記者 涂穎浩

11月27日，投中信息發(fā)布的“2025年度有限合伙人榜單”再次引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。在一眾保險(xiǎn)資管巨頭中，國(guó)聯(lián)人壽連續(xù)第二年榮膺“中國(guó)最佳保險(xiǎn)資金TOP20”，成為榜單中唯一一家資產(chǎn)規(guī)模不足400億，卻成功上榜的中小型壽險(xiǎn)公司。

這一成就背后，是國(guó)聯(lián)人壽在“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“能力驅(qū)動(dòng)”的新資管時(shí)代，憑借獨(dú)特的戰(zhàn)略定力與資源稟賦，走出的差異化發(fā)展路徑。它的實(shí)踐或許揭示了一個(gè)新趨勢(shì)：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)聚焦、平衡與生態(tài)協(xié)同，同樣可以構(gòu)建卓越的投資能力與品牌。

“守正出奇”的雙層資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

面對(duì)低利率與高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)聯(lián)人壽的投資策略呈現(xiàn)出清晰的“守正出奇”特征。

在“守正”層面，公司構(gòu)建了以高股息“類固收”資產(chǎn)為基石的防御體系，重點(diǎn)配置于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅率有保障的國(guó)有大行、優(yōu)質(zhì)區(qū)域行及公用事業(yè)龍頭，如光大銀行、郵儲(chǔ)銀行、長(zhǎng)江電力等。這部分資產(chǎn)不僅提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，未來(lái)還將通過(guò)建設(shè)OCI（其他綜合收益）賬戶，隔離利潤(rùn)表波動(dòng)，從被動(dòng)持有轉(zhuǎn)向主動(dòng)性管理，增強(qiáng)分紅可預(yù)期性，并探索“投保聯(lián)動(dòng)”的協(xié)同價(jià)值。

在“出奇”層面，公司積極布局符合國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)的成長(zhǎng)性賽道。圍繞科技自強(qiáng)、能源轉(zhuǎn)型、人口結(jié)構(gòu)變遷等長(zhǎng)期主線，系統(tǒng)性地在半導(dǎo)體、人工智能算力、高端制造（如摩爾線程、中際旭創(chuàng)）、綠色能源（如比亞迪、寧德時(shí)代）以及大健康等領(lǐng)域進(jìn)行主題投資。通過(guò)“宏觀—產(chǎn)業(yè)—公司”三層研究體系，深度研判產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與標(biāo)的可行性，旨在捕捉結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇。

深耕區(qū)域與全國(guó)布局的“雙輪驅(qū)動(dòng)”

作為地方國(guó)資背景的險(xiǎn)企，國(guó)聯(lián)人壽在服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)與捕捉全國(guó)性機(jī)會(huì)之間找到了平衡點(diǎn)。

在非標(biāo)投資領(lǐng)域，公司深度扎根無(wú)錫及長(zhǎng)三角區(qū)域。2025年，圍繞無(wú)錫“四新四強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，精準(zhǔn)落地了5項(xiàng)非標(biāo)投資項(xiàng)目，累計(jì)引入險(xiǎn)資近30億元。這些項(xiàng)目緊密貼合區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，如支持高端口腔醫(yī)療器械研發(fā)生產(chǎn)的“IDTI創(chuàng)新基地”、聚焦數(shù)字文體基礎(chǔ)設(shè)施的錫山項(xiàng)目、服務(wù)區(qū)域中小企業(yè)與民生就業(yè)的鴻山商鋪與園區(qū)運(yùn)營(yíng)等，實(shí)現(xiàn)了“資金導(dǎo)入地方、項(xiàng)目服務(wù)實(shí)體、收益回饋保單”的良性循環(huán)。

而在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資方面，如債券、股票等，公司則放眼全國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)配置長(zhǎng)久期利率債、地方債及紅利類資產(chǎn)，努力拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，以匹配保險(xiǎn)負(fù)債端的長(zhǎng)期特性，在利率波動(dòng)中尋求穩(wěn)健收益。

