每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜袁東    

最近，黃金走勢困擾很多投資者。

周三，國際黃金價格跌了3%，周四跌了近5%。今天盤中，國際金價雖然有所反彈，但對持有黃金的人來說，感覺還是很懸。金價前期高點是5626美元，現(xiàn)在已經(jīng)回落到4700美元附近，階段跌幅已經(jīng)達到16%。

再看港股的金礦股，紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)等彈性明顯比金價更大。而金店股龍頭老鋪黃金，已經(jīng)從高位回落了30%以上。

為何地緣政治日益緊張，用來避險的黃金卻突然不香了呢？

在我看來，這一輪黃金牛市始于2024年，行情背后的底層邏輯并非因為地緣沖突，而是全球范圍的貨幣寬松。所以，支撐金價走強的核心還得看美聯(lián)儲。然而，本周三美聯(lián)儲維持利率不變，鮑威爾還表示，通脹風險意味著“支持降息的立場明顯轉(zhuǎn)向收斂”。這也就意味著，今年美聯(lián)儲將會放緩降息步伐，下一次降息可能要等到下半年，甚至是第四季度了。

美聯(lián)儲暫不降息，意味著高利率將維持。而黃金本身是無息資產(chǎn)，價格自然會因此被壓制。對投資者而言，可能會選擇轉(zhuǎn)向具有利息收益的資產(chǎn)（比如債券等），黃金需求必然被削弱。

比較讓人困惑的一點是，近期中東局勢持續(xù)緊張，為啥作為避險資產(chǎn)的黃金反而價格大跌？其實也不難理解：中東沖突爆發(fā)時，金價已經(jīng)處于歷史高位，面臨下跌風險，使得黃金并不能夠起到足夠的避險作用。相反，美元成了避險資產(chǎn)。近期，美元指數(shù)走勢遠強于黃金，這或許也是中東投資者正在進行的資產(chǎn)騰挪。還有一點：中東局勢緊張直接推升油價，這顯然會引發(fā)美國通脹高企，進而延緩美聯(lián)儲降息動作。

所以，現(xiàn)在黃金所處的局面確實有點尷尬。不管是美聯(lián)儲的最新表態(tài)，還是中東局勢，都不支持金價走高。而前期獲利已經(jīng)很充分的黃金投資者也已經(jīng)賺得盆滿缽滿，隨時都在找機會兌現(xiàn)利潤。個人感覺，短期金價可能很難有較強的反彈了。

至于黃金股，核心還是關(guān)注金礦股，前面提到的紫金礦業(yè)即將公布2025年年報，業(yè)績多半超預期，但業(yè)績只能代表過去，股價走勢卻代表未來，走一步看一步吧。

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