每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

各位老鐵，近日新股情緒持續(xù)高昂，如昨日上市新股中國鈾業(yè)，即便募資金額較多，但在上市首日依舊上漲280%，表現(xiàn)非常亮眼。

而明日又將迎來1只明星新股上市，那就是摩爾線程。公司是國內(nèi)極少數(shù)具備全功能GPU量產(chǎn)量銷的廠商，近兩年?duì)I業(yè)收入快速增長，同時(shí)公司也是近兩年發(fā)行價(jià)和募資金額最高的科創(chuàng)板新股。如果摩爾線程在上市首日能達(dá)到近10只科創(chuàng)板新股平均漲幅191.48%，那么意味著中一簽的投資者將賺超10萬元！那么，摩爾線程明日上市會是一只10萬元肉簽嗎？

國內(nèi)全功能GPU稀缺廠商，營收高速增長

公開資料顯示，摩爾線程主要從事GPU及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司以自主研發(fā)的全功能GPU為核心，聚焦AI、數(shù)字孿生、科學(xué)計(jì)算等高性能計(jì)算領(lǐng)域，提供專業(yè)計(jì)算加速平臺。公司是國內(nèi)極少數(shù)具備全功能GPU量產(chǎn)量銷的廠商。

公司主營業(yè)務(wù)分為AI智算、專業(yè)圖形加速和桌面級圖形加速三大類，AI智算業(yè)務(wù)自2024年起成為公司的核心增長引擎。根據(jù)公司招股說明書，2025年上半年，公司AI智算類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.7億元，占比高達(dá)95%；專業(yè)圖形加速類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.3億元，占比4%；AI智算和專業(yè)圖形加速兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)99%，構(gòu)成了公司的主要收入來源。

公司多位高管來自英偉達(dá)、AMD等國際巨頭，其中實(shí)控人張建中先生為前英偉達(dá)全球副總裁、曾在英偉達(dá)任職15年之久。在核心團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，公司自2020年成立以來，始終聚焦自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)以打造差異化競爭優(yōu)勢。

公司產(chǎn)品矩陣覆蓋從智能計(jì)算中心至終端設(shè)備以及從服務(wù)器級至個人計(jì)算機(jī)級的各類場景。截至目前，公司已成功自主研發(fā)并量產(chǎn)四代全功能GPU架構(gòu)，產(chǎn)品在部分性能指標(biāo)上已接近或超過國際先進(jìn)水平。

行業(yè)方面，公司屬于GPU行業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2029年全球GPU市場規(guī)模有望由2024年的1.05萬億元增至3.61萬億元；然而考慮到英偉達(dá)、AMD等國外頭部廠商仍在境內(nèi)外GPU市場占據(jù)主導(dǎo)地位，公司實(shí)現(xiàn)GPU國產(chǎn)化具備較強(qiáng)戰(zhàn)略意義。

隨著中國AI下游應(yīng)用市場的迅速擴(kuò)張，AI計(jì)算加速芯片的市場需求呈現(xiàn)爆炸式增長。過去五年，中國GPU產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，市場規(guī)模從2020年的384.77億元快速增長到2024年的1638.17億元。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，到2029年，中國的AI芯片市場規(guī)模將從2024年的1425.37億元激增至13367.92億元，2025年至2029年期間年均復(fù)合增長率為53.7%。從細(xì)分市場上看，GPU的市場增長速度最快，其市場份額預(yù)計(jì)將從2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。

業(yè)績方面，公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.46億元、1.24億元、4.38億元，2023年至2024年同比增速依次為169.01%、253.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-18.94億元、-17.03億元、-16.18億元，2023年至2024年同比增速依次為10.10%、4.97%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測，公司2025全年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長177.79%至241.65%，凈利潤虧損較上年同期收窄27.82%至54.89%。

公司本輪IPO共發(fā)行新股7000萬股，共募集80億元。公司本輪IPO募投資金擬投向3個項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。其中，摩爾線程新一代AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目擬投入募集資金25.1億元，摩爾線程新一代圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目擬投入募集資金25億元，摩爾線程新一代AISoC芯片研發(fā)項(xiàng)目擬投入募集資金19.8億元。

有一定估值優(yōu)勢，發(fā)行價(jià)、募資金額雙高

可見，摩爾線程基本面上有不少亮點(diǎn)。那么，其在上市首日會有怎樣的表現(xiàn)呢？

首先，如果參考近一個月新股上市首日的表現(xiàn)，摩爾線程在上市首日可能會有不俗的表現(xiàn)。每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近一個月來，A股上市的新股首日平均漲幅為324.17%，漲幅中位數(shù)為280.04%。而摩爾線程所在的科創(chuàng)板，近10只上市的新股，在上市首日平均漲幅為191.48%，漲幅中位數(shù)為200.57%。如果摩爾線程在上市首日能夠達(dá)到近期上市新股的平均漲幅或漲幅中位數(shù)，那么其上市首日的漲幅重要參考區(qū)間是191.48%~324.17%。

其次，從估值的角度來看，摩爾線程有一定估值優(yōu)勢。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，摩爾線程的市銷率（TTM）為56.84倍；摩爾線程的可比公司為海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微，可比公司平均動態(tài)市銷率為70.32倍。不過，寒武紀(jì)的業(yè)務(wù)屬性和公司更具有可比性，寒武紀(jì)的市銷率為100.38倍。如果摩爾線程在上市首日的市銷率能夠達(dá)到可比公司的平均水平，其需要上漲23.72%。如果摩爾線程在上市首日的市銷率能夠達(dá)到寒武紀(jì)的水平，其需要在上市首日上漲76%。

再次，從發(fā)行價(jià)來看，摩爾線程的發(fā)行價(jià)為114.28元/股，這個價(jià)格在科創(chuàng)板中處于較高水平，是科創(chuàng)板近兩年來發(fā)行價(jià)最高的新股。今年以來，發(fā)行價(jià)最高的3只科創(chuàng)板新股在上市首日平均上漲了228.93%。同時(shí)，摩爾線程的募資金額相對較高，為80億元，是近兩年科創(chuàng)板募資金額最高的新股。而今年以來，募資金額前3的科創(chuàng)板新股，在上市首日平均漲幅為195.59%。

綜合來看，摩爾線程基本面亮點(diǎn)較多，所在行業(yè)成長性強(qiáng)，公司營收增速高，同時(shí)有一定估值優(yōu)勢，雖然公司發(fā)行價(jià)較高、募資金額較多，但公司作為近期的明星新股，業(yè)務(wù)在A股中相對稀缺，仍可以期待其在上市首日漲幅達(dá)到科創(chuàng)板近10只新股的平均漲幅191.48%。

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