每經(jīng)編輯｜何小桃    

白銀連日大漲，A股市場(chǎng)唯一一只“純白銀”基金近日備受關(guān)注。

繼昨日發(fā)布停牌1小時(shí)公告之后，國(guó)投白銀LOF今日再度公告稱，截至2025年12月25日，本基金二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為2.804元，明顯高于基金份額凈值，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能面臨較大損失。為保護(hù)投資者利益，本基金將于2025年12月26日開(kāi)市起至當(dāng)日10:30停牌，自2025年12月26日10:30復(fù)牌。

此外，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）還發(fā)布公告稱，12月29日起，限制本基金A類(lèi)基金份額定期定額投資金額為100.00元。

12月25日，國(guó)投白銀LOF經(jīng)過(guò)連續(xù)三個(gè)漲停之后，一開(kāi)盤(pán)便被封死在跌停板上，全天成交金額超8億元。

有網(wǎng)友驚呼，“虧麻了！”

受銀價(jià)新高的行情提振，作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)唯一一只主要投資于白銀期貨的公募基金，自12月22日以來(lái)，國(guó)投白銀LOF已連續(xù)三個(gè)交易日漲停，周三單日溢價(jià)率達(dá)68.19%，居場(chǎng)內(nèi)基金之首。

圍繞高溢價(jià)率，該LOF12月以來(lái)，已發(fā)布16次風(fēng)險(xiǎn)提示，但是仍難改高溢價(jià)的局面。即使今日跌停，其最新溢價(jià)仍然達(dá)到45%。

由于高溢價(jià)率，部分社交平臺(tái)上針對(duì)國(guó)投白銀LOF的各種“薅羊毛教學(xué)”層出不窮，即利用國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格與凈值的價(jià)差，在T日通過(guò)券商APP的“場(chǎng)內(nèi)基金場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)”功能，等T+2日份額到賬后，以場(chǎng)內(nèi)高價(jià)賣(mài)出，賺取差價(jià)，有人稱“跟撿錢(qián)一樣”。

實(shí)際上，大部分場(chǎng)內(nèi)交易的產(chǎn)品溢價(jià)都會(huì)很快消失，這意味著高溢價(jià)現(xiàn)象不可持續(xù)，最終結(jié)局就是高位買(mǎi)入國(guó)投白銀LOF的投資者將損失慘重。

對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的ETF和LOF產(chǎn)品，其套利機(jī)制也將推動(dòng)溢價(jià)的回落，因?yàn)橥顿Y者可以通過(guò)基金份額凈值申購(gòu)基金，然后在二級(jí)市場(chǎng)以高溢價(jià)的二級(jí)價(jià)格進(jìn)行賣(mài)出，獲取溢價(jià)利潤(rùn)。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道，分析人士稱，12月19日，國(guó)投白銀LOF基金發(fā)布公告，將A類(lèi)份額的定期定額投資金額上限分別調(diào)整為500元，由此引發(fā)了套利資金集中兌現(xiàn)。LOF基金的套利核心是捕捉場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外價(jià)差，當(dāng)溢價(jià)率覆蓋交易成本時(shí)，套利者會(huì)通過(guò)“場(chǎng)外申購(gòu)+場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出”獲利。國(guó)投白銀LOF的套利份額在T+2日后集中到賬，12月23日及之前場(chǎng)外申購(gòu)的份額在12月25日可以轉(zhuǎn)到場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出，疊加高溢價(jià)存在強(qiáng)烈收斂動(dòng)力，大量賣(mài)出盤(pán)直接砸向跌停板，畢竟誰(shuí)也不想成為被套利的對(duì)象。?

另外，有專(zhuān)業(yè)人士分析，限購(gòu)不是為了制造稀缺，而是因?yàn)樵诮灰姿謧}(cāng)上限和公募禁止高杠桿的雙重制度約束下，這只白銀LOF已經(jīng)達(dá)到可承載規(guī)模的物理極限。如果放開(kāi)申購(gòu)，新增資金將無(wú)法按合同買(mǎi)入對(duì)應(yīng)的白銀期貨，只能閑置或買(mǎi)債，從而嚴(yán)重稀釋倉(cāng)位、制造巨大的跟蹤誤差，構(gòu)成對(duì)持有人和監(jiān)管的違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，限購(gòu)是基金公司在制度約束下唯一能采取的合規(guī)止損手段，而不是主觀選擇。

國(guó)投白銀LOF今年大漲離不開(kāi)現(xiàn)貨白銀的突飛猛進(jìn)，白銀現(xiàn)貨年內(nèi)累計(jì)漲幅逼近150%，特別是從下半年開(kāi)始呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。12月24日盤(pán)中最高觸及72.701美元/盎司。

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|何小桃?杜恒峰

校對(duì)|魏文藝

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