每經(jīng)記者  崔丹

　誰(shuí)是2008年熊市之中最抗跌的股票？通化東寶（600867，收盤(pán)價(jià)17.78元）肯定算是一個(gè)。通化東寶在2007年5月28日達(dá)到最高價(jià)20.46元以后，股價(jià)便提前于大盤(pán)見(jiàn)頂；在漫漫熊市中，該股的股價(jià)也沒(méi)有出現(xiàn)太大的跌幅。

        從高點(diǎn)20.46元至近期低點(diǎn)9.61元算起，該股遠(yuǎn)低于大盤(pán)同期跌幅?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在這兩年的橫盤(pán)整理中，不斷有基金進(jìn)進(jìn)出出，共有59家基金參與了通化東寶的“孵化”過(guò)程。

        “這些基金蹲在通化東寶長(zhǎng)達(dá)兩年之久，想必腿都蹲麻了吧。接下來(lái)是要站起來(lái)呢？還是繼續(xù)蹲著呢？”《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)一位市場(chǎng)人士時(shí)，他不禁發(fā)出這樣的疑問(wèn)。的確，經(jīng)過(guò)基金長(zhǎng)達(dá)兩年的“孵化”，通化東寶能破殼了么？

胰島素趨勢(shì)向好

　　  由于日漸向好的胰島素業(yè)務(wù)，通化東寶不僅得到了國(guó)內(nèi)基金的青睞，同時(shí)也吸引到了QFII的目光?！敦泿艖?zhàn)爭(zhēng)》的讀者對(duì)“羅斯柴爾德家族”一定不會(huì)感到陌生。

        據(jù)彭博社今年2月12日的一篇文章顯示，羅斯柴爾德家族的法國(guó)分支所擁有的金融企業(yè)——洛希爾銀行已經(jīng)買(mǎi)入了一些中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)品企業(yè)的股票，其首席投資官瓦尼埃還表示有意投資通化東寶，并認(rèn)為公司未來(lái)將得益于政府采購(gòu)。

        隨著新醫(yī)改的推進(jìn)，政府明確表示要將胰島素納入基本藥物目錄，這對(duì)通化東寶的胰島素業(yè)務(wù)無(wú)疑是一個(gè)巨大的利好消息。根據(jù)通化東寶2008年報(bào)顯示，公司的胰島素銷(xiāo)售收入和毛利都在不斷上漲。羅氏家族嗅到了其中的機(jī)會(huì)并不奇怪。

        2008年報(bào)顯示，基因重組人胰島素凍干粉及注射液的營(yíng)業(yè)收入為2.74億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到81.14%。據(jù)公司之前的報(bào)表顯示，2006年，胰島素業(yè)務(wù)收入為1.33億元，增長(zhǎng)89.5%；2007年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為1.63億元，增長(zhǎng)48.68%；2008年增長(zhǎng)46.02%。公司胰島素業(yè)務(wù)的毛利率也在穩(wěn)步提升之中，2005年至2008年，胰島素產(chǎn)品的毛利率分別為67.23%、71.49%、80.31%，81.14%。

        “我們胰島素的市場(chǎng)份額目前可以達(dá)到10%左右，雖然還是低于國(guó)際巨頭的市場(chǎng)份額，但我們是從零開(kāi)始增長(zhǎng)的，我們今年的復(fù)合增長(zhǎng)都維持在很高的水平?！蓖ɑ瘱|寶有關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        據(jù)悉，通化東寶的胰島素在2003年便開(kāi)始在市場(chǎng)上銷(xiāo)售，當(dāng)年醫(yī)院采購(gòu)金額僅為100萬(wàn)元左右，大部分市場(chǎng)都被諾和諾德和禮來(lái)這樣的國(guó)際巨頭所把持。公司建立銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)之后，局面才逐步打開(kāi)，2004年和2005年銷(xiāo)售高速增長(zhǎng)，2005年6月至2008年6月，通化東寶的平均復(fù)合增長(zhǎng)率為71%，而同期諾和諾德和禮來(lái)的二代胰島素產(chǎn)品平均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為23.3%和24.3%。

        通化東寶在2008年年報(bào)中表示，對(duì)今年的業(yè)績(jī)十分樂(lè)觀，公司預(yù)計(jì)2009年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到72000萬(wàn)元?！耙葝u素的市場(chǎng)很大，僅我國(guó)就有4000多萬(wàn)糖尿病患者，公司對(duì)未來(lái)的胰島素業(yè)務(wù)開(kāi)拓具有信心?！惫居嘘P(guān)人士這樣表示。

        為了提高國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，2002年起，通化東寶還投建了年產(chǎn)量達(dá)3000公斤的生產(chǎn)線(xiàn)二期工程。2008年10月23日，二期工程投產(chǎn)開(kāi)工，公司利潤(rùn)有望因此大幅增長(zhǎng)，基金駐守其中也就不難理解了。

59家基金輪番“孵化”

　　  據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從通化東寶2007年中報(bào)至2008年年報(bào)披露的流通股股東情況以及期間基金披露的持倉(cāng)情況顯示，總共有59只基金曾經(jīng)買(mǎi)入通化東寶，在這些基金之中，有的來(lái)去匆匆，有的卻是“一見(jiàn)鐘情”。

