每經(jīng)記者  王硯丹  程宏勇

        千呼萬(wàn)喚，農(nóng)行定價(jià)區(qū)間終于在本周二亮相。

        自從6月9日農(nóng)行順利過(guò)會(huì)以后，市場(chǎng)上對(duì)于農(nóng)行發(fā)行價(jià)報(bào)價(jià)一路水漲船高，但本周二農(nóng)行最終確定的發(fā)行價(jià)區(qū)間僅為每股2.52元~2.68元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)。

        “杯具”的是，盡管詢價(jià)結(jié)果低于市場(chǎng)預(yù)期，但是農(nóng)行發(fā)行價(jià)消息明朗對(duì)于脆弱的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)仍是一個(gè)災(zāi)難。周二至周五，上證指數(shù)連破2500點(diǎn)、2400點(diǎn)兩大重要關(guān)口。本周四（7月1日），農(nóng)行A股IPO進(jìn)入網(wǎng)下申購(gòu)與戰(zhàn)略配售者繳款階段，正式進(jìn)入招股程序；下周二，農(nóng)行將進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，網(wǎng)上申購(gòu)僅占總發(fā)行量不到一半的規(guī)模，預(yù)計(jì)7月15日就將正式在上交所掛牌。

        申購(gòu)還是不申購(gòu)？在指數(shù)連創(chuàng)新低的背景下，是否申購(gòu)農(nóng)行已成為目前困擾許多打新者的難題。

　　打新或現(xiàn)“反向思維”

        回顧歷史，市場(chǎng)偏弱時(shí)每當(dāng)有大盤(pán)股發(fā)行，A股市場(chǎng)常常會(huì)出現(xiàn)有趣的“反向思維”現(xiàn)象。

        以2006年8月中國(guó)國(guó)航發(fā)行為例。當(dāng)時(shí)大盤(pán)在連續(xù)上漲一年以后，出現(xiàn)了一次較大級(jí)別調(diào)整，國(guó)航最終不得不“瘦身”發(fā)行，將發(fā)行總規(guī)模由此前公布的不超過(guò)27億股，下調(diào)至不超過(guò)16.39億股。發(fā)行價(jià)格2.80元/股也僅僅處于原定詢價(jià)區(qū)間的中游。

        盡管如此，國(guó)航發(fā)行仍然遇冷，網(wǎng)下申購(gòu)時(shí)僅有27家機(jī)構(gòu)有效認(rèn)購(gòu)，另外5.33%的網(wǎng)上中簽率也創(chuàng)出當(dāng)年新股發(fā)行“新老劃斷”以來(lái)的新高。

        現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)時(shí)頂住壓力申購(gòu)國(guó)航的投資者們無(wú)疑是非常有遠(yuǎn)見(jiàn)的。在經(jīng)歷了上市初期的“破發(fā)”和“保發(fā)”后，國(guó)航借助人民幣升值的東風(fēng)，走出了一波長(zhǎng)達(dá)一年多的大牛行情。2007年9月，國(guó)航摸至歷史最高價(jià)30元，這一價(jià)格較當(dāng)初發(fā)行價(jià)翻了10倍！

        但并非弱市中的反向思維都能獲得不錯(cuò)收益。明星基金經(jīng)理折戟華泰證券就是“反向思維”失敗的典型。

        今年2月，華泰證券（601688，收盤(pán)價(jià)12.94元）發(fā)行7.85億股，募集資金155億元。和國(guó)航類似，由于大盤(pán)出現(xiàn)調(diào)整，華泰證券發(fā)行遇冷，不但網(wǎng)下配售比例高達(dá)32.82%，網(wǎng)上中簽率更是高達(dá)14.43%，創(chuàng)下12年以來(lái)新高。

        但華泰證券卻因?yàn)橥鮼唫サ呐鯃?chǎng)而備受矚目。根據(jù)公告，包括王亞偉直接執(zhí)掌的華夏大盤(pán)精選證券投資基金和華夏策略精選靈活配置混合型證券投資基金在內(nèi)的四只華夏系基金合計(jì)獲得配售2724.25萬(wàn)股，占華泰證券網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的11.57%。

        不過(guò)，王亞偉的青睞依然沒(méi)有幫助華泰證券逃脫破發(fā)的  “魔咒”。4月20日，華泰證券在經(jīng)過(guò)了近兩個(gè)月的平穩(wěn)運(yùn)行后，終于跌破發(fā)行價(jià)，從此步入下降通道。目前華泰證券已經(jīng)較發(fā)行價(jià)折價(jià)35%，王亞偉損失慘重。

