每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜葉峰    

11月18日，A股三大指數(shù)集體回調(diào)。截至收盤，滬指跌0.81%，深證成指跌0.92%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%。

滬深兩市成交額超過(guò)1.9萬(wàn)億，較昨日小幅放量。

個(gè)股方面，上漲股票數(shù)量超過(guò)1200只，逾60只股票漲停，下跌股票數(shù)量超過(guò)4100只。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、文化傳媒、教育板塊漲幅居前，煤炭行業(yè)、電池、鋼鐵行業(yè)、化肥行業(yè)、能源金屬、航運(yùn)港口、貴金屬、有色金屬板塊跌幅居前。

今日A股市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，滬指走出日線三連陰行情，并且跌至30日線附近，4000點(diǎn)好像漸行漸遠(yuǎn)了。有投資者感嘆：“開(kāi)始懷念4000點(diǎn)收費(fèi)站了?！?/p>

每到整數(shù)關(guān)口必然反復(fù)，牛市中調(diào)整也屬正常。關(guān)鍵問(wèn)題是，調(diào)整要持續(xù)多久？

好消息是，種種跡象來(lái)看，三連陰之后，階段調(diào)整可能漸入尾聲了。

我們先來(lái)回顧2024年9月以來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，滬指出現(xiàn)三連陰的情況其實(shí)較為罕見(jiàn)。上兩次三連陰還要追溯到9月2日至9月4日、9月12日至9月16日（13日、14日休市），如下圖所示：

當(dāng)時(shí)因?yàn)闊衢T股寒武紀(jì)等8月上沖過(guò)猛，加之一些其他短期利空因素影響，在科技股的殺跌下，市場(chǎng)經(jīng)歷了短暫調(diào)整，滬指那時(shí)主要圍繞3800點(diǎn)區(qū)間做盤整。其后的行情我們也看到了，在短暫休整后市場(chǎng)又重新恢復(fù)活力，滬指突破4000點(diǎn)關(guān)口后連續(xù)刷新十年高點(diǎn)。

而從11月14日沖高4034點(diǎn)后，滬指時(shí)隔兩個(gè)月又陷入三連陰調(diào)整，這次整固，會(huì)復(fù)制9月"三連陰"后企穩(wěn)的規(guī)律嗎？

從消息面上來(lái)看，近三日市場(chǎng)走低其實(shí)沒(méi)有太多外界利空因素，要找原因的話，主要是市場(chǎng)本身的原因：

一方面，滬指到了4000點(diǎn)關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，面臨整固需求，前期積累的獲利盤有兌現(xiàn)意愿，導(dǎo)致拋壓有所增加；另一方面，近期市場(chǎng)缺乏明確且具有號(hào)召力的主線熱點(diǎn)，資金難以形成有效聚集，熱點(diǎn)輪動(dòng)速度加快且持續(xù)性不足，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有所減弱。部分個(gè)股震蕩加劇，也說(shuō)明目前階段市場(chǎng)仍有分歧。

值得注意的是，今日市場(chǎng)呈現(xiàn)出一些積極信號(hào)。從成交量來(lái)看，今日市場(chǎng)小有放量，這意味著在調(diào)整過(guò)程中，有資金開(kāi)始嘗試入場(chǎng)布局。同時(shí)，銀行、券商等權(quán)重板塊出現(xiàn)護(hù)盤跡象，對(duì)指數(shù)起到了一定的支撐作用。A股“下有托底”仍是構(gòu)筑市場(chǎng)信心重要基石。

綜合來(lái)看，盡管滬指出現(xiàn)三連陰，但市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌性下跌，整體走勢(shì)仍然健康。

另外，臨近年末，各大券商正在提前召開(kāi)2026年年度策略會(huì)或發(fā)布年度報(bào)告，從目前主流觀點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論內(nèi)資賣方研究還是外資投行，對(duì)明年A股仍報(bào)以積極態(tài)度。

瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪在2026年展望報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)中國(guó)股市將迎來(lái)又一個(gè)豐年，因包括創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展等許多有利的驅(qū)動(dòng)因素將繼續(xù)支撐市場(chǎng)。MSCI中國(guó)指數(shù)明年末目標(biāo)位為100，較當(dāng)前有14%的上漲空間。

