每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

近期，A股商業(yè)航天概念板塊熱度極高，但過(guò)度炒作的風(fēng)險(xiǎn)也在聚集。1月6日晚間，三家上市公司同時(shí)向投資者提示風(fēng)險(xiǎn)：“股票擊鼓傳花效應(yīng)明顯”。

其中，中國(guó)衛(wèi)星自2025年12月3日以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲156%，股價(jià)已處于歷史最高點(diǎn)，但公司基本面并未發(fā)生重大變化；中國(guó)衛(wèi)通則是“6天4板”，公司也提示股價(jià)短期大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)極高；航天電子自2025年11月27日以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲123.23%，顯著跑贏行業(yè)及大盤。

風(fēng)險(xiǎn)提示的作用初步顯現(xiàn)。1月7日早盤，上述三家公司盤中股價(jià)劇烈震蕩，盤中最大跌幅均在4%以上。

商業(yè)航天概念備受追捧，背后有一定的邏輯支撐。SpaceX正籌備史上規(guī)模最大的IPO，其在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、可重復(fù)使用火箭領(lǐng)域的成功，驗(yàn)證了商業(yè)航天巨大的市場(chǎng)潛力。A股市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天的支持力度也在加大，2025年末上交所出臺(tái)商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，目前藍(lán)箭航天IPO已獲受理，“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”靜待“點(diǎn)火升空”。

政策層面，國(guó)家航天局設(shè)立商業(yè)航天司，“十五五”規(guī)劃中也明確將航空航天列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，“千帆星座”和“國(guó)網(wǎng)星座”已于2024年啟動(dòng)發(fā)射組網(wǎng)。此外，太空經(jīng)濟(jì)的新場(chǎng)景不斷拓展，太空算力、太空光伏電站等場(chǎng)景也為商業(yè)航天打開了更廣闊的成長(zhǎng)空間。

但資本市場(chǎng)的脈沖式行情，在一定程度上掩蓋了商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。該產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，在于通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新大幅降低航天活動(dòng)成本，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的核心路徑便是火箭可重復(fù)使用技術(shù)的突破。但這項(xiàng)技術(shù)的攻關(guān)過(guò)程遠(yuǎn)比資本市場(chǎng)想象的更為艱難，需要長(zhǎng)期的技術(shù)積累與反復(fù)試驗(yàn)。

2025年末，我國(guó)朱雀三號(hào)、長(zhǎng)征十二號(hào)甲兩型可重復(fù)使用火箭先后進(jìn)行首飛，雖獲取了關(guān)鍵工程數(shù)據(jù)，但均未能實(shí)現(xiàn)火箭一級(jí)回收目標(biāo)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，SpaceX從2002年成立到2015年實(shí)現(xiàn)獵鷹9號(hào)火箭首次成功回收，歷經(jīng)13年時(shí)間；藍(lán)色起源的火箭從研發(fā)到實(shí)現(xiàn)亞軌道重復(fù)使用，也耗費(fèi)了近10年時(shí)間。這些案例，都凸顯出了技術(shù)突破的復(fù)雜性。

除了技術(shù)難題，商業(yè)航天還面臨著應(yīng)用場(chǎng)景拓展與成本控制的雙重挑戰(zhàn)。目前，商業(yè)航天的主要應(yīng)用集中在衛(wèi)星通信、遙感測(cè)繪等領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限，而構(gòu)建完整的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座，實(shí)現(xiàn)全球化應(yīng)用，需要發(fā)射上萬(wàn)顆衛(wèi)星，前期投資規(guī)模高達(dá)上萬(wàn)億元，且后續(xù)還需要長(zhǎng)期持續(xù)的資金投入。

盡管可重復(fù)使用火箭技術(shù)降低了發(fā)射成本，但要實(shí)現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)運(yùn)營(yíng)、形成穩(wěn)定的盈利模式，還需要進(jìn)一步提升火箭回收成功率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈成本結(jié)構(gòu)、拓展更多商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景，這些都需要行業(yè)長(zhǎng)期耕耘，絕非短期內(nèi)能夠完成。

非理性的“擊鼓傳花”式炒作風(fēng)險(xiǎn)巨大。股價(jià)短期內(nèi)急速?zèng)_頂，一旦市場(chǎng)情緒降溫、炒作資金撤離，股價(jià)極易出現(xiàn)大幅回調(diào)。筆者留意到，在此之前，*ST艾艾、上海建工、合富中國(guó)等公司也提示，甚至是多次提示“擊鼓傳花”的風(fēng)險(xiǎn)，此后其股價(jià)都經(jīng)歷了大幅回落；夢(mèng)天家居、再升科技雖然仍在高位震蕩，但振幅擴(kuò)大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)累積也是可觀測(cè)到的事實(shí)。

商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，其發(fā)展需要政策引導(dǎo)、資本支持、技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求的協(xié)同發(fā)力，更需要行業(yè)參與者與投資者保持理性與耐心。對(duì)投資者而言，應(yīng)警惕短期炒作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，摒棄“追漲殺跌”的投機(jī)心態(tài)，深入研究企業(yè)基本面，關(guān)注公司在技術(shù)研發(fā)、訂單獲取、商業(yè)化應(yīng)用等方面的實(shí)際進(jìn)展，理性判斷行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與企業(yè)投資價(jià)值。

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