每經(jīng)記者｜張梓桐    每經(jīng)編輯｜文多    

11月27日，安永發(fā)布了《中國內(nèi)地和香港IPO市場回顧及展望》（以下簡稱報(bào)告）?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從報(bào)告中獲悉，中國內(nèi)地與中國香港資本市場在全球IPO（首次公開募股）版圖中持續(xù)領(lǐng)跑，A股以科技屬性升級(jí)實(shí)現(xiàn)質(zhì)效齊升，港股以360億美元的年度融資額重返全球交易所募資榜首。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，A股和港股市場全年IPO數(shù)量和籌資額分別占全球總量的16%和33%，成為全球資本市場增長的核心動(dòng)力源。

全球視角下，2025年IPO市場呈現(xiàn)“數(shù)量持平、募資增長”的分化格局。盡管全球IPO數(shù)量與2024年基本持平，但籌資規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)小幅增長。其中，中國企業(yè)在全球十大IPO項(xiàng)目中占據(jù)五席，較2024年增加兩席，覆蓋汽車、礦業(yè)、能源、先進(jìn)制造等戰(zhàn)略領(lǐng)域，凸顯中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是高端產(chǎn)業(yè)的全球融資吸引力。

“科技含量”成A股企業(yè)上市核心競爭力標(biāo)簽

2025年的A股IPO市場完成了從“規(guī)模擴(kuò)張”到“質(zhì)量優(yōu)先”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全年IPO籌資規(guī)模較2024年顯著提升，平均籌資額同比增幅超50%，升至10億元；受超大型IPO項(xiàng)目拉動(dòng)，百億（元）級(jí)籌資項(xiàng)目占比大幅攀升，成為募資規(guī)模增長的核心支柱。

制度優(yōu)化帶來的市場韌性更為突出。報(bào)告稱，在新“國九條”等政策持續(xù)發(fā)力下，A股新股發(fā)行市盈率連續(xù)兩年下滑，2025年降至近5年低點(diǎn)，市場估值回歸理性區(qū)間。與此同時(shí)，新股上市首日表現(xiàn)穩(wěn)健，平均回報(bào)率達(dá)253%，與2024年持平并位列近5年首位，形成“估值理性、收益穩(wěn)定”的良性循環(huán)。

科技創(chuàng)新成為貫穿全年的核心主線。工業(yè)、科技與材料業(yè)的IPO企業(yè)數(shù)量排名前三，能源行業(yè)則憑借新能源項(xiàng)目的集中上市，在IPO融資規(guī)模行業(yè)榜上闖入前三。來自人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司占比顯著提升，“科技含量”成為企業(yè)上市的核心競爭力標(biāo)簽。

“過去五年，A股IPO市場完成了質(zhì)的飛躍?！卑灿来笾腥A區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝分析，在2021年高位運(yùn)行后，市場通過階段性調(diào)整實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，已進(jìn)入成熟發(fā)展階段。

對(duì)于A股市場，安永展望稱，未來將在“穩(wěn)節(jié)奏、提質(zhì)量、優(yōu)結(jié)構(gòu)”框架下推進(jìn)常態(tài)化發(fā)行，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司仍將是上市主力，人工智能、機(jī)器人、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的申報(bào)企業(yè)有望持續(xù)活躍。北交所的擴(kuò)容與制度創(chuàng)新，將進(jìn)一步完善多層次資本市場體系，為中小企業(yè)科技創(chuàng)新提供更精準(zhǔn)的融資支持。

港股市場募資額登頂全球 內(nèi)地企業(yè)成核心引擎

與A股穩(wěn)中有進(jìn)形成呼應(yīng)的是，港股IPO市場在2025年迎來強(qiáng)勢反彈，以360億美元的全球融資規(guī)模超越紐約證券交易所、納斯達(dá)克等同行，登頂全球交易所募資榜首。

大型IPO項(xiàng)目的密集落地是港股復(fù)蘇的關(guān)鍵推手。

報(bào)告指出，來自內(nèi)地的“A+H”上市及“A拆H”公司貢獻(xiàn)突出，全年預(yù)計(jì)有超20家A股公司登陸港股，合計(jì)募資超1700億港元，占港股總募資額的85%以上。受此帶動(dòng)，港股IPO平均融資規(guī)模同比增137%，升至近五年第二高位，市場“吸金”能力顯著增強(qiáng)。

在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，新消費(fèi)與硬科技構(gòu)成港股上市的“雙引擎”。十大IPO項(xiàng)目中，新能源汽車及電池、先進(jìn)制造等硬科技領(lǐng)域，與新零售、智慧消費(fèi)等新消費(fèi)領(lǐng)域項(xiàng)目占據(jù)主導(dǎo)地位。

“科企專線”等政策落地后，未盈利科技企業(yè)、特殊目的收購公司（SPAC）等找到了快速上市通道。制度包容性也隨之持續(xù)提升。

“中國內(nèi)地與中國香港資本市場已進(jìn)入互補(bǔ)發(fā)展的黃金階段?！卑灿来笾腥A區(qū)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢服務(wù)主管合伙人劉國華表示，2025年上半年國際資本持續(xù)涌入中國香港，南下資金加速流入，推動(dòng)港股投資者結(jié)構(gòu)從“外資主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“內(nèi)外資雙輪驅(qū)動(dòng)”。

港股的國際吸引力還體現(xiàn)在基石投資者的多元化上。

報(bào)告顯示，2025年參與港股IPO的基石投資者涵蓋主權(quán)基金、險(xiǎn)資、產(chǎn)業(yè)資本等各類機(jī)構(gòu)，來自亞洲、歐洲、北美等多個(gè)區(qū)域，印證了中國香港作為國際金融中心的全球資源整合能力。

相比之下，同期美股市場上的中國企業(yè)IPO表現(xiàn)略顯平淡。截至11月26日，雖有64家中國企業(yè)在美股首發(fā)上市，但受缺乏大型IPO項(xiàng)目影響，籌資額同比下降，市場吸引力相對(duì)減弱。

安永認(rèn)為，未來港股市場有望保持熱度并呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性深化特征。除A+H模式持續(xù)貢獻(xiàn)增量外，回歸的中概股、特?？萍脊緦⒊蔀橹匾纳鲜衼碓?。港交所持續(xù)推進(jìn)的上市制度優(yōu)化，進(jìn)一步提升市場效率與競爭力，南向資金的穩(wěn)定凈流入也將為市場提供流動(dòng)性支撐。

針對(duì)擬上市企業(yè)的籌備策略，安永大中華區(qū)生命科學(xué)與醫(yī)療健康行業(yè)審計(jì)主管合伙人李莉建議，面對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集繁瑣、監(jiān)管審核趨嚴(yán)等挑戰(zhàn)，企業(yè)應(yīng)將業(yè)財(cái)一體化系統(tǒng)建設(shè)作為IPO籌備的優(yōu)先事項(xiàng)，打通業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)流，確保數(shù)據(jù)同源同步、流程透明，并構(gòu)建可追溯的數(shù)據(jù)證據(jù)鏈。李莉進(jìn)一步說道：“通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能財(cái)務(wù)建設(shè)，向投資者展示數(shù)智化治理能力，將成為企業(yè)上市估值的重要加分項(xiàng)?！?/p>

封面圖片來源：視覺中國