商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)快速崛起，成為航天強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重要組成部分。軍工行業(yè)基本面再受提振，市場(chǎng)認(rèn)可軍工板塊高景氣，軍工ETF（512660）漲超2.4%。

商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)邏輯：空間廣闊+產(chǎn)業(yè)迎來重要變化+催化持續(xù)密集

消息面上，方正證券指出，1月7日長(zhǎng)征10甲海上網(wǎng)系回收試驗(yàn)任務(wù)召開出廠動(dòng)員會(huì)，標(biāo)志著航天一院在可回收火箭領(lǐng)域的推進(jìn)節(jié)奏明顯加快。作為近期可回收火箭中成功概率較高、預(yù)期差較大的方向，其后續(xù)進(jìn)展對(duì)板塊情緒具有重要指引意義。

近期，圍繞部分商業(yè)航天企業(yè)的監(jiān)管檢查、股價(jià)異動(dòng)公告等信息，使板塊內(nèi)部出現(xiàn)短期分歧。但從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，全球航天競(jìng)爭(zhēng)加速、我國(guó)航天能力建設(shè)持續(xù)推進(jìn)的大方向并未發(fā)生變化。2026年被視為我國(guó)商業(yè)航天從“技術(shù)驗(yàn)證期”邁向“工程化、規(guī)?；?rdquo;的重要年份。火箭運(yùn)力、衛(wèi)星組網(wǎng)與載人航天任務(wù)有望同步推進(jìn)，軍工航天產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)確定性依然較高。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上看：

火箭環(huán)節(jié)：回收能力決定商業(yè)航天的成本下限。可回收技術(shù)是商業(yè)航天實(shí)現(xiàn)高頻發(fā)射與成本優(yōu)化的核心前提。目前，我國(guó)已進(jìn)入多路線并行驗(yàn)證、技術(shù)快速演進(jìn)的關(guān)鍵階段，2026年有望出現(xiàn)階段性成果。預(yù)計(jì)多款大運(yùn)力火箭計(jì)劃急或在2026年前后完成首飛或關(guān)鍵驗(yàn)證任務(wù)，相關(guān)回收方案正不斷優(yōu)化，發(fā)射成本有望持續(xù)下探。預(yù)計(jì)自2026年起，部分民營(yíng)火箭企業(yè)將逐步參與通信衛(wèi)星組網(wǎng)發(fā)射，緩解當(dāng)前運(yùn)力緊張問題，形成對(duì)國(guó)家隊(duì)的重要補(bǔ)充。此外，發(fā)射基礎(chǔ)設(shè)施同步推進(jìn)：隨著海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)二期及東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)新工位逐步建成，發(fā)射瓶頸有望明顯緩解，為低軌星座密集部署創(chuàng)造條件。

衛(wèi)星環(huán)節(jié)：通信需求疊加算力升級(jí)。一方面，通信星座進(jìn)入加速期，星網(wǎng)自去年下半年起明顯提速，新一代技術(shù)方案逐步明確，大規(guī)模組網(wǎng)的時(shí)間窗口正在臨近。星載載荷與終端設(shè)備因價(jià)值量高、應(yīng)用場(chǎng)景清晰，具備較大成長(zhǎng)空間；另一方面，算力星座打開新賽道，通過在軌計(jì)算提升數(shù)據(jù)處理效率，解決傳統(tǒng)“天數(shù)地算”模式下的數(shù)據(jù)利用瓶頸。海外科技巨頭已率先布局，我國(guó)相關(guān)規(guī)劃有望同步展開，為衛(wèi)星應(yīng)用注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

從戰(zhàn)略層面看，太空能力已成為衡量國(guó)家科技實(shí)力、產(chǎn)業(yè)縱深與安全能力的重要標(biāo)尺。載人航天、低軌衛(wèi)星、深空探測(cè)等方向均處于持續(xù)加速階段，軍工航天產(chǎn)業(yè)鏈具備長(zhǎng)周期、高確定性的成長(zhǎng)特征。

軍工ETF（512660）覆蓋海陸空天信全產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)模居同類產(chǎn)品第一

往后看，預(yù)期1月天兵科技天龍三號(hào)或首飛；深藍(lán)航天星云一號(hào)首飛并驗(yàn)證可回收；2026年Q1或有朱雀三號(hào)繼續(xù)進(jìn)行可回收試驗(yàn)，長(zhǎng)征12乙首飛并開展回收試驗(yàn)。2026年上半年第二代衛(wèi)星招標(biāo)或有望啟動(dòng)，年內(nèi)預(yù)計(jì)長(zhǎng)征10甲/10乙首飛驗(yàn)證可回收。火箭首飛、回收試驗(yàn)、衛(wèi)星招標(biāo)等事件密集落地，情緒與估值具備支撐。

中長(zhǎng)期看，從更長(zhǎng)時(shí)間維度看，軍工航天板塊正站在由能力建設(shè)向體系化應(yīng)用轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵拐點(diǎn)。過去數(shù)年，行業(yè)核心任務(wù)集中于關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)與工程驗(yàn)證，低軌星座建設(shè)、載人航天與深空探測(cè)共同構(gòu)成軍工航天的長(zhǎng)期主線，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯逐步清晰。

中泰證券表示，“十五五”期間國(guó)防軍工行業(yè)將進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，軍品內(nèi)需方面，訂單確定性增強(qiáng)，新一代主戰(zhàn)裝備和新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量的需求提升，景氣周期將持續(xù)至2027年，業(yè)績(jī)將迎來全面向好的拐點(diǎn)。同時(shí)，軍品外貿(mào)也將成為成長(zhǎng)性基石，先進(jìn)主戰(zhàn)裝備出口取得突破，軍技民用縱深推進(jìn)，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈和大飛機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快。此外，行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，供需兩端均有望實(shí)現(xiàn)全面提升。

軍工ETF（512660）覆蓋海陸空天信全產(chǎn)業(yè)鏈，是把握行業(yè)配置機(jī)會(huì)的重要工具，規(guī)模居同類產(chǎn)品第一。軍工ETF（512660）跟蹤的是中證軍工指數(shù)，從滬深市場(chǎng)中選取涉及航天、航空、船舶、兵器、軍事電子等國(guó)防軍工領(lǐng)域的代表性上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映軍工行業(yè)相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。該指數(shù)覆蓋了國(guó)防軍工行業(yè)的多個(gè)子領(lǐng)域，具有較高的行業(yè)集中度和鮮明的軍工特色。

注：數(shù)據(jù)來源ifind、截至2025.1.8，軍工ETF規(guī)模為111.19億元，在同類12只產(chǎn)品排名第1位。

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