“敏捷決策”與“生態(tài)賦能”的優(yōu)勢(shì)協(xié)同

相比動(dòng)輒管理數(shù)千億資產(chǎn)的大型同業(yè)，國(guó)聯(lián)人壽坦言，“船小好調(diào)頭”的敏捷性是其差異化優(yōu)勢(shì)之一。一個(gè)典型案例是，公司通過(guò)高效決策，快速受讓了中保投旗下的優(yōu)質(zhì)S基金份額，成功捕捉交易性機(jī)會(huì)，創(chuàng)造了超額收益。

然而，國(guó)聯(lián)人壽并非依靠“單打獨(dú)斗”。其更深層的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源于股東方——國(guó)聯(lián)集團(tuán)的綜合金融生態(tài)賦能。公司投資團(tuán)隊(duì)雖然只有26人，但融合了市場(chǎng)化引入、內(nèi)部培養(yǎng)及集團(tuán)內(nèi)兄弟單位輸送的多背景人才。更重要的是，公司充分利用國(guó)聯(lián)集團(tuán)全金融牌照優(yōu)勢(shì)，與國(guó)聯(lián)證券、錫創(chuàng)投、國(guó)聯(lián)信托等機(jī)構(gòu)深度協(xié)同，共享投研資源與項(xiàng)目渠道，形成“背靠生態(tài)、協(xié)同作戰(zhàn)”的獨(dú)特模式，有效彌補(bǔ)了自身在規(guī)模與網(wǎng)絡(luò)上的不足。

清醒認(rèn)知邊界同時(shí)積極前瞻布局

隨著管理資產(chǎn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)聯(lián)人壽對(duì)能力建設(shè)保持著前瞻性地思考。公司清醒地認(rèn)識(shí)到，不同行業(yè)與細(xì)分賽道有其自身的周期性，當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征顯著，熱門賽道可能面臨估值泡沫與額度稀缺的雙重挑戰(zhàn)。

因此，在間接股權(quán)投資方面，公司秉持兩大原則：一是通過(guò)投資綜合性基金，在基金層面實(shí)現(xiàn)行業(yè)分散，淡化單一賽道風(fēng)險(xiǎn)；二是嚴(yán)格篩選管理人，優(yōu)先選擇那些長(zhǎng)期深耕產(chǎn)業(yè)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、投資風(fēng)格穩(wěn)定的合作伙伴，規(guī)避因追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)而產(chǎn)生的風(fēng)格漂移。

與此同時(shí)，公司持續(xù)夯實(shí)自身能力基礎(chǔ)，通過(guò)引入專業(yè)化人才，并深化與國(guó)聯(lián)證券資管、國(guó)聯(lián)基金等集團(tuán)內(nèi)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作，在投研交流、業(yè)務(wù)協(xié)同與人才培養(yǎng)等方面形成合力，系統(tǒng)性地提升資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。面對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺、利率波動(dòng)等挑戰(zhàn)，公司也已規(guī)劃通過(guò)拓展能力邊界、探索多元配置等方式積極應(yīng)對(duì)，為可持續(xù)的規(guī)模增長(zhǎng)筑牢能力根基。

做中小機(jī)構(gòu)韌性成長(zhǎng)探路者

國(guó)聯(lián)人壽的案例表明，在資管行業(yè)，規(guī)模并非通往卓越的唯一路徑。清晰的戰(zhàn)略聚焦、高效的決策機(jī)制、獨(dú)特的生態(tài)協(xié)同，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的清醒認(rèn)知，共同構(gòu)成了一家中小險(xiǎn)企在頂尖投資陣營(yíng)中立足的根基。

它的實(shí)踐為眾多在“能力驅(qū)動(dòng)”時(shí)代尋求突破的中小金融機(jī)構(gòu)提供了有益借鑒：在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，找準(zhǔn)自身定位，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，依托但不局限于股東資源，構(gòu)建差異化的投資能力與品牌，同樣可以走出一條可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展之路。

展望未來(lái)，國(guó)聯(lián)人壽表示將繼續(xù)秉持長(zhǎng)期主義與價(jià)值投資理念，在國(guó)家戰(zhàn)略與區(qū)域發(fā)展中尋找交匯點(diǎn)，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入金融“活水”。這匹投資“黑馬”的后續(xù)征程，值得持續(xù)關(guān)注。