每經(jīng)記者｜趙景致    每經(jīng)編輯｜廖丹    

近期銀行股持續(xù)上漲，上市銀行中已悄然涌現(xiàn)“優(yōu)等生”。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，截至11月12日，農(nóng)業(yè)銀行市凈率為1.1，是唯一一家市凈率超過1的銀行股。A股42家銀行中仍有41家處于“破凈”狀態(tài)，顯示整個(gè)行業(yè)估值仍處低位。

作為國(guó)有大行的農(nóng)業(yè)銀行市凈率向上破“1”，釋放了什么信號(hào)？

42只銀行股，41只“破凈”

根據(jù)Wind金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，A股全部42家銀行營(yíng)業(yè)收入為2.92萬億元，總歸母凈利潤(rùn)超1萬億元，處于“三百六十行”的頭部地位。

但銀行板塊的估值水平卻與其營(yíng)收和盈利能力“不匹配”，多數(shù)銀行市凈率低于1。

記者整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至11月12日收盤，銀行板塊的平均市盈率（PE）接近7倍，但市凈率（PB）為0.64倍，即整體價(jià)格較每股凈資產(chǎn)打了六四折。

目前，42家A股上市銀行整體市凈率為0.64。大多數(shù)商業(yè)銀行的PB在0.5~0.7之間徘徊，僅有少數(shù)銀行PB超過1倍。

分銀行類型來看，國(guó)有銀行中農(nóng)業(yè)銀行為1.1，工商銀行為0.76，中國(guó)銀行為0.69，建設(shè)銀行為0.73，交通銀行為0.58，郵儲(chǔ)銀行為0.7。

股份制銀行中，招商銀行PB最高，為0.99，其次是中信銀行，為0.63，興業(yè)銀行以0.58排第三位。

城商行中，寧波銀行、杭州銀行和成都銀行位列前三，PB分別為0.89、0.88和0.86。農(nóng)商行中，排名前三的分別為常熟銀行、滬農(nóng)商行和江陰銀行，市凈率分別為0.81、0.69和0.64。

在近期銀行股上漲背景下，記者注意到，僅農(nóng)業(yè)銀行市凈率升至1以上。從其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，2023年以來，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)從不足3元一路上升至目前的8.6元。

險(xiǎn)資加倉(cāng)銀行股

今年以來，險(xiǎn)資持續(xù)“掃貨”銀行股，其中平安人壽已三次舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股。

今年2月，平安人壽公告稱，平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱平安資管）受托平安人壽資金，投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，于2025年2月17日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的5%，根據(jù)香港市場(chǎng)規(guī)則，觸發(fā)舉牌。

5月12日，平安資管受托平安人壽，再度投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的10%，再次觸發(fā)舉牌。

9月2日，平安人壽再次發(fā)布公告稱，平安資管受托平安人壽資金，投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，于2025年8月26日達(dá)到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的15%，觸發(fā)舉牌。

從農(nóng)業(yè)銀行業(yè)績(jī)來看，該行前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5508.76億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2208.59億元，同比增幅分別為1.97%和3.03%。

除了農(nóng)業(yè)銀行外，其他銀行也有險(xiǎn)資布局。如大家人壽對(duì)興業(yè)銀行繼續(xù)加碼，三季度末持股比例提升至3.38%，較一季度末的3.15%上升0.23個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤在今年舉行的股東大會(huì)上表示：“在利率下行周期，我們提前幾年便進(jìn)行資產(chǎn)配置、提前布局，高分紅、國(guó)有大型銀行股的投資收益非常好，目前我們的投資收益率領(lǐng)先。”

銀行股未來能否擺脫“破凈”？

險(xiǎn)資為何青睞銀行股？未來是否會(huì)有更多銀行市凈率回到“1”以上？到底是該投資市凈率最低的，還是選擇估值更高的？

就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）采訪了北京財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員楊海平。

NBD：以11月12日A股上市銀行破凈率來看，目前42家銀行股中，有41家破凈，平均PB僅為0.64。目前銀行板塊PB在歷史中處于什么水平？為何銀行股價(jià)今年上漲，多數(shù)銀行還處于破凈狀態(tài)？

楊海平：從歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)前銀行板塊的估值仍處于歷史低位。盡管2025年銀行股整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但多數(shù)上市銀行仍未擺脫破凈狀態(tài)。這主要是因?yàn)殂y行股存在兩大壓制因素：其一，凈息差持續(xù)承壓，投資者對(duì)銀行的盈利能力存有擔(dān)憂；其二，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，投資者對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量存有擔(dān)憂。

NBD：今年以來銀行板塊股價(jià)上升的主要原因是什么？險(xiǎn)資為何青睞銀行股？

楊海平：原因主要有兩個(gè)。其一，銀行的高股息特征，能夠滿足中長(zhǎng)期資金的配置要求；其二，宏觀調(diào)控政策加力推動(dòng)銀行股基本面改善。

銀行股的高股息屬性、低波動(dòng)屬性、防御屬性符合保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。因而，總體而言，銀行股依然是險(xiǎn)資長(zhǎng)期持倉(cāng)的理想標(biāo)的。

NBD：你如何看待接下來銀行板塊的投資機(jī)會(huì)？

楊海平：在股市攀升過程中，震蕩難免，銀行股的配置價(jià)值較為顯著。

有機(jī)會(huì)打破“破凈”狀態(tài)的銀行股可能會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、風(fēng)險(xiǎn)控制體系健全、戰(zhàn)略定力清晰且戰(zhàn)略管理能力突出、數(shù)字化探索領(lǐng)先的全國(guó)性銀行。處于經(jīng)濟(jì)高度活躍地區(qū)、在持續(xù)深耕本土產(chǎn)業(yè)和本土市場(chǎng)中建立差異化優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行亦有機(jī)會(huì)打破“破凈”狀態(tài)。

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