每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

11月21日，日本首相高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的內(nèi)閣批準(zhǔn)了總規(guī)模約為21.3萬(wàn)億日元（約合人民幣9656億元）的綜合經(jīng)濟(jì)對(duì)策。這是高市早苗上任以來(lái)的首個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

作為該計(jì)劃的核心，2025財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算一般會(huì)計(jì)支出高達(dá)17.7萬(wàn)億日元，創(chuàng)下新冠疫情以來(lái)的新高。這項(xiàng)支出的核心是物價(jià)紓困，包含多項(xiàng)直接針對(duì)家庭的財(cái)政支持措施，例如能源成本補(bǔ)貼、育兒家庭補(bǔ)助以及稅收減免等，旨在緩解民眾的生活成本壓力。

如果算上私營(yíng)部門相關(guān)支出等，日本經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的總規(guī)模為42.8萬(wàn)億日元。

然而，這一“豪擲”式支出引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政狀況的憂慮。

高盛、摩根士丹利、美國(guó)銀行三家華爾街投行在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)”）的報(bào)告中紛紛發(fā)出警告：在勞動(dòng)力緊缺的情況下，日本的大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張恐難有效刺激經(jīng)濟(jì)，反而可能加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政赤字。

核心CPI連漲49個(gè)月，超2萬(wàn)種食品漲價(jià)，倒逼日本“撒錢”

高市早苗政府敲定的17.7萬(wàn)億日元補(bǔ)充預(yù)算案，遠(yuǎn)超去年13.9萬(wàn)億日元的水平，漲幅達(dá)到27%，創(chuàng)下新冠疫情以來(lái)的新高。

在這筆一般性支出計(jì)劃中，價(jià)格紓困是核心。日本總務(wù)省10月24日發(fā)布的報(bào)告顯示，今年9月日本去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上升2.9%至111.4，連續(xù)49個(gè)月同比上升。一項(xiàng)調(diào)查顯示，日本今年漲價(jià)或計(jì)劃漲價(jià)的食品累計(jì)將超過(guò)2萬(wàn)種。日本大米價(jià)格連續(xù)刷新歷史最高紀(jì)錄，社交媒體上“改吃意大利面”的調(diào)侃折射出日本民眾的無(wú)奈。另外，日本某電商平臺(tái)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，超過(guò)99%的受訪者表示物價(jià)上漲帶來(lái)負(fù)擔(dān)，81.6%的人感受到“強(qiáng)烈”壓力。

• 8.9萬(wàn)億日元用于應(yīng)對(duì)高物價(jià)和改善民生：

首先是生活成本補(bǔ)貼。從2026年1月到3月，日本政府將為每個(gè)家庭提供7000日元的電費(fèi)和燃?xì)赓M(fèi)補(bǔ)貼。針對(duì)汽油價(jià)格的補(bǔ)貼也將同步延續(xù)。

其次是針對(duì)育兒家庭的補(bǔ)助。日本政府將為育有18歲以下子女的家庭提供財(cái)政支持，每個(gè)孩子可獲得2萬(wàn)日元的補(bǔ)貼，并且沒(méi)有設(shè)置收入門檻限制。

此外，中央政府將向地方撥款約2萬(wàn)億日元，由各地政府根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r，靈活采取發(fā)放購(gòu)物券、食品券等形式的補(bǔ)助措施。

除了直接的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付，政府還計(jì)劃通過(guò)減稅來(lái)增加民眾的可支配收入。

例如，備受爭(zhēng)議的臨時(shí)汽油稅將被廢除，此舉預(yù)計(jì)每年能為車主減輕1.5萬(wàn)億日元的稅負(fù)。而個(gè)人所得稅起征點(diǎn)也將提高，讓更多低收入人群得以減免稅負(fù)。

• 6.4萬(wàn)億日元布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)：

重點(diǎn)投向造船業(yè)、航空相關(guān)項(xiàng)目、能源和科技產(chǎn)業(yè)，以及基建等。

• 1.7萬(wàn)億日元強(qiáng)化國(guó)防開支：

增加國(guó)防預(yù)算，為受關(guān)稅上漲影響的企業(yè)提供財(cái)政支持等。

刺激效果恐“遠(yuǎn)低于預(yù)期”，勞動(dòng)力短缺卡死經(jīng)濟(jì)增量 

圖片來(lái)源：每經(jīng)特約記者 郝帥 攝

雖然日本政府的刺激方案看起來(lái)很誘人，但華爾街的金融專家們卻表達(dá)了審慎的看法。

高盛分析師太田知宏（Tomohiro Ota）直言不諱地指出，這次大規(guī)模財(cái)政刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效果可能“遠(yuǎn)低于預(yù)期”。