王宗豪認(rèn)為，創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展、對(duì)民企和資本市場(chǎng)的支持政策、財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張及在寬松的貨幣政策下流動(dòng)性充足、國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的潛在資金流入將繼續(xù)支持市場(chǎng)。不過(guò)，這些因素不太可能像今年這樣大幅提升估值倍數(shù)，預(yù)計(jì)2026年股價(jià)表現(xiàn)更多將由盈利驅(qū)動(dòng)。他預(yù)計(jì)，中國(guó)公司2026年每股收益將增長(zhǎng)10%，由反內(nèi)卷措施和折舊攤銷費(fèi)用下降所拉動(dòng)。

東方財(cái)富陳果策略團(tuán)隊(duì)指出，2026年對(duì)中國(guó)股市趨勢(shì)依然樂(lè)觀，微觀增量資金流入有望持續(xù)增強(qiáng)，可關(guān)注三個(gè)預(yù)期差：企業(yè)盈利有望超預(yù)期，中國(guó)AI進(jìn)展有望超預(yù)期，中美擴(kuò)大"務(wù)實(shí)合作"有望超預(yù)期。同時(shí)也要關(guān)注新的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，尤其是美國(guó)再通脹與AI應(yīng)用商業(yè)化的賽跑?？傮w來(lái)看，2026年牛市繼續(xù)已是一致預(yù)期，但注意駕馭波動(dòng)，把握好節(jié)奏與結(jié)構(gòu)變化是影響超額收益的勝負(fù)手。

最后我們?cè)賮?lái)簡(jiǎn)單看看今日盤面其余熱點(diǎn)：

1、半導(dǎo)體利好不斷，寒武紀(jì)午后最大漲幅超過(guò)3%

半導(dǎo)體持續(xù)走強(qiáng)，寒武紀(jì)午后最大漲幅超3%，晶晨股份午后一度強(qiáng)勢(shì)上漲15%，中微公司漲超5%。

消息面上，11月存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮愈演愈烈，三星11月交付的32GBDDR5服務(wù)器內(nèi)存條合同價(jià)較9月暴漲60%；閃迪大幅上調(diào)NAND閃存合約價(jià)，漲幅高達(dá)50%，直接導(dǎo)致創(chuàng)見(jiàn)、宜鼎國(guó)際等模組廠暫停出貨重新評(píng)估報(bào)價(jià)。

另外，華為官宣將于11月25日14:30舉行新品發(fā)布會(huì)，屆時(shí)將發(fā)布華為Mate 80系列、Mate X7及多款全場(chǎng)景新品。業(yè)內(nèi)預(yù)期華為Mate 80系列或?qū)⑹装l(fā)搭載全新的麒麟9030芯片。

2、AI應(yīng)用板塊走高

AI應(yīng)用板塊走強(qiáng)，福石控股20CM漲停封板，美登科技漲超20%，視覺(jué)中國(guó)漲停封板。

消息面上，螞蟻集團(tuán)今日發(fā)布全模態(tài)通用AI助手"靈光"，在移動(dòng)端實(shí)現(xiàn)"自然語(yǔ)言30秒生成小應(yīng)用"，首批上線三大功能"靈光對(duì)話""靈光閃應(yīng)用""靈光開(kāi)眼"，支持3D、音視頻、圖表、動(dòng)畫(huà)、地圖等全模態(tài)信息輸出。

此外，據(jù)媒體報(bào)道，谷歌首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊表示，谷歌將于今年年底推出下一個(gè)主要人工智能模型Gemini 3.0。另有內(nèi)部人士形容，新模型"極其驚艷"，預(yù)計(jì)將在編碼和多媒體內(nèi)容生成方面實(shí)現(xiàn)重大改進(jìn)。

中信證券指出，國(guó)產(chǎn)算力鏈業(yè)績(jī)彈性巨大，潛力尚未充分挖掘。模型和應(yīng)用側(cè)亦有望迎來(lái)局部爆發(fā)機(jī)遇，看好AI全面賦能下的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，以及AI廣告、AI Agent、AI視頻生成、商業(yè)化自動(dòng)駕駛等落地速度較快的AI應(yīng)用賽道。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