　　分析師：破發(fā)可能性不大

        此次農(nóng)行IPO，又逢市場(chǎng)中級(jí)調(diào)整，網(wǎng)上申購(gòu)也有“瘦身”跡象。上市后農(nóng)行是會(huì)像中國(guó)國(guó)航那樣，開(kāi)始大牛市之旅，還是會(huì)像華泰證券那樣加入破發(fā)行列？

        要解決是否申購(gòu)農(nóng)行的問(wèn)題，首先就要分析農(nóng)行現(xiàn)在確定的發(fā)行價(jià)是否給其上市后的表現(xiàn)留下了空間。

        6月9日農(nóng)行過(guò)會(huì)以后，市場(chǎng)盛傳農(nóng)行最終發(fā)行價(jià)將在每股3元以上。不過(guò)，農(nóng)行最終確定的每股2.52元~2.68元發(fā)行價(jià)區(qū)間，大大低于此前承銷商們的報(bào)價(jià)。一位不愿具名的行業(yè)分析師對(duì)記者表示，長(zhǎng)期來(lái)看農(nóng)行不高于每股2.7元的價(jià)格是個(gè)好事情：“農(nóng)行最終確定的發(fā)行價(jià)區(qū)間對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市凈率約1.6倍，而工行和建行2010年動(dòng)態(tài)市凈率都超過(guò)1.8倍，農(nóng)行發(fā)行價(jià)上限估值相對(duì)建行和工行尚有10%的折讓，因此基本杜絕了破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，申購(gòu)是安全的。”

        申銀萬(wàn)國(guó)在新股申購(gòu)策略報(bào)告中認(rèn)為，農(nóng)行上市首日漲幅中值可達(dá)到5%，網(wǎng)上申購(gòu)收益率能夠達(dá)到0.25%。申銀萬(wàn)國(guó)還指出：“綠鞋機(jī)制將在一定程度上支持農(nóng)行上市初期的表現(xiàn)，網(wǎng)上申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較低，建議投資者優(yōu)先選擇參與網(wǎng)上申購(gòu)。”申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)，農(nóng)行此次網(wǎng)上申購(gòu)中簽率將達(dá)到4.91%；凍結(jié)資金可能將達(dá)到6000億元。

        方正證券也指出，由于農(nóng)行發(fā)行規(guī)模較大，而目前市場(chǎng)資金較緊張，此次農(nóng)行發(fā)行網(wǎng)上中簽率很可能高于此前工行、中行、建行A股IPO時(shí)的網(wǎng)上中簽率，建議投資者“謹(jǐn)慎申購(gòu)”。

　　是否參與打新分歧大

        盡管絕大部分分析師認(rèn)為，參與農(nóng)行打新是安全的，但事實(shí)上，市場(chǎng)參與者們對(duì)于是否進(jìn)行農(nóng)行網(wǎng)上申購(gòu)仍有不同看法。

        “炒新第一人”銠鈿向記者表示，他此次肯定會(huì)參與農(nóng)行的申購(gòu)。銠鈿認(rèn)為，農(nóng)行此次確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間總的來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小，機(jī)會(huì)較大，至少在短期來(lái)看是這樣的。

        廣州昊富投資總經(jīng)理黃永則表示，農(nóng)行此次IPO發(fā)行價(jià)格比較適中，符合市場(chǎng)最早的預(yù)期。而農(nóng)行上市后會(huì)有大量資金護(hù)航，價(jià)格浮動(dòng)的區(qū)間也較穩(wěn)定，且不排除銀行股板塊借勢(shì)發(fā)動(dòng)一波小行情的可能性。不過(guò)，他表示由于申購(gòu)農(nóng)行的盈利空間有限，自己不會(huì)考慮參與農(nóng)行的發(fā)行。

        著名私募人士、深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮也坦言道，由于前期沒(méi)有控制倉(cāng)位，現(xiàn)在還持倉(cāng)醫(yī)藥股和一些消費(fèi)股，并不會(huì)參與申購(gòu)農(nóng)行。不過(guò)對(duì)于農(nóng)行的發(fā)行價(jià)格，王亮認(rèn)為還是比較合理，不存在破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，有正收益的概率比較大。



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