一、市場表現(xiàn)

昨日上證指數(shù)盤中失守4000點之后，今日市場開盤總體企穩(wěn)。上證指數(shù)窄幅震蕩，受算力推動，創(chuàng)業(yè)板指上漲超2%。今日海外算力強勢，通信ETF國泰（515880）上漲，盤中一度超5%。

資料來源：wind

二、上漲因素分析

今日上漲主因近日OFC大會指引超預(yù)期，昨日美股LUMENTUM、COHERENT等個股大漲。會上主要的信息有幾點：

1.光模塊市場規(guī)模繼2026年1.5-2倍增長之后，2027年仍有倍增預(yù)期。據(jù)英偉達(dá)和谷歌等網(wǎng)絡(luò)的配比，測算2026年光模塊市場規(guī)?；蛴?.5-2x增長，其中對于龍頭廠商，受龍頭效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)乘數(shù)影響，增速或為2-3x。展望2027年，光模塊市場規(guī)?；蚶^續(xù)倍增。

2.CPO滲透：coherent預(yù)計2030年CPO規(guī)模達(dá)150億美元，coherent指引DCI模塊在30年的SAM為60億美元。

3.scale across需求為WAN帶寬需求的14x。scale across是一個略新興的概念，通過采用支持跨擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)的以太網(wǎng)，多個數(shù)據(jù)中心能夠被整合為一個統(tǒng)一的大型AI工廠。顯而易見，如此規(guī)模的聯(lián)接，勢必對光模塊、光纖等需求有大幅增益。

資料來源：Nvidia

三、后市展

基本面需求旺盛，AI浪潮后續(xù)仍有強烈預(yù)期差。在點評《長夜有時盡--通信ETF國泰大跌點評》中，我們提到目前UBS等外資機(jī)構(gòu)預(yù)期2028年AI的Capex達(dá)到1萬億美元，但是從目前產(chǎn)業(yè)信息看，2027年1萬億美元的capex規(guī)模仍是不足的。究其原因，金融機(jī)構(gòu)低估了AI推理起量所帶來的現(xiàn)金流增益以及后續(xù)AI性能提升的速度。

從投資上看，算力、存力、運力不分家。但中短期仍需重點關(guān)注已進(jìn)入業(yè)績高速成長的海外AI鏈條，一方面，業(yè)績強支撐下的海外運力（通信）景氣高昂；另一方面，近期回調(diào)明顯的存力擴(kuò)產(chǎn)（半導(dǎo)體設(shè)備）條線性價比顯露。

1.海外算力方面，主要指GPU/ASIC需求驅(qū)動的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條，受全球分工影響，A股暫無較好的ETF。

2.海外運力方面，光模塊、服務(wù)器ODM等產(chǎn)業(yè)鏈中A股上市公司具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢，在迅速增長的行業(yè)規(guī)模中有望持續(xù)享受核心紅利。但是，2026年后，CPO等新型技術(shù)落地，更多的可能性被打開。產(chǎn)業(yè)界除強者恒強之外，后起之秀有望出現(xiàn)。對于普通投資者而言，ETF仍是守正出奇的良好方式，可關(guān)注通信ETF國泰（515880）。

3.存力方面，地域間的割裂不像GPU這么明確，存儲漲價是全球化的事情。因此，全球存儲漲價，A股的模組公司直接受益。此外，存儲漲價拉動擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，半導(dǎo)體設(shè)備值得重點關(guān)注，可關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

但仍需提示，雖然產(chǎn)業(yè)界進(jìn)展風(fēng)風(fēng)火火之時，流動性、情緒波動等風(fēng)險仍不可忽略。近期受美聯(lián)儲政策預(yù)期、中東地緣沖突等事件影響，全球股市博弈劇烈，風(fēng)險偏好整體下行，提示大家注意風(fēng)險，逢低布局或有更好體驗。

風(fēng)險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。涉及基金費率請查閱法律文件。