每經(jīng)記者｜章光日    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2022年4月份，惠城環(huán)保最低跌至7.96元（前復權），到了2025年7月份，公司股價最高漲至251.55元。不到4年時間，惠城環(huán)保股價最高漲幅達30倍！盡管股價表現(xiàn)強勢，但公司的業(yè)績表現(xiàn)卻較為一般。在股價較高點回落60%后，近期惠城環(huán)?？毓晒蓶|發(fā)布增持計劃公告。而在去年12月份，公司新的定增方案也獲得通過。據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者梳理，惠城環(huán)保此前部分募投項目沒有達到預計效益。

股價大幅回落后 控股股東擬增持

1月15日，惠城環(huán)保股價大跌，收盤跌幅為5.49%，收盤報108.7元。在1月15日收盤后，惠城環(huán)保發(fā)布了2025年業(yè)績預告，預計2025年凈利潤規(guī)模在5500萬元至7000萬元，較2024年增長29.11%至64.32%。

（圖片來源：截圖自惠城環(huán)保公告）

然而，業(yè)績大幅增長的利好未能止住惠城環(huán)保的股價跌勢，1月19日，惠城環(huán)保股價最低跌至88.64元。1月20日晚間，惠城環(huán)保再發(fā)利好，公司控股股東張新功及其一致行動人青島惠城信德投資有限公司計劃進行增持，增持金額為人民幣不低于2500萬元且不超過5000萬元。

過去幾年，惠城環(huán)保股價漲幅非?？捎^。以前復權（現(xiàn)金分紅）方式計算，2022年4月份，惠城環(huán)保最低跌至7.96元，隨后震蕩上行，2024年開啟主升浪行情，到了2025年7月份，公司股價最高漲至251.55元。不到4年時間，惠城環(huán)保股價最高漲幅達30倍！2025年8月份開始，公司股價震蕩下行。截至2026年1月21日，惠城環(huán)保收盤價報102.31元，市值為205.6億元。相較于2025年的高點，不到4個月時間，惠城環(huán)保股價跌幅達到60%。

惠城環(huán)保于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板，是一家專業(yè)從事廢棄物處理處置服務，同時對處置過程產(chǎn)出資源化產(chǎn)品銷售的環(huán)保型高新技術企業(yè)。

上市之后，惠城環(huán)保的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定。同花順顯示，2019年至2022年，惠城環(huán)保的業(yè)績持續(xù)下行，凈利潤從4285.93萬元降低至247.36萬元。2023年，公司業(yè)績大幅好轉，營業(yè)收入和凈利潤皆創(chuàng)下新高，分別為10.71億元和1.39億元。2024年，惠城環(huán)保營業(yè)收入仍保持了7.33%的增長，但凈利潤再度大幅下滑，僅有4259.97萬元，較2023年下降69.24%。2025年前三季度，公司業(yè)績增長依舊承壓，營業(yè)收入為8.75億元，同比增幅僅有1.47%；凈利潤為2754.52萬元，同比下降36.47%。由于業(yè)績表現(xiàn)一般，上市至今，惠城環(huán)保累計分紅金額不足9000萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，惠城環(huán)保業(yè)績表現(xiàn)遠不及其股價表現(xiàn)。公司又是如何看待自身股價的大起大落的呢？每經(jīng)資本眼專欄記者將問題發(fā)送至惠城環(huán)保證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復。

此前募投項目表現(xiàn)不及預期

惠城環(huán)保2025年12月18日公告顯示，公司2024年定增計劃已經(jīng)獲得中國證監(jiān)會的同意，這次定增募集資金總額為不超過8.5億元（含本數(shù)）。

（圖片來源：截圖自惠城環(huán)保公告）

上市至今，惠城環(huán)保共募集資金三次。每經(jīng)資本眼專欄記者發(fā)現(xiàn)，惠城環(huán)保前兩次募投項目的表現(xiàn)并不理想。

2019年，惠城環(huán)保首次公開發(fā)行股票，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額約為2.99億元，用于“3萬噸/年FCC催化裝置固體廢棄物再利用項目”和“1萬噸/年工業(yè)固廢處理及資源化利用項目”以及補充營運資金及償還銀行貸貸款。而惠城環(huán)保2025年半年報顯示，上述兩個項目都沒有達到預計效益。其中，截至2025年6月末，“1萬噸/年工業(yè)固廢處理及資源化利用項目”累計實現(xiàn)的效益為-4664.07萬元。

2021年7月，惠城環(huán)保向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券，募集資金凈額約為3.12億元，用于“4萬噸/年FCC催化新材料項目（一階段）”。該項目中途被延期過一次，直到2023年2月才完成建設。該項目承諾投產(chǎn)后凈利潤為7888萬元/年，而截至2025年6月末，該項目累計實現(xiàn)效益僅有9695.09萬元，并沒有達到預計效益。

（圖片來源：截圖自惠城環(huán)保公告）

2023年7月，惠城環(huán)保通過向特定對象發(fā)行股票募集資金凈額約為3.08億元（發(fā)行股份數(shù)量為2700萬股），全部用于補充流動資金。值得注意的是，惠城環(huán)保此次定增的對象僅有公司控股股東張新功一人。在本次發(fā)行后，張新功直接持股比例由16.08%上升至32.60%。

張新功通過定增獲得的股份，目前處于大幅盈利狀態(tài)。由于2023年惠城環(huán)保進行了10轉4股派1.5元（含稅）的分紅，張新功通過定增獲得的2700萬股變?yōu)?780萬股，以2026年1月21日收盤價102.31元來計算，這部分股權價值約為38.67億元，浮盈超過10倍。

盡管最近幾年惠城環(huán)保股價漲幅可觀，但公司實控人張新功及其一致行動人仍然有不少股份處于質押狀態(tài)。同花順顯示，截至2025年11月13日，張新功質押股份占其直接持股的比例為15.64%，一致行動人青島惠城信德投資有限公司質押股份占其直接持股的比例為20.45%。

（圖片來源：截圖自同花順）

在過往募投項目不及預期的情況下，惠城環(huán)保如何保障新募投項目的效益呢？每經(jīng)資本眼專欄記者同樣將問題發(fā)送至惠城環(huán)保證券部郵箱，但截至發(fā)稿，尚未收到回復。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