3月24日，黃金ETF國泰（518800）放量反彈超2.5%，成交額達(dá)5.47億元，基金規(guī)模為430.01億元，呈現(xiàn)短期反彈、交易活躍、規(guī)模穩(wěn)健的行情特征。

【事件解讀】

貴金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)：3月23日現(xiàn)貨黃金單日最大振幅超160美元，最低觸及4123.03美元/盎司，創(chuàng)1月初新低。主因中東沖突推升油價(jià)引發(fā)滯脹擔(dān)憂，疊加美元走強(qiáng)與美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)壓制金價(jià)金融屬性，短期避險(xiǎn)邏輯讓位于流動(dòng)性與利率預(yù)期主導(dǎo)。

貴金屬板塊中長期配置價(jià)值重估：東方證券、國盛證券均指出，若沖突長期化將加劇滯脹壓力，壓制降息空間但抬升通脹黏性，中長期實(shí)際利率或見頂；疊加美債可持續(xù)性隱憂與去美元化趨勢(shì)，黃金戰(zhàn)略配置價(jià)值未削弱，當(dāng)前調(diào)整提供低位布局窗口。

【市場(chǎng)研判】

中金公司：貴金屬長期邏輯正在強(qiáng)化，中東沖突持續(xù)推升油價(jià)中樞與通脹預(yù)期，滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升；疊加美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)長端美債構(gòu)成難以對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為抗滯脹與信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯，人民銀行持續(xù)增持黃金亦增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

中信證券：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的定價(jià)已顯著超前于其自身立場(chǎng)，點(diǎn)陣圖仍暗示年內(nèi)或有一次降息，而市場(chǎng)卻計(jì)價(jià)不降息甚至加息，這種預(yù)期差構(gòu)成潛在修復(fù)空間；美國通脹上行阻力較大，長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，美元流動(dòng)性總量收縮預(yù)期有望邊際緩和。

中東沖突持續(xù)推升油價(jià)中樞與滯脹預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)可能受政治壓力超預(yù)期降息，削弱石油美元信用，黃金長期配置價(jià)值強(qiáng)化；人民銀行2月持續(xù)增持黃金增強(qiáng)市場(chǎng)信心，沃什縮表加劇長端美債對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，黃金成為應(yīng)對(duì)滯脹與貨幣信用稀釋的核心資產(chǎn)。

展望后市，短期來看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂和短期流動(dòng)性問題或?qū)褐平饍r(jià)；但中長期看，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的空間或低于市場(chǎng)預(yù)期，美債的可持續(xù)性紅線、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能疲軟，限制了其加息空間。另一方面，若能源價(jià)格繼續(xù)在高位維持，經(jīng)濟(jì)衰退困境或?qū)哼^對(duì)通脹預(yù)期的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅匦罗D(zhuǎn)鴿，對(duì)金價(jià)帶來支撐。此外，全球主權(quán)國家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素仍將對(duì)貴金屬價(jià)格起到長期支撐,長期維度看，上行周期或仍穩(wěn)固，關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品：

黃金ETF國泰（518800）：把握金價(jià)趨勢(shì)的直接工具

黃金股ETF國泰（517400）：或具備更高的業(yè)績放大屬性

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