每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張益銘    

11月21日盤后，渤海化學(xué) （600800.SH，股價3.77元，市值41.85億元）發(fā)布公告稱，其全資子公司天津渤海石化有限公司（以下簡稱“渤海石化”）的核心資產(chǎn)——年產(chǎn)60萬噸PDH（丙烷脫氫）裝置，原定30天的檢修計劃將延期，預(yù)計恢復(fù)生產(chǎn)時間推遲至2026年2月底。

11月21日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份致電渤?；瘜W(xué)證券部門，工作人員表示，公司主要子公司渤海石化業(yè)務(wù)主要是用丙烷制丙烯的裝置，檢修對公司業(yè)績應(yīng)該不會產(chǎn)生很大的影響，但50萬噸年產(chǎn)目標需向財務(wù)部門核實。

結(jié)合公司此前披露的2025年三季報，渤?；瘜W(xué)前三季度歸母凈利潤已虧損達5.79億元。面對行業(yè)周期性低谷與核心裝置長期停擺的雙重夾擊，公司在2024年年報中立下的“2025年丙烯產(chǎn)量50萬噸”的經(jīng)營目標恐將落空 ，在核心資產(chǎn)缺位的當(dāng)下，扭虧也顯得愈發(fā)艱難。

核心引擎熄火至明年2月，60萬噸產(chǎn)能“空窗期”拉長

從原計劃的30天延長至跨年的4個多月，核心產(chǎn)能的長時間“缺位”，無疑將對渤海化學(xué)的短期生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接沖擊。

渤?；瘜W(xué)2024年年報顯示，公司全資子公司渤海石化一直專注于丙烷制丙烯業(yè)務(wù)，公司擁有的60萬噸PDH裝置采用Lummus的Catofin工藝，建成時為國內(nèi)首套單體最大裝置。產(chǎn)品主要銷往山東，并輻射整個華北地區(qū)。公司一直是京津冀地區(qū)重要的丙烯生產(chǎn)商，下游的丙烯客戶涵蓋聚丙烯、丁辛醇、環(huán)氧丙烷、苯酚丙酮、丙烯酸等行業(yè)。

從財報披露的信息來看，作為渤?；瘜W(xué)的核心業(yè)務(wù)板塊，渤海石化的PDH裝置對于公司舉足輕重。該裝置擁有60萬噸/年的產(chǎn)能，采用國際先進的Lummus Catofin工藝，曾是國內(nèi)首套單體最大裝置。然而，這套核心裝置在近期因檢修陷入停擺。

早在10月13日晚間，渤海化學(xué)曾發(fā)布公告稱，渤海石化的PDH裝置按照年度計劃于10月13日開始停產(chǎn)檢修，當(dāng)時預(yù)計的檢修時間僅為30天左右。

彼時，渤海化學(xué)在公告中提到，該次停產(chǎn)檢修是根據(jù)年度計劃進行的例行檢修，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營不會產(chǎn)生重大影響。

然而，僅僅過了一個多月，情況發(fā)生了重大變化。11月21日盤后，渤?；瘜W(xué)的最新公告顯示，檢修期間公司雖按計劃開展工作，但“由于渤海石化廠區(qū)內(nèi)新建丙烯酸酯和高吸水性樹脂新材料項目需求，渤海石化PDH裝置需要與丙烯酸酯和高吸水性樹脂新材料項目進行設(shè)備及公用工程聯(lián)調(diào)聯(lián)試”。

為了確保裝置后續(xù)生產(chǎn)運行的穩(wěn)定，這一“聯(lián)調(diào)聯(lián)試”導(dǎo)致PDH裝置的檢修周期被迫延長。根據(jù)公司最新披露的時間表，預(yù)計PDH裝置將于2026年2月底才能恢復(fù)生產(chǎn)。

11月21日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電渤?；瘜W(xué)方面，公司證券部人士表示：渤海石化是公司的主要子公司，檢修的是化工裝置，為了安全生產(chǎn)每年都要進行檢修，但今年確實是因為要和新項目的設(shè)備進行調(diào)試，所以今年檢修的實際時間要比之前預(yù)計要長。

年度50萬噸產(chǎn)量目標拉響警報，核心資產(chǎn)缺位或影響當(dāng)期營收

核心裝置的長期停擺，最直接的影響便是年度經(jīng)營目標的達成。在2024年年度報告中，渤?；瘜W(xué)曾明確提出了2025年的主要生產(chǎn)經(jīng)營目標：“丙烯產(chǎn)量50萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入42億元。”

然而，現(xiàn)實數(shù)據(jù)卻并不樂觀。根據(jù)2025年半年度報告，公司上半年丙烯產(chǎn)量僅為25.42萬噸。原本下半年是沖刺全年目標的關(guān)鍵時期，但隨著PDH裝置自10月13日起停產(chǎn)且將持續(xù)至年底及明年年初，2025年最后兩個半月的丙烯產(chǎn)量將直接歸零。

如今，簡單的算術(shù)題擺在面前：在核心裝置停產(chǎn)的情況下，要完成剩余的產(chǎn)量目標幾乎已成“不可能完成的任務(wù)”。

對于PDH裝置檢修是否會影響公司制定的2025年丙烯產(chǎn)量50萬噸目標，渤海化學(xué)證券部工作人員向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，檢修對公司業(yè)績應(yīng)該不會產(chǎn)生很大的影響，但50萬噸生產(chǎn)目標需向財務(wù)部門核實。

不過，從前三季度的表現(xiàn)來看，此次停產(chǎn)可能讓渤?；瘜W(xué)面臨更為嚴峻的財務(wù)狀況。

2025年三季報顯示，渤?；瘜W(xué)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.09億元，同比下降16.82%；歸母凈利潤為-5.79億元。僅第三季度單季，公司就虧損了2.21億元。截至報告期末，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率已降至-39.33%，較上年度末大幅減少了14.03個百分點。

渤海化學(xué)在2025年半年報中曾坦言，2025年上半年，“國內(nèi)市場需求疲軟、國際地緣摩擦頻發(fā)等因素給化工行業(yè)帶來挑戰(zhàn)”，PDH行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能不平衡問題日益凸顯，盈利水平持續(xù)處于倒掛狀態(tài)，持續(xù)虧損局面仍未改變。此外，公司主要原材料丙烷受中美關(guān)稅政策影響進口成本急劇增加，也對利潤產(chǎn)生了重大影響。

如今，在原材料成本高企的背景下，核心盈利資產(chǎn)的長期“缺位”，無疑讓渤?；瘜W(xué)的業(yè)績扭虧之路雪上加霜。

結(jié)合2025年前三季虧損近6億元的現(xiàn)實，面對行業(yè)周期性低谷與核心裝置長期停擺的雙重夾擊，渤海化學(xué)在2024年年報中立下的“2025年丙烯產(chǎn)量50萬噸”的經(jīng)營目標恐將落空，而在2022年—2024年連續(xù)三年虧損后，備受期待的“扭虧為盈”戰(zhàn)役，在核心資產(chǎn)缺位的當(dāng)下，顯得愈發(fā)艱難。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211378353242