截至上周五（3月20日），倫敦現(xiàn)貨黃金連續(xù)第八個(gè)交易日走低，為2023年10月以來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，報(bào)收4491.67美元/盎司，自3月13日以來(lái)累計(jì)下跌526.43美元/盎司，跌幅10.49%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格連續(xù)下跌，最低觸及4477.11美元/盎司。

回顧上周以來(lái)海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：中東沖突持續(xù)升級(jí)，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，油價(jià)高位徘徊，通脹風(fēng)險(xiǎn)有所抬升、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒惡化；上周“全球央行超級(jí)周”落幕，美聯(lián)儲(chǔ)等央行保持利率不變，且表態(tài)顯示對(duì)未來(lái)降息謹(jǐn)慎，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期有所減弱；同時(shí)，美元指數(shù)在避險(xiǎn)與利率預(yù)期支撐下維持偏強(qiáng)。黃金在降息預(yù)期減弱、油價(jià)或進(jìn)一步上行、地緣擾動(dòng)持續(xù)等因素下劇烈調(diào)整，或可關(guān)注黃金ETF國(guó)泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上： 美國(guó)3月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)降至-0.2，為近半年最低；同期費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)升至18.1，為2025年9月以來(lái)最高，出貨分項(xiàng)大幅升至22.2，就業(yè)重回正值，顯示區(qū)域制造業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯分化。通脹方面， 美國(guó)2月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.7%，預(yù)期值為0.3%，前值為0.5%，為七個(gè)月來(lái)最大漲幅，其中食品及能源相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)價(jià)格明顯走高；同比漲幅達(dá)到3.4%，創(chuàng)下一年來(lái)新高，預(yù)期值為2.9%，顯示未來(lái)的終端消費(fèi)價(jià)格上行壓力依然存在。美國(guó)失業(yè)金續(xù)申人數(shù)回落至185.7萬(wàn)人，首申人數(shù)錄得20.5萬(wàn)人，就業(yè)市場(chǎng)維持韌性，失業(yè)人數(shù)并未顯著增加。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

上周“全球央行超級(jí)周”落幕。3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)3月FOMC會(huì)議，如期維持政策利率在3.5-3.75%，決議聲明指出，中東局勢(shì)的影響存在不確定性，鮑威爾整體的表態(tài)顯示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息更加謹(jǐn)慎。決議聲明對(duì)失業(yè)率的描述由“出現(xiàn)企穩(wěn)跡象”改為“近期變化較小”，并加入“中東事件對(duì)經(jīng)濟(jì)影響存在不確定性”。中性利率上調(diào)以及鮑威爾表態(tài)顯示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息更加謹(jǐn)慎。除美聯(lián)儲(chǔ)外，英國(guó)央行、日本央行和歐央行等均保持了利率不變，但都提及了保留加息抗擊能源通脹的選項(xiàng)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，直接引發(fā)市場(chǎng)從降息交易到定價(jià)加息可能的轉(zhuǎn)換，帶來(lái)了貴金屬等利率敏感資產(chǎn)的調(diào)整。

伊朗局勢(shì)有所升級(jí)。特朗普再次嘗試48小時(shí)極限施壓，伊朗提出4項(xiàng)措施回應(yīng)特朗普威脅，包括完全關(guān)閉霍爾木茲海峽、打擊美軍基地發(fā)電站及相關(guān)公司、金融機(jī)構(gòu)等。伊朗以色列雙方均宣布接下來(lái)一周將加大打擊力度，局勢(shì)可能進(jìn)一步升級(jí)。目前市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始逐步演繹衰退邏輯，未來(lái)局勢(shì)擾動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)。

周點(diǎn)評(píng)：中長(zhǎng)期看黃金具備支撐

黃金上周遭遇近43年來(lái)最慘烈的單周跌幅。中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，沖突轉(zhuǎn)向能源打擊，原油價(jià)格再次沖高，全球通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，貨幣政策寬松預(yù)期有所減弱。上周“全球超級(jí)央行周”落幕，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行和歐央行均保持了利率不變，且都提及了保留加息抗擊能源通脹的選項(xiàng)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。此外，當(dāng)美元流動(dòng)性趨緊時(shí)，黃金通常是投資者優(yōu)先變現(xiàn)的資產(chǎn)之一。從全球主要黃金產(chǎn)品持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，部分資金有所減持。

雖然短期經(jīng)歷劇烈回調(diào)，但從宏觀大勢(shì)來(lái)看，黃金長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)邏輯不僅沒(méi)有崩塌，反而可能更加穩(wěn)固。財(cái)政赤字、地緣緊張及貨幣擔(dān)憂等中長(zhǎng)期因素仍然支撐黃金需求。當(dāng)前局勢(shì)不確定性較高，預(yù)計(jì)黃金短期內(nèi)可能維持較高的波動(dòng)率，但近期的持續(xù)回調(diào)可能為長(zhǎng)期投資者在較低價(jià)位提供分批建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，投資者或可保持謹(jǐn)慎、等待波動(dòng)率降低后逐步逢低布局。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在黃金牛市期間出現(xiàn)的油價(jià)飆升，通常伴隨原油、黃金和CPI通脹率同步走高。從中長(zhǎng)期看，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成中長(zhǎng)期維度的支撐。投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長(zhǎng)期的配置價(jià)值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購(gòu)金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。