11月17日，日本內(nèi)閣府公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算下降1.8%，自2024年一季度以來(lái)再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，直接誘因是外需急劇收縮。數(shù)據(jù)顯示，外需對(duì)三季度日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為－0.2個(gè)百分點(diǎn)。而持續(xù)的通脹和疲軟的薪資增長(zhǎng)抑制了家庭支出意愿，消費(fèi)者態(tài)度依然謹(jǐn)慎。

太田知宏解釋稱，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)的核心制約在于勞動(dòng)力嚴(yán)重短缺，導(dǎo)致生產(chǎn)能力跟不上需求。目前，日本的人口老齡化持續(xù)加劇，65歲以上人口占比達(dá)29%。在勞動(dòng)力短缺等嚴(yán)重供給約束下，財(cái)政政策對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用可能因進(jìn)口增加、訂單積壓、物價(jià)上升等原因而進(jìn)一步削弱。

太田知宏特別指出，像能源補(bǔ)貼、分發(fā)購(gòu)物券這類轉(zhuǎn)移支付措施，本質(zhì)上是將政府資金轉(zhuǎn)移給居民，并不能直接創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)尤其微弱。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，日本政府的財(cái)政支持可能只是暫時(shí)緩解了民眾的生活壓力，卻很難轉(zhuǎn)變成持續(xù)的工資上漲和真正的消費(fèi)能力提升。

摩根士丹利首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家山口毅（Takeshi Yamaguchi）則點(diǎn)出了中小企業(yè)的生存壓力，稱日本的新招聘崗位一直呈下降趨勢(shì)，這一情況值得持續(xù)關(guān)注。

此前，日本政府已決定將最低工資標(biāo)準(zhǔn)大幅上調(diào)6.3%。這對(duì)于低收入者是好消息，但對(duì)于大量雇傭人力的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是巨大的成本壓力。日本企業(yè)可能因?yàn)閯趧?dòng)力成本上升而減少招聘，甚至裁員。

負(fù)債率已達(dá)263% ，赤字明年恐再擴(kuò)大 

大規(guī)模的刺激計(jì)劃意味著政府需要發(fā)行更多國(guó)債來(lái)籌集資金，這讓日本本已沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)雪上加霜。

據(jù)媒體報(bào)道，截至今年7月，日本公共債務(wù)預(yù)計(jì)達(dá)到1350萬(wàn)億日元（約合8.8萬(wàn)億美元），占GDP的比例高達(dá)263%。這一數(shù)字遠(yuǎn)超2009-2010年希臘債務(wù)危機(jī)時(shí)的142%，也是主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。

太田知宏強(qiáng)調(diào)，一次性的財(cái)政擴(kuò)張或許尚在可承受范圍，但如果這種支出模式常態(tài)化，市場(chǎng)對(duì)于“日本政府債務(wù)可持續(xù)性”的擔(dān)憂就會(huì)急劇上升。在這一背景下，即將在12月下旬公布的稅制改革方針討論具有重要意義。該方針將涵蓋多項(xiàng)稅制調(diào)整，包括永久性的減稅（以及加稅）措施。

另外，美國(guó)銀行分析師Takayasu Kudo指出，雖然補(bǔ)充預(yù)算高達(dá)17.7萬(wàn)億日元，但考慮到政府稅收收入可能超出預(yù)期，以及往年預(yù)算存在未執(zhí)行完畢的“未使用資金”（2023財(cái)年和2024財(cái)年分別為6.9萬(wàn)億和4.3萬(wàn)億日元），2025財(cái)年實(shí)際的財(cái)政赤字規(guī)?？赡芗s為10萬(wàn)億日元左右。這一數(shù)字約占日本全年GDP的1.5%。

美國(guó)銀行警告說(shuō)，今年的刺激規(guī)模比去年大得多，這將使日本的財(cái)政赤字在2026年面臨再次擴(kuò)大的巨大風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也持類似看法，預(yù)測(cè)2026年日本的財(cái)政赤字狀況將會(huì)惡化。

山口毅則在展望報(bào)告中指出，若日本國(guó)內(nèi)推動(dòng)更大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張的政治力量無(wú)法得到有效約束，通脹可能被推升至遠(yuǎn)高于日本央行2%的目標(biāo)水平。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，雖然可能性較低，但一旦出現(xiàn)這種情況，日本央行可能需要實(shí)施比基準(zhǔn)情境更大幅度的加息，以防止通脹持續(xù)偏離目標(biāo)。

大幅度加息則意味著日本政府償還國(guó)債的利息壓力將加重，企業(yè)的貸款成本將大幅上升，而對(duì)于背負(fù)房貸的家庭來(lái)說(shuō)，每月的還款額也將增加。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)特約記者 郝帥 攝