        其中如信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長(zhǎng)、申萬(wàn)巴黎新動(dòng)力、天治財(cái)富增長(zhǎng)、天治核心成長(zhǎng)、天治品質(zhì)優(yōu)選、通乾證券投資基金等基金在2007年二季度末都曾持有通化東寶，但是一個(gè)季度后便不知去向。華夏平穩(wěn)增長(zhǎng)混合、普天收益在2007年末分別持有274.99萬(wàn)股、82.99萬(wàn)股，華夏回報(bào)二號(hào)和華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)也曾在2008年一季度分別持有149.99萬(wàn)股、399.98萬(wàn)股，它們也只在通化東寶上做了十分短暫的停留。

        在這59家基金之中，對(duì)通化東寶“一笑而過(guò)”的基金不少。但更多的情況是基金一旦進(jìn)入通化東寶，便選擇堅(jiān)定持有。其中最為典型的就是中銀持續(xù)增長(zhǎng)，該基金在2007年三季度進(jìn)入通化東寶，最初共持有743.40萬(wàn)股。2007年末，該基金增倉(cāng)至1025.99萬(wàn)股。2008年的后兩個(gè)季度，該基金持股數(shù)有所減少，截至2008年末持有843.27萬(wàn)股。

        海富通收益增長(zhǎng)也是在2007年三季度進(jìn)入通化東寶的，2008年年報(bào)顯示，該基金總共持有100萬(wàn)股。光大保德信優(yōu)勢(shì)配置則是在2008年初買(mǎi)入通化東寶，持有300.23萬(wàn)股，隨后不斷增倉(cāng)，截至2008年末總共持有786.67萬(wàn)股。

        “公司最大的看點(diǎn)在于重組人胰島素，公司掌握規(guī)?；a(chǎn)胰島素居世界第三位?；鹨彩强粗羞@個(gè)亮點(diǎn)才不愿意離開(kāi)，一直守在里面。”一位不愿意具名的基金分析人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年三、四季度通化東寶股東戶(hù)數(shù)維持在57000戶(hù)的水平。進(jìn)入2008年，股東戶(hù)數(shù)開(kāi)始明顯減少。2008年一季度股東戶(hù)數(shù)為50120戶(hù)，接下來(lái)的兩個(gè)季度更是減少至40000戶(hù)左右，截至2008年末股東戶(hù)數(shù)已減少至38534戶(hù)。

        “很明顯，籌碼在不斷集中?！痹摶鸱治鋈耸扛嬖V  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“公司的基本面正在向好，基金持股占比也在明顯上升。”2007年二季度末，有11家基金持有通化東寶，總共持有2950.81萬(wàn)股，占流通股比例的12.23%；2007年末，基金數(shù)量減少至9家，持股數(shù)量卻增長(zhǎng)至3608.88萬(wàn)股，占流通股比例達(dá)到了14.95%。

        隨后基金不斷加大倉(cāng)位，公司股價(jià)在去年二季度出現(xiàn)了一波從11元至19元快速上揚(yáng)行情。有數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)在18元以上仍在大量買(mǎi)進(jìn)。截至2008年末，總共有37家基金“扎堆”通化東寶，持股總數(shù)達(dá)到8221.73萬(wàn)股，持股比例高達(dá)34.07%！

破殼在即？

　　  本周四，通化東寶放量漲停。昨日股價(jià)沖高回落，最高股價(jià)一度達(dá)到19.10元，收于17.78元。“從技術(shù)形態(tài)上來(lái)看，公司股價(jià)已經(jīng)逼近上方的壓力線(xiàn)，一旦形成有效突破，后市空間將不可限量?！币晃婚L(zhǎng)期跟蹤通化東寶走勢(shì)的私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。顯然，對(duì)于長(zhǎng)達(dá)兩年的等待，他認(rèn)為公司股價(jià)破殼的概率很大了。

        除私募人士之外，券商分析師也十分關(guān)注通化東寶，招商證券醫(yī)藥行業(yè)分析師張明芳就堅(jiān)定看多。

        2008年年報(bào)披露后，張明芳再次發(fā)布了“強(qiáng)烈推薦”報(bào)告。她表示，巴西是公司除歐盟以外最大的目標(biāo)市場(chǎng)，1400萬(wàn)支制劑大訂單招標(biāo)將從6月開(kāi)始，8月揭曉，若順利中標(biāo)，將是2009年業(yè)績(jī)和股價(jià)最大的催化劑。同時(shí)，2009年公司計(jì)劃新增進(jìn)入500家目標(biāo)醫(yī)院，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有待取得大突破。

        雖然研究人士大多看好公司前景，但一部分市場(chǎng)人士還是對(duì)公司有所質(zhì)疑。他們認(rèn)為按通化東寶2007年胰島素產(chǎn)品1.63億元收入及產(chǎn)能估算，公司未來(lái)想要達(dá)到3000公斤銷(xiāo)量，至少需要占領(lǐng)50%以上的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及部分國(guó)際市場(chǎng)份額。此外，公司的壞賬問(wèn)題一直為市場(chǎng)所詬病，數(shù)億元應(yīng)收賬款難以收回，且計(jì)提不足。一位研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“據(jù)我所知，公司數(shù)億元的壞賬大部分都是無(wú)法收回的?！睂?duì)于公司壞賬的問(wèn)題，公司有關(guān)人士向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來(lái)不排除加大計(jì)提比例。

        “如果加大計(jì)提比例，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響。況且我認(rèn)為目前的估值水平已經(jīng)不低了，我們暫時(shí)不會(huì)碰這只股票。”一位私募基金經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。



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