甲骨文這類合作最直接反映的是，OpenAI自身算力資源較緊缺。大家近期可見，OpenAI自今年二季度以來一直較活躍。例如博通此前在法說會上披露，已將一潛在大客戶轉(zhuǎn)化為實際客戶，該客戶帶來超100億美元訂單。后續(xù)據(jù)《金融時報》等媒體信息，市場猜測該客戶很可能是OpenAI。近期可見新動態(tài)，雙方已簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

除博通外，OpenAI還與其他諸多廠商展開深入合作。除訂單層面外，部分還深入至股權(quán)層面，例如甲骨文。甲骨文為云計算廠商，此外英偉達等廠商也與OpenAI展開深度合作。因此最直接的反映是，OpenAI目前算力可能仍較緊缺，同時開啟了全球掃卡模式。

從直接層面看，其算力資源可能較稀缺；從更深層次看，這可能是新一輪算力資源爭奪的強烈信號。因2023至2024年，北美部分云廠商，主要是谷歌、微軟、亞馬遜等頭部企業(yè)，當(dāng)時產(chǎn)品不斷升級，采購相關(guān)GPU時資源較稀缺。當(dāng)時他們陸續(xù)在法說會上提到，算力供應(yīng)瓶頸成為業(yè)務(wù)增長的重大阻礙。

因此從OpenAI近期動作看，算力資源增強在未來一段時間仍會持續(xù)。當(dāng)然如前所述，隨著新型計算芯片放量，計算性價比在提高。部分朋友可能認為性價比提高對行業(yè)意味著產(chǎn)品降價、競爭加劇，進而影響相關(guān)廠商盈利能力。但對算力而言，至少目前全球算力市場并非如此。

以O(shè)penAI為例，其此前模型主要為文字類，現(xiàn)過渡至圖像及視頻類模型，成長顯著。從推理端看，調(diào)用模型時，文字調(diào)用的計算量天然不及圖片與視頻的運算量。因此通過多模態(tài)