每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

雖然臨近春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)高峰，但白酒板塊本周走勢(shì)依舊低迷，Wind白酒指數(shù)周跌1.39%，跑輸A股主要股指。

而從公募基金剛剛披露的2025年四季報(bào)來(lái)看，知名基金經(jīng)理選擇減持多只白酒股。有基金經(jīng)理更在季報(bào)中直言，白酒目前處于磨底階段，批價(jià)的底、報(bào)表的底還沒(méi)有看到，所以至少半年的時(shí)間都處于震蕩狀態(tài)。

“茅五汾”本周下跌超2%

隨著口子窖、水井坊以及洋河股份陸續(xù)發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，白酒板塊報(bào)表端繼續(xù)釋放壓力證偽，這也導(dǎo)致白酒行業(yè)持續(xù)陷入調(diào)整。截至1月23日，Wind白酒指數(shù)周跌1.39%，以54368.15點(diǎn)報(bào)收。

板塊內(nèi)，本周一線(xiàn)白酒股跌幅相對(duì)明顯，“茅五汾”周跌幅均超過(guò)2%。其中，山西汾酒跌幅達(dá)到4.41%，古井貢酒、*ST巖石周跌幅均超過(guò)5%。市值表現(xiàn)方面，貴州茅臺(tái)周市值減少563.52億元。

從白酒基本面來(lái)看，白酒企業(yè)“開(kāi)門(mén)紅”回款發(fā)貨正在進(jìn)行中，目前終端打款積極性一般，預(yù)計(jì)動(dòng)銷(xiāo)高峰將于2月到來(lái)。批價(jià)方面，茅臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型如火如荼，“i茅臺(tái)”銷(xiāo)售火熱，同時(shí)線(xiàn)下渠道“普飛”批價(jià)小幅回升，意味著以?xún)r(jià)換量一定程度上催生了茅臺(tái)需求增量。

不過(guò)，據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露數(shù)據(jù)，2025年白酒產(chǎn)量354.9萬(wàn)千升、同比減少12.1%，為2019年進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)以來(lái)跌幅最大的一年，預(yù)計(jì)需求沖擊下，中小規(guī)模酒企出清加速。

值得關(guān)注的是，非白酒板塊本周均表現(xiàn)不錯(cuò)，啤酒板塊中，*ST蘭黃、燕京啤酒的周漲幅均超過(guò)5%；黃酒板塊中，金楓酒業(yè)、會(huì)稽山以及古越龍山的周漲幅也都在2%以上，實(shí)現(xiàn)小幅反彈；此外，葡萄酒板塊的莫高股份周漲幅同樣超過(guò)5%，漲幅領(lǐng)先。

知名基金經(jīng)理減持白酒股

本周，公募基金2025年四季報(bào)披露收官，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理對(duì)白酒的態(tài)度略有轉(zhuǎn)變——選擇以賣(mài)出為主，典型的代表便是知名基金經(jīng)理張坤、劉彥春。

根據(jù)基金2025年四季報(bào)披露數(shù)據(jù)，白酒板塊四季度持股市值占基金股票投資市值比為2.26%，環(huán)比減少0.23個(gè)百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有在去年四季度一致減持了“茅五汾”以及瀘州老窖。

與此同時(shí)，劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益混合基金也減持了“茅五汾”。其中，該基金環(huán)比減持貴州茅臺(tái)8.08%，環(huán)比減持山西汾酒5.14%，而古井貢酒、五糧液則直接退出了該基金前十大重倉(cāng)股序列。

銀華富久食品飲料精選基金2025年四季報(bào)中寫(xiě)道：“白酒目前處于磨底階段，行業(yè)動(dòng)銷(xiāo)的底已經(jīng)看到，但是批價(jià)的底、報(bào)表的底還沒(méi)有看到，所以至少半年的時(shí)間都處于震蕩狀態(tài)。好在目前估值位置低，籌碼干凈，所以會(huì)逐步從低配回歸標(biāo)配?！?/p>

西南證券則分析指出，白酒廠家主動(dòng)調(diào)整庫(kù)存，渠道逐步向健康發(fā)展，高端酒亦尊重市場(chǎng)規(guī)模，不再?gòu)?qiáng)制要求做增量，高端酒批價(jià)有望企穩(wěn)；從中長(zhǎng)期看，配置價(jià)值凸顯。白酒自身的行業(yè)屬性并未發(fā)生大的變化，名酒市占率提升邏輯依然成立；消費(fèi)升級(jí)只是短期受到影響，中長(zhǎng)期升級(jí)的趨勢(shì)并未發(fā)生變化，深度調(diào)整后，白酒龍頭2026年估值15~20倍左右，已處于歷史低位。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