(cái)達(dá)證券指出，該議案已獲董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)預(yù)審?fù)ㄟ^(guò)，尚需提交股東會(huì)審議。

東海證券融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模上限從“不超過(guò)102億元”上調(diào)到“不超過(guò)110億元”，盡管只增加了8億元，但也明確傳遞出增加兩融業(yè)務(wù)投入的信號(hào)。

近年來(lái)，券商一直在加碼兩融方面的投入。2025年，多家券商上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模上限。當(dāng)年9月，浙商證券、華林證券就宣布上調(diào)信用業(yè)務(wù)額度。其中，浙商證券表示將融資類業(yè)務(wù)規(guī)模由400億元提高至500億元；華林證券則計(jì)劃將信用業(yè)務(wù)（含兩融）總規(guī)模上限從3月的62億元調(diào)整為80億元。

2025年國(guó)慶節(jié)后，招商證券宣布計(jì)劃將融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模上限由1500億元提高至2500億元；華泰證券則計(jì)劃將融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模上限調(diào)整為不超過(guò)同期凈資本的3倍。 

兩融活躍度節(jié)前有所降溫

券商上調(diào)信用類規(guī)模上限的舉動(dòng)，并非孤立存在，而是嵌套在當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)與兩融市場(chǎng)的微妙變化之中。

從長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，兩融余額從2024年8月末的1.39萬(wàn)億元飆升至2026年1月末的2.72萬(wàn)億元，累計(jì)增長(zhǎng)超1.3萬(wàn)億元，成為推動(dòng)本輪A股上行的重要力量之一。在此背景下，投資者對(duì)兩融資金的需求旺盛，前期也曾傳出“有中小券商兩融額度用盡”的消息。

但短期來(lái)看，兩融數(shù)據(jù)、尤其是融資數(shù)據(jù)，在政策調(diào)整和市場(chǎng)波動(dòng)的雙重作用下，近期出現(xiàn)了小幅回落。

東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日，A股融資余額為26278億元，而1月29日，這一數(shù)據(jù)為27222億元，減少了近1000億元。

兩融交易活躍度也有所降溫，2月11日，兩融交易額占A股交易額的比例為9.03%，而在1月19日滬深北交易所正式實(shí)施融資保證金最低比例從80%上調(diào)至100%之前，兩融交易占A股成交額比重一度超過(guò)11%。

如何看待目前兩融活躍度有所下降但券商卻在逆勢(shì)布局的情況？

事實(shí)上，目前兩融交易情況與整個(gè)A股節(jié)前縮量震蕩同頻共振，而這種局面春節(jié)長(zhǎng)假前屢次出現(xiàn)。

根據(jù)財(cái)達(dá)證券投顧的觀察，回顧市場(chǎng)歷史表現(xiàn)，多數(shù)情況下，如果缺少對(duì)市場(chǎng)具有全局影響的重磅因素，長(zhǎng)假前幾個(gè)交易日多數(shù)表現(xiàn)為縮量震蕩的特征，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)也并不例外。

光大證券也表示，指數(shù)震蕩分化加劇，同時(shí)，滬深兩市成交已連續(xù)縮量，目前已不足2萬(wàn)億元。這反映節(jié)前部分資金選擇獲利了結(jié)、持幣過(guò)節(jié)。雖然政策呵護(hù)市場(chǎng)向好的態(tài)度不改，但部分資金持幣過(guò)節(jié)下，節(jié)前交易活躍度持續(xù)下降，指數(shù)只能延續(xù)縮量窄幅震蕩，滬指或在4100點(diǎn)左右持續(xù)波動(dòng)，需控制倉(cāng)位，行情變局或待節(jié)后。

但總體而言，對(duì)于春節(jié)后走勢(shì)，市場(chǎng)目前總體持偏樂(lè)觀態(tài)度。

華西證券指出，市場(chǎng)流動(dòng)性通常隨著節(jié)后資金回流得到顯著修復(fù)。展望后市，壓制市場(chǎng)的短期因素有望逐步減弱。后續(xù)隨著節(jié)后資金面改善以及全國(guó)兩會(huì)政策預(yù)期升溫，市場(chǎng)偏好有望回升。結(jié)合春季行情的季節(jié)性規(guī)律，市場(chǎng)在節(jié)后企穩(wěn)并展開修復(fù)性行情的可能性較大。

東莞證券則指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管層面已釋放出規(guī)范市場(chǎng)、防范過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，基本面和業(yè)績(jī)面可能重回主導(dǎo)，市場(chǎng)風(fēng)格也有望從前期部分板塊領(lǐng)漲，逐步轉(zhuǎn)向更為均衡的格局。配置上，紅利資產(chǎn)仍具備中長(zhǎng)期底倉(cāng)配置價(jià)值；此外，可適度關(guān)注順周期行業(yè)以及部分估值處于低位的傳統(tǒng)消費(fèi)板塊的修復(fù)機(jī)會(huì)。

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