每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

本周末，中東地緣沖突升級，局勢驟然緊張。昨日（2月28日）晚間以來，各大券商密集召開各類電話會解讀美伊局勢、研判市場走向。

貴金屬能否延續(xù)強(qiáng)勢？原油為首的能化品是否迎來新一輪上漲浪潮？全球資產(chǎn)波動加劇，后續(xù)又將如何演繹？

有券商預(yù)計，美伊沖突對A股的影響有限，因為事件相對孤立。有券商則坦言，在“HALO”效應(yīng)下，中國市場擁有的大量低技術(shù)替代風(fēng)險、強(qiáng)實物生產(chǎn)屬性的資產(chǎn)，正迎來重估契機(jī)，有望成為全球資本的重要避風(fēng)港。

多家券商火線解讀美伊局勢

隨著中東戰(zhàn)火重燃，這個周末，各路機(jī)構(gòu)紛紛將視線聚焦在驟然升級的美伊局勢。2月28日晚間，中信建投、長江證券、華創(chuàng)證券、國金證券、華西證券、東北證券等多家券商研究所連夜組織電話會，對此次美伊沖突進(jìn)行火線解讀。

今日（3月1日），針對當(dāng)前美伊局勢，以及原油、化工等周期產(chǎn)業(yè)鏈股票及商品投資，中信證券、國泰海通、銀河證券、國聯(lián)民生、國海證券、財通證券、長城證券、東方證券、中銀證券等券商繼續(xù)舉辦解讀電話會。

據(jù)記者觀察，這一波機(jī)構(gòu)關(guān)注熱將延續(xù)至下周。3月2日早間開盤前，廣發(fā)證券將舉行電話會，對美伊沖突后續(xù)及航運(yùn)影響進(jìn)行分析；海通國際將舉辦中東局勢系列電話會議之二，擬邀請原油權(quán)威專家解讀美伊戰(zhàn)爭走勢及對原油產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

機(jī)構(gòu)熱議地緣變局下的大類資產(chǎn)表現(xiàn)

從上述這些機(jī)構(gòu)舉辦的電話會內(nèi)容來看，除了聚焦中東局勢走向外，此次沖突對貴金屬、能源品、有色金屬等大類資產(chǎn)的影響也受到重點(diǎn)關(guān)注。

近期倫敦金（現(xiàn)貨黃金）走勢圖

貴金屬方面，隨著近期美伊爭端局勢持續(xù)升級，今年2月以來國際金價穩(wěn)步走高，倫敦金價格在2月以來已累計上漲8.6%。那么，此次沖突短期內(nèi)對黃金市場將有怎樣的影響？國際金價是否有望再度沖擊新高？

對此，黃金專家、上海息壤實業(yè)首席分析師蔣舒向記者表示，“金價沖擊新高有點(diǎn)難度。因為目前來看，美伊沖突可能不會一直維持在目前的強(qiáng)度。所以變成了周五避險情緒最強(qiáng)，未來幾天反而會有所減弱”。

在國盛證券首席宏觀分析師張浩看來，此次美伊沖突直接利好的是原油和油運(yùn)相關(guān)的資產(chǎn)價格，受供給收縮帶來的影響，能源、化工等也將連帶受益。金銀等受短期避險有一定利好，但也看沖突持續(xù)時間，以及后續(xù)是否會有流動性問題。

某券商策略團(tuán)隊分析指出，市場定價關(guān)鍵在于“是否失控外溢”。市場原先假設(shè)沖突周期為2~4周，但當(dāng)前不確定性上升，此前油價與波動率結(jié)構(gòu)反映“快進(jìn)快出”邏輯。若伊朗內(nèi)部權(quán)力交接出現(xiàn)波動，時間維度將顯著拉長，風(fēng)險資產(chǎn)面臨二次甚至三次重估。

不過對于原油價格后續(xù)走向，目前市場也存在一定爭議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果戰(zhàn)爭的持續(xù)周期不長，那么原油在短期暴漲后，持續(xù)性會變?nèi)酢?/p>

