每經記者｜黃小聰    每經編輯｜肖芮冬    

2025年行至年末，基金市場業(yè)績分化的格局愈發(fā)清晰，而在業(yè)績表現的背后，持倉極致化、熱點追逐等現象仍較為普遍。其中，風格漂移問題尤為突出，頻頻讓投資者陷入“投資幻覺”。

你以為布局的是聚焦技術突破的創(chuàng)新成長基金、緊扣產業(yè)趨勢的智能科技主題產品，基金經理卻將重倉方向轉向銀行等與主題關聯微弱的板塊。

這種實際持倉與招募說明書承諾明顯背離的情況，不僅打亂了投資者的資產配置規(guī)劃，更模糊了基金產品的定位邊界，成為當前基金市場中亟待關注的亂象。

有基金持倉風格季度“瞬移”

在疑似風格漂移的基金中，交銀創(chuàng)新領航混合算是比較有代表性的一只。

這只由郭斐管理的基金，在招募說明書中，對于“創(chuàng)新領航”主題的界定是“涵蓋了把創(chuàng)新發(fā)展作為應對環(huán)境變化、增強發(fā)展動力、把握主動權的發(fā)展之策，實現關鍵核心技術自主可控、推動產品和產業(yè)向價值鏈中高端躍升、甚至引領行業(yè)發(fā)展新方向的優(yōu)質上市企業(yè)”。

而且該基金重點考慮覆蓋的上市公司是能夠通過技術創(chuàng)新、產品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新、流程創(chuàng)新、管理模式創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新等一種或多種創(chuàng)新形式的上市公司。

按照投資者的直觀理解，這應該是一只更偏向于成長方向的基金。

不過從持倉來看，該基金自去年三季度以來，把多數倉位都放在了銀行板塊。截至今年二季度末，前十大重倉股中還有7只銀行股。

顯然，從持倉來看，這與“創(chuàng)新領航”的主題以及對技術創(chuàng)新型公司的考量，存在風格偏差。

值得注意的是，今年三季度，市場傳出將對基金的業(yè)績比較基準進行更細化的規(guī)定；10月底，監(jiān)管部門就《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》公開征求意見，其中就提及要防范基金風格漂移。

有意思的是，在今年三季度，郭斐對自己掌管的基金來了一次“大換血”——多只此前重倉銀行股的基金，持倉開始轉向半導體設備、端側硬件、算力產業(yè)鏈等。比如，交銀創(chuàng)新領航混合前十大重倉股就換了個遍。

郭斐在今年二季報中曾表示，“展望2025年三季度，‘對等關稅’讓我們對所處庫存周期和經濟周期位置的判斷置信度進一步提升，繼續(xù)保持對‘人聲鼎沸處’資產的謹慎與規(guī)避。我們選擇的這些資產，普遍都有可觀且穩(wěn)定的股息作為保護?！?/p>

但到了三季報，他的觀點切換為，“AI正越發(fā)成為全球最為清晰的產業(yè)趨勢。圍繞AI相關，我們在算力產業(yè)鏈、能源電力配套、資源耗用、應用和云、端側硬件落地等各關鍵環(huán)節(jié)都做了相應配置”。

可以看出，僅僅一個季度，基金經理的觀點就發(fā)生了大轉變，要知道這可是一位管理公募超過8年的“老將”，管理規(guī)模曾經也是在百億元以上。

重倉銀行是智能主題？

類似的情況還有金信智能中國2025混合。

據悉，這只成立于2016年7月的基金，在招募說明書中寫道，“本基金所指‘智能中國2025’主要是指提供智能化生產、設計與服務的行業(yè)或企業(yè)。本基金所指‘智能中國2025’相關主題包括：智能機器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網以及因采用與新一代信息技術深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)（如智能交通、網絡安全、4G、智能物流等）”。

但從具體的重倉個股來看，自成立以來，該基金長期重倉銀行板塊。截至今年三季度末，其前十大重倉股全是金融行業(yè)個股，其中9只是銀行股。

基金經理多次強調把估值與分紅作為組合配置的重點考慮因素，但這種組合與投資目標中所提及的“重點投資在未來經濟發(fā)展中提供智能化生產、設計與服務的企業(yè)，重點包括智能機器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網以及因采用與新一代信息技術深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)”，顯然也存在風格偏差。

有業(yè)內人士指出，“這只產品是在布局智慧金融，銀行的智能化程度也很高?！钡珜嶋H上這種說法與主題定義中所提及的行業(yè)，也很難自洽。

記者注意到，除了上述兩只基金，市場上還有部分主題基金也存在不同程度的風格漂移現象。有的消費主題基金重倉新能源個股，有的科技主題基金扎堆周期板塊，基金的實際持倉與招募說明書中的投資方向背道而馳。

這種現象不僅違背了投資者的投資初衷，也模糊了基金產品的定位邊界，讓投資者在選擇產品時難以準確判斷。對于追求特定行業(yè)或主題投資機會的投資者而言，風格漂移可能導致其錯失目標領域的上漲收益，同時還要承擔額外的行業(yè)輪動風險。

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