每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜黃博文    

3月25日，安踏體育（HK02020，股價(jià)75.75港元，市值2118.5億港元）發(fā)布了2025年年度業(yè)績(jī)公告。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，安踏體育在2025年交出了一份總收入首破800億元大關(guān)的答卷。然而，透過(guò)這份財(cái)報(bào)，仔細(xì)解構(gòu)其內(nèi)部的收入版圖，能清晰地發(fā)現(xiàn)安踏的增長(zhǎng)動(dòng)能正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的結(jié)構(gòu)性重塑。

作為集團(tuán)基石的安踏主品牌，2025年收入增速僅為3.7%，面臨著毛利率與經(jīng)營(yíng)溢利率雙向承壓的增長(zhǎng)乏力困境。與之形成鮮明對(duì)比的是，F(xiàn)ILA品牌及“新勢(shì)力”其他品牌挑起了集團(tuán)增長(zhǎng)大梁。

主品牌增長(zhǎng)乏力

財(cái)報(bào)詳細(xì)數(shù)據(jù)顯示，2025年安踏體育整體業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)總收入802.19億元人民幣，同比增長(zhǎng)13.3%。

在2024年不包括由Amer Sports（亞瑪芬體育）上市事項(xiàng)及Amer Sports配售事項(xiàng)權(quán)益攤薄所致的利得下，2025年股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)13.9%，達(dá)到135.88億元。

同時(shí)，安踏體育的整體毛利率微降0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.0%，但得益于嚴(yán)格的成本管控和營(yíng)運(yùn)提效，整體經(jīng)營(yíng)溢利率逆勢(shì)上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)至23.8%。

然而，拆解這超800億元的龐大營(yíng)收結(jié)構(gòu)，各品牌的表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的分化態(tài)勢(shì)。作為集團(tuán)營(yíng)收占比第一的安踏分部（主品牌），其2025年收入為347.54億元，同比增長(zhǎng)僅為3.7%，占集團(tuán)總收入的比重已經(jīng)從2024年的47.3%滑落至43.3%。

同時(shí)，安踏主品牌的盈利能力也面臨著壓力。期內(nèi)，安踏分部的經(jīng)營(yíng)溢利為72.11億元，經(jīng)營(yíng)溢利率同比下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)至20.7%，其毛利率也較2024年下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)至53.6%。

對(duì)于主品牌利潤(rùn)率的雙降，安踏在財(cái)報(bào)中直言，這主要?dú)w因于品牌加大了對(duì)專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品的成本投入，以及通常毛利率較低的電子商務(wù)業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升。

在主品牌乏力的背景下，F(xiàn)ILA與以戶外運(yùn)動(dòng)為主的“新勢(shì)力”品牌成功挑起了集團(tuán)業(yè)績(jī)飆升的大梁。2025年，F(xiàn)ILA分部收入達(dá)到284.69億元，同比增長(zhǎng)6.9%。在確立了“ONE FILA”核心戰(zhàn)略并深度聚焦網(wǎng)球與高爾夫賽道后，F(xiàn)ILA經(jīng)營(yíng)溢利率逆勢(shì)上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至26.1%。

“所有其他品牌”板塊迎來(lái)快速增長(zhǎng)。2025年，該分部收入同比增長(zhǎng)59.2%，達(dá)到169.96億元；經(jīng)營(yíng)溢利同比增長(zhǎng)55.3%至47.36億元。

其中，高質(zhì)感專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌DESCENTE（迪桑特）憑借差異化商品體系與高端專(zhuān)業(yè)定位，流水成功突破百億元大關(guān)，正式成為安踏體育旗下第三個(gè)達(dá)成此里程碑的王牌品牌。而戶外專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌KOLON SPORT（可?。{借高端戶外產(chǎn)品的市場(chǎng)高認(rèn)可度，一躍成為集團(tuán)年內(nèi)增長(zhǎng)最快的品牌。

公司稱(chēng)并購(gòu)并非追求規(guī)模擴(kuò)張

除了靚麗的營(yíng)收和盈利數(shù)據(jù)，安踏在2025年至2026年初的一系列并購(gòu)?fù)瑯又档藐P(guān)注。

2025年4月，安踏體育通過(guò)間接全資附屬公司與Topgolf Callaway Brands Corp.簽署買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，以2.9億美元的現(xiàn)金基礎(chǔ)對(duì)價(jià)，另加營(yíng)運(yùn)資金等調(diào)整，全資收購(gòu)了總部位于德國(guó)的專(zhuān)業(yè)戶外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪）的母公司。

2026年1月，安踏宣布與Artémis達(dá)成購(gòu)股協(xié)議，擬以每普通股35歐元的價(jià)格、總計(jì)約15億歐元（折合人民幣約122.78億元）的對(duì)價(jià)，收購(gòu)全球知名運(yùn)動(dòng)品牌PUMA29.06%的股權(quán)。

安踏體育董事會(huì)主席丁世忠在本次財(cái)報(bào)的“主席報(bào)告書(shū)”中稱(chēng)：“過(guò)去一年，我們完成收購(gòu)德國(guó)戶外品牌JACK WOLFSKIN，以及擬收購(gòu)全球知名運(yùn)動(dòng)品牌PUMA 29.06%的股權(quán)，并成為其單一最大股東。這些布局并非追求規(guī)模擴(kuò)張，而是圍繞未來(lái)全球化能力建設(shè)所做的長(zhǎng)期投資?！?/p>

丁世忠著重強(qiáng)調(diào)：“今年是集團(tuán)成立35周年。我們穿越了多輪行業(yè)起伏與消費(fèi)周期變化，未來(lái)更有信心以堅(jiān)定的戰(zhàn)略指引，保持韌性、健康與活力。安踏體育的文化是持續(xù)打勝仗、長(zhǎng)期主義和好商品、懂經(jīng)營(yíng)。不以短期速度透支品牌資產(chǎn)，不因環(huán)境波動(dòng)改變長(zhǎng)期方向?！?/p>

他還表示，未來(lái)幾十年，安踏的目標(biāo)絕非追逐階段性的賬面排名，而是致力于將安踏建設(shè)成為一家具備全球影響力與持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力的世界級(jí)企業(yè)。

市場(chǎng)拓展方面，安踏明確提出將東南亞市場(chǎng)作為推進(jìn)全球化戰(zhàn)役的“橋頭堡”，拋出了“安踏東南亞千店計(jì)劃”，明確目標(biāo)是在2028年前在該地區(qū)鋪設(shè)多達(dá)1000家安踏零售網(wǎng)點(diǎn)。

不僅如此，在中東和非洲，安踏的零售網(wǎng)絡(luò)版圖已經(jīng)悄然延伸至阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等國(guó)家。在極具潛力的印度市場(chǎng)，集團(tuán)已與國(guó)際運(yùn)動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商Brandman Retail達(dá)成重量級(jí)合作，預(yù)計(jì)從2026年起在印度各大核心城市開(kāi)設(shè)線下零售門(mén)店。

在成熟的歐美市場(chǎng)，安踏不僅成功進(jìn)駐了Foot Locker、Dick's Sporting Goods等當(dāng)?shù)刂髁鳈?quán)威零售渠道，并順利在亞馬遜平臺(tái)啟動(dòng)了電商業(yè)務(wù)。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間精心籌備，北美首家安踏旗艦店在2026年初于洛杉磯比華利山莊正式啟動(dòng)試營(yíng)業(yè)。

“這標(biāo)志著集團(tuán)正式切入全球頂級(jí)商圈，對(duì)提升品牌國(guó)際影響力具有里程碑意義?！卑蔡んw育表示。

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