對于此次沖突給油價帶來的影響，海通國際執(zhí)委會委員、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東發(fā)布點(diǎn)評稱，若本輪美伊沖突最終未演變?yōu)榛魻柲酒濋L期中斷或大規(guī)模地面戰(zhàn)，那么，油運(yùn)及原油行情在受益于避險情緒與波動率抬升并充分定價之后，將回歸基本面邏輯，其中油運(yùn)的風(fēng)險溢價維持時間可能長于油價。但中期而言，國際秩序重構(gòu)的動蕩期，波斯灣局勢可能走向“軍事高壓+反復(fù)試探”的拉鋸格局，原油作為戰(zhàn)略資源的屬性將被提升估值。相比之下，立足中長期，黃金與軍工等戰(zhàn)略資源的重估動能更強(qiáng)——前者受益于國際秩序重構(gòu)進(jìn)程的持續(xù)強(qiáng)化，后者則受益于地緣安全議題升溫、軍費(fèi)與裝備投入預(yù)期抬升，以及市場對“安全資產(chǎn)/安全產(chǎn)業(yè)鏈”的再定價。

此外，不少機(jī)構(gòu)也重點(diǎn)提示AI、航天科技在現(xiàn)代戰(zhàn)爭扮演的決定性作用。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從美以打擊伊朗過程來看，“制天權(quán)”的控制將是影響現(xiàn)代戰(zhàn)爭走向的關(guān)鍵因素；AI技術(shù)也在現(xiàn)代戰(zhàn)爭扮演越來越重要的角色。

券商：中國資產(chǎn)重估在途

在美伊局勢持續(xù)升級之際，明日開盤的A股市場同樣備受關(guān)注。目前，市場有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，短期市場將進(jìn)入“金油同漲、風(fēng)險資產(chǎn)承壓”的避險模式，后續(xù)市場的演繹將依賴于沖突的持續(xù)時間與烈度。

不過，回顧去年以來的國際局勢變化，對A股市場的整體影響都相對有限，呈現(xiàn)出沖突爆發(fā)前震蕩，沖突爆發(fā)后快速消化的特征。例如，去年6月21日，美國曾空襲伊朗核設(shè)施，之后隨著局勢緩和，A股開啟一輪持續(xù)上漲。今年1月3日，美國突襲委內(nèi)瑞拉，之后A股市場迎來一波春季攻勢。那么，目前機(jī)構(gòu)又是如何看待此次美伊沖突對A股的后續(xù)影響呢？

張浩認(rèn)為，預(yù)計美伊沖突對A股的影響有限，因為相對孤立。真正影響市場后續(xù)走勢的變量，還要更多關(guān)注海外美元流動性變化、國內(nèi)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實的改善情況。

值得關(guān)注的是，隨著不易被AI取代的領(lǐng)域日漸成為全球資本的避風(fēng)港，“HALO”效應(yīng)（在AI時代不確定性增加的背景下，資本更青睞那些擁有重資產(chǎn)、低技術(shù)替代風(fēng)險的實體企業(yè)）資產(chǎn)的價值重估正越來越多地被市場關(guān)注。

國金證券策略團(tuán)隊在今日發(fā)布的最新策略周報《中國即HALO，實物即方舟》中指出，“相比于美股，A股營收分布集中于采礦業(yè)、制造業(yè)等不易被AI取代的行業(yè)；從行業(yè)中性的視角來看，大多數(shù)行業(yè)中，A股上市公司有形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重往往高于同行業(yè)的美股上市公司。中國企業(yè)在對抗AI顛覆潛在沖擊的能力相對更強(qiáng)。從全社會各部門增加值的角度來看，中國的制造業(yè)增加值占比、材料相關(guān)行業(yè)增加值占比同樣高于其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。全球投資者可能會發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國市場中，中國資產(chǎn)的產(chǎn)能價值將具有不可替代性。”

展望后市，國金證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，“當(dāng)下世界面對科技挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)秩序，地區(qū)沖突挑戰(zhàn)全球化秩序，在秩序繁榮期被遺忘的實物資產(chǎn)將具有系統(tǒng)重要性，而中國資產(chǎn)在全球最接近實物生產(chǎn)屬性，重估同樣在途”。

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