每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜董興生    

3月20日，印尼黃金開采企業(yè)PT Merdeka Gold Resources Tbk（以下簡(jiǎn)稱MGR）正式向港交所遞交主板第二上市申請(qǐng)。

值得注意的是，MGR去年9月已在印尼證交所上市，核心依托印尼最大原生金礦Pani金礦推進(jìn)運(yùn)營(yíng)。不過(guò)，該金礦在2026年2月才落地首次黃金生產(chǎn)、3月完成首筆黃金銷售。當(dāng)下，在全球金價(jià)大幅回落、港股黃金板塊整體走弱的節(jié)點(diǎn)，尚處于虧損狀態(tài)的MGR快速啟動(dòng)港股上市。一邊手握優(yōu)質(zhì)金礦資源，一邊直面業(yè)績(jī)與市場(chǎng)周期的雙重壓力，MGR成為近期港股IPO市場(chǎng)的焦點(diǎn)標(biāo)的。

核心資產(chǎn)Pani金礦撐起印尼原生金礦龍頭

MGR是一家專注黃金開采的企業(yè)，公司成立于2015年。2018年，印尼礦業(yè)集團(tuán)MCG收購(gòu)公司66.7%股份，MGR成為MCG的附屬公司。招股書顯示，MGR定位為亞洲頂尖的純黃金生產(chǎn)商之一，企業(yè)核心價(jià)值幾乎全部集中于Pani金礦項(xiàng)目。

Pani金礦坐落于印尼哥倫打洛省，是公司的核心運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，按資源量與儲(chǔ)量計(jì)算，該項(xiàng)目為印尼最大原生金礦，在亞洲金礦中資源量排名第五、儲(chǔ)量排名第四，黃金儲(chǔ)備規(guī)模位居全球前列。根據(jù)采礦許可證，Pani金礦項(xiàng)目總礦權(quán)面積達(dá)14670公頃，整體勘探區(qū)域廣闊，后續(xù)增儲(chǔ)空間充足。

從資源數(shù)據(jù)來(lái)看，Pani金礦礦產(chǎn)資源量為291.5百萬(wàn)噸，金品位0.75克/噸金，含金量折合700萬(wàn)盎司（約218.6噸）；礦石儲(chǔ)量203.1百萬(wàn)噸，金品位0.79克/噸，含金量折合520萬(wàn)盎司（約160.5噸）。該礦具備突出的成本優(yōu)勢(shì)，擁有全球最低的平均剝采比之一，僅0.7:1，意味著開采單位礦石所需剝離的廢石量極少，能有效壓縮開采成本。同時(shí)，2023年至2025年，公司黃金勘探成本平均為每盎司21美元，遠(yuǎn)低于印尼同業(yè)每盎司27.9美元～141.3美元的區(qū)間水平，成本競(jìng)爭(zhēng)力顯著。

在產(chǎn)能方面，Pani金礦在2026年2月實(shí)現(xiàn)首次黃金生產(chǎn)，3月完成首批黃金銷售，正式進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段。公司規(guī)劃15年開采周期內(nèi)，礦山年黃金產(chǎn)量峰值可達(dá)54.5萬(wàn)盎司，預(yù)計(jì)2030年按產(chǎn)量躋身亞洲前兩大原生金礦之列，成長(zhǎng)潛力明確。目前，Pani區(qū)塊已知礦化帶僅占約7400公頃勘探區(qū)的一小部分，礦床礦化帶向深部延伸，尚未探明礦體底部，后續(xù)勘探仍有較大資源增量空間。

半年兩次登陸資本市場(chǎng)

MGR并非首次登陸資本市場(chǎng)，此次赴港第二上市，是其成立以來(lái)快速推進(jìn)的第二次資本運(yùn)作，背后是企業(yè)拓寬融資渠道、對(duì)接國(guó)際資本的清晰規(guī)劃。

2025年9月23日，MGR在印尼證券交易所完成首次公開發(fā)行，發(fā)行價(jià)接近區(qū)間上限，共募集資金約4.66萬(wàn)億印尼盾，折合2.81億美元，成為當(dāng)年印尼市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目之一，上市首日股價(jià)即觸及漲停，本土市場(chǎng)認(rèn)可度較高。時(shí)隔僅半年，2026年3月20日，公司便向港交所遞表，啟動(dòng)港股第二上市流程，資本推進(jìn)節(jié)奏十分緊湊。

選擇港股作為第二上市地，相信MGR主要有三重考量。其一，港股作為國(guó)際金融中心，擁有比印尼本土更龐大、更多元的資金池，能為Pani金礦全面開發(fā)、產(chǎn)能爬坡提供充足資金支持，滿足礦山建設(shè)、勘探等大額資本投入需求。其二，中國(guó)與印度是全球最大的兩個(gè)黃金消費(fèi)國(guó)，在港上市能讓公司更貼近核心消費(fèi)市場(chǎng)，便于對(duì)接亞洲金融機(jī)構(gòu)、下游冶煉企業(yè)，拓展商業(yè)合作空間。其三，港股上市有助于公司提升國(guó)際知名度，拓寬全球投資者基礎(chǔ)，進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，助力企業(yè)從區(qū)域礦企向國(guó)際黃金生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型。

IPO前景面臨多重考驗(yàn)

盡管Pani金礦資源稟賦亮眼，但MGR當(dāng)前仍處于項(xiàng)目開發(fā)期，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。疊加近期國(guó)際金價(jià)下跌、港股黃金板塊受挫，公司此次港股IPO面臨不小的市場(chǎng)壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年MGR持續(xù)虧損，且虧損規(guī)模逐年擴(kuò)大。2023年公司收入139.4萬(wàn)美元，凈虧損683.7萬(wàn)美元；2024年收入175萬(wàn)美元，凈虧損1270萬(wàn)美元；2025年收入大幅降至13.2萬(wàn)美元，凈虧損擴(kuò)大至2749.4萬(wàn)美元。報(bào)告期內(nèi)公司收入主要來(lái)自重型設(shè)備租賃，無(wú)黃金銷售收入，虧損主要源于Pani金礦前期勘探、許可辦理、礦山建設(shè)等大額前期投入，屬于礦山開發(fā)階段的典型財(cái)務(wù)特征。

市場(chǎng)環(huán)境方面，MGR遞表恰逢全球黃金市場(chǎng)“倒春寒”。2026年3月，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，現(xiàn)貨黃金一度跌破4100美元/盎司，單周跌幅創(chuàng)1983年以來(lái)最高紀(jì)錄，年內(nèi)漲幅全部回吐。金價(jià)下跌快速傳導(dǎo)至港股市場(chǎng)，黃金板塊個(gè)股集體下挫，市場(chǎng)對(duì)黃金賽道的投資熱情明顯降溫，給MGR的港股IPO蒙上陰影。

短期來(lái)看，MGR的虧損狀態(tài)、金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)情緒低迷，都會(huì)影響其IPO發(fā)行與上市后表現(xiàn)。但長(zhǎng)期而言，Pani金礦作為印尼最大原生金礦，資源規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能規(guī)劃明確，若能順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬坡，有望兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。此次逆周期IPO，既是MGR對(duì)接國(guó)際資本的關(guān)鍵一步，也是市場(chǎng)對(duì)其資源價(jià)值與成長(zhǎng)預(yù)期的一次考驗(yàn)。

整體而言，MGR港股IPO是優(yōu)質(zhì)資源稟賦與資本周期的碰撞，2月產(chǎn)金、3月銷售、3月遞表的緊湊節(jié)奏，凸顯公司加速發(fā)展的決心，而能否在金價(jià)下行周期中獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，仍需等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)