每經(jīng)記者｜熊嘉楠    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

今年1~9月，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1309.04億元，同比增長(zhǎng)6.32%；歸母凈利潤(rùn)646.26億元，同比增長(zhǎng)6.25%。單季度來(lái)看，公司第三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到398.1億元，同比增長(zhǎng)0.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為192.24億元，同比增長(zhǎng)0.48%。

在白酒行業(yè)普遍承壓、業(yè)績(jī)下滑成為三季報(bào)常態(tài)的背景下，貴州茅臺(tái)與山西汾酒一道，成為六家頭部上市酒企中僅有的兩家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利“雙增”的企業(yè)。

而在行業(yè)深度調(diào)整的大環(huán)境下，公司依然面臨多重壓力。電商平臺(tái)補(bǔ)貼引發(fā)新一輪白酒價(jià)格下跌；此前高速增長(zhǎng)的系列酒業(yè)務(wù)，在今年三季度出現(xiàn)同比下滑。加之公司此前已下調(diào)全年增速目標(biāo)，三季報(bào)披露后，市場(chǎng)對(duì)其能否順利達(dá)成年度目標(biāo)出現(xiàn)擔(dān)憂。

11月6日，貴州茅臺(tái)舉行2025年度前三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。公司代總經(jīng)理王莉，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)蔣焰回應(yīng)了投資者關(guān)心的諸多問(wèn)題。本次會(huì)議共收到36條提問(wèn)，公司針對(duì)性地回應(yīng)了19條，其中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性、酒價(jià)穩(wěn)定、線上假酒及“回流酒”等問(wèn)題，成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的議題。

回應(yīng)業(yè)績(jī)壓力：穩(wěn)渠道、優(yōu)投放，四季度延續(xù)“穩(wěn)”字訣

“當(dāng)前，白酒行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，疊加消費(fèi)習(xí)慣變化、商業(yè)模式不適配等問(wèn)題，白酒企業(yè)普遍承壓?！痹诨仡櫧衲暌詠?lái)的行業(yè)變化時(shí)，王莉如是說(shuō)道。

即便在當(dāng)前復(fù)雜的行業(yè)背景下，貴州茅臺(tái)前三季度實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，但公司三季度末合同負(fù)債較年初減少近20億元，這也引發(fā)了投資者對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。

對(duì)此，公司高層表示，茅臺(tái)長(zhǎng)期以來(lái)高度重視渠道合作伙伴的穩(wěn)定、良性、可持續(xù)發(fā)展。目前，行業(yè)處于深度調(diào)整期，公司主動(dòng)紓解渠道商壓力，提升渠道韌性，以更好地維護(hù)渠道生態(tài)，更有利于推動(dòng)市場(chǎng)良性發(fā)展。

據(jù)了解，王莉今年先后帶隊(duì)赴華東、西南、東北、華北、西北等市場(chǎng)一線調(diào)研，公司也針對(duì)不同產(chǎn)品采取了差異化投放策略。

茅臺(tái)酒方面，自4月起，公司建立終端動(dòng)銷為驅(qū)動(dòng)的投放體系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的科學(xué)和精準(zhǔn)投放，當(dāng)前飛天茅臺(tái)酒渠道存銷比處于良性水平，精品等其他茅臺(tái)酒產(chǎn)品處于相對(duì)合理水平。8月以來(lái)，茅臺(tái)酒終端動(dòng)銷環(huán)比逐步向好回升、增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，穩(wěn)住了基本盤。

系列酒方面，基于行業(yè)共同面臨的消費(fèi)場(chǎng)景缺失、渠道承壓相對(duì)較大等問(wèn)題，公司緊盯市場(chǎng)形勢(shì)，通過(guò)政策激勵(lì)促進(jìn)終端動(dòng)銷，依托動(dòng)銷情況優(yōu)化投放，紓解渠道壓力，維護(hù)渠道韌性。9~10月，茅臺(tái)1935酒終端動(dòng)銷同比顯著增加，其他系列酒產(chǎn)品渠道存銷比也呈下降態(tài)勢(shì)。公司將繼續(xù)推出一系列的市場(chǎng)政策支持，推動(dòng)消費(fèi)端動(dòng)銷。

