“政策+基本面”雙重驅(qū)動(dòng)下，母豬減產(chǎn)有望持續(xù)，生豬養(yǎng)殖迎利好，養(yǎng)殖ETF（159865）迎布局機(jī)會(huì)。養(yǎng)殖ETF（159865）含“豬”量約60%，規(guī)模近70億居同類產(chǎn)品第一。

“政策+基本面”雙重驅(qū)動(dòng)下，母豬減產(chǎn)有望持續(xù)

短期來看，12月二育大豬開始出欄，據(jù)涌益監(jiān)測，12月上旬二育存欄總量環(huán)比-16.99%，大豬供應(yīng)市場。中期，2025年上半年全國能繁母豬產(chǎn)能尚在高位波動(dòng)，并且1月~10月新生仔豬數(shù)量持續(xù)環(huán)比增加，按照養(yǎng)殖周期推算，預(yù)計(jì)2026年4月之前商品豬出欄量持續(xù)過剩。

長期來看，2025年三季度能繁母豬產(chǎn)能開始出現(xiàn)去化，農(nóng)業(yè)部樣本7~10月母豬環(huán)降，10月全國母豬存欄降至3990萬頭，環(huán)比-1.1%，同比-2.1%，鋼聯(lián)樣本點(diǎn)11月能繁母豬存欄量環(huán)比下降。當(dāng)前生豬自繁自養(yǎng)虧損持續(xù)，在“政策+虧損”雙重驅(qū)動(dòng)下，母豬減產(chǎn)有望持續(xù)。并且鋼聯(lián)樣本點(diǎn)監(jiān)測2025年11月新生仔豬數(shù)量環(huán)比-1.3%，仔豬開始減少，預(yù)計(jì)2026年5月往后商品豬供應(yīng)壓力有望減輕。

生豬供應(yīng)壓力有望削弱，養(yǎng)殖行業(yè)盈利周期或延長

短期來看，月初二育出欄后，大豬庫存壓力部分釋放，周末北方多地降雪降溫，下游備貨增加，十二月下旬腌臘即將開始，需求增加或驅(qū)動(dòng)豬價(jià)暫時(shí)止跌。中期來看，供需依舊寬松，從母豬、仔豬產(chǎn)能兌現(xiàn)周期推算，2026年一季度商品豬出欄量保持高位，周期仍面臨下行壓制。長期來看，2025年三季度全國母豬產(chǎn)能開始去化，11月新生仔豬量也環(huán)比下降，當(dāng)前“反內(nèi)卷+虧損”雙重驅(qū)動(dòng)去產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2026年下半年生豬供應(yīng)壓力或開始逐步削弱。

后市展望，近月端，生豬供應(yīng)仍處在高位產(chǎn)能兌現(xiàn)期，年底疊加大豬出欄壓力，價(jià)格預(yù)計(jì)弱勢(shì)區(qū)間運(yùn)行。遠(yuǎn)月端，農(nóng)業(yè)部引導(dǎo)企業(yè)減產(chǎn)，并且養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損有利于后續(xù)產(chǎn)能去化，11月母豬、仔豬量均環(huán)比下降，生豬產(chǎn)業(yè)呈“弱現(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”格局。

興業(yè)證券表示，中長期養(yǎng)豬行業(yè)有望進(jìn)入盈利周期延長、波動(dòng)減弱的新發(fā)展階段。未來在政策約束與市場機(jī)制的雙重作用下，國內(nèi)母豬存欄在調(diào)減后或逐步趨于穩(wěn)定。再疊加養(yǎng)殖效率提升、成本管控強(qiáng)化、以及消費(fèi)端剛性需求支撐，生豬養(yǎng)殖業(yè)在供需格局改善后有望步入盈利周期延長、波動(dòng)趨緩的新階段，整體進(jìn)入效率驅(qū)動(dòng)盈利的良性發(fā)展軌道。

關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）投資機(jī)會(huì)，含“豬”量約60%，同類規(guī)模第一

含“豬”量高，規(guī)模近70億居同類產(chǎn)品第一的養(yǎng)殖ETF（159865）近期關(guān)注度較高。公司業(yè)績方面，隨著去年生豬市場行情回暖，上市豬企業(yè)績呈逐步改善，行業(yè)樂觀情緒抬頭。

展望未來，隨著產(chǎn)能去化持續(xù)推進(jìn)，疊加當(dāng)前養(yǎng)殖板塊估值處于歷史低位區(qū)間，我們判斷行業(yè)正步入較優(yōu)配置窗口，性價(jià)比凸顯。在配置層面，可考慮以“生豬含量”約60%的養(yǎng)殖ETF（159865）參與布局。

注：數(shù)據(jù)來源ifind、截至2025.12.12，養(yǎng)殖ETF規(guī)模為69.20億，在同類10只產(chǎn)品中排名第一。權(quán)重?cái)?shù)據(jù)截至2025.9.15，養(yǎng)殖ETF“含豬量”約60%意為生豬含量口徑為申萬三級(jí)行業(yè)中涉及生豬養(yǎng)殖、畜禽飼料、動(dòng)物保健III相關(guān)標(biāo)的權(quán)重之和。規(guī)模數(shù)據(jù)和含豬量數(shù)據(jù)變化波動(dòng)，不預(yù)示未來表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。