此次業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司透露，四季度，茅臺(tái)酒方面，公司將充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，以市場(chǎng)有序、穩(wěn)定為重點(diǎn)，延續(xù)“穩(wěn)”的勢(shì)頭。對(duì)于系列酒，保持渠道韌性仍是重點(diǎn)。

今年前三季度，茅臺(tái)酒產(chǎn)品收入1105.14億元，同比增長(zhǎng)9.28%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比超八成；系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178.84億元，同比減少7.78%。

回應(yīng)線上亂象：假酒治理與“回流酒”管控雙線發(fā)力

當(dāng)前，白酒企業(yè)對(duì)電商渠道始終持“又愛(ài)又恨”的復(fù)雜態(tài)度。一方面，消費(fèi)場(chǎng)景線上化的趨勢(shì)持續(xù)興起，電商已成為酒企不可忽視的增量陣地；另一方面，渠道中假酒流通、真假混賣的亂象，對(duì)當(dāng)前本就脆弱的酒行業(yè)價(jià)格體系形成了顯著沖擊。

針對(duì)近期電商“雙十一”補(bǔ)貼后的低價(jià)飛天茅臺(tái)產(chǎn)品較多，真假難辨的情況。業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有人提問(wèn)：管理層是否和相關(guān)電商平臺(tái)就價(jià)格、貨源問(wèn)題進(jìn)行過(guò)溝通？在維護(hù)線上渠道穩(wěn)定性方面茅臺(tái)還有哪些舉措？

王莉回應(yīng)道：“當(dāng)前茅臺(tái)正在努力與各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建立假冒侵權(quán)信息綠色處置通道，配合各級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管部門推動(dòng)協(xié)同共治，也借此機(jī)會(huì)再次提示廣大消費(fèi)者認(rèn)準(zhǔn)官方、正規(guī)渠道。”

她還提到，此前茅臺(tái)方面于9月12日和10月14日分別在貴州茅臺(tái)官方網(wǎng)站、微博、微信發(fā)布了《聲明》和《溫馨提示》，對(duì)近期常見(jiàn)的消費(fèi)陷阱進(jìn)行了提示，并公布了購(gòu)買貴州茅臺(tái)酒的官方、正規(guī)渠道，其中包括經(jīng)茅臺(tái)授權(quán)的第三方電商平臺(tái)的自營(yíng)渠道。

據(jù)了解，今年6月，王莉曾率隊(duì)拜訪阿里、京東兩大電商，雙方進(jìn)行過(guò)交流，達(dá)成了一系列共識(shí)，其中包括電商渠道“要主動(dòng)融入茅臺(tái)渠道生態(tài)，反對(duì)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化平臺(tái)管理，積極維護(hù)茅臺(tái)良性的渠道生態(tài)體系”。

另一方面，線上平臺(tái)的興起已對(duì)公司核心產(chǎn)品價(jià)格形成明顯沖擊，而海外“回流酒”市場(chǎng)的存在，無(wú)疑進(jìn)一步加劇了價(jià)格波動(dòng)。記者也留意到，線上直播間海外版53度飛天茅臺(tái)的價(jià)格甚至已經(jīng)遠(yuǎn)低于1499元/瓶。業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上也有多位投資者提及電商平臺(tái)上這類產(chǎn)品的低價(jià)銷售對(duì)茅臺(tái)的品牌、價(jià)格、聲譽(yù)都造成了影響。

眾所周知，國(guó)際化是茅臺(tái)當(dāng)前的重要抓手，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)外收入38.93億元，同比增長(zhǎng)204.38%。

為此，公司高層回應(yīng)：針對(duì)“回流酒”現(xiàn)象，公司強(qiáng)化了市場(chǎng)管控、加大了整治力度，暫停了部分渠道的供貨。但“三步走”的國(guó)際化戰(zhàn)略沒(méi)有變，當(dāng)前重點(diǎn)是維護(hù)市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定、韌性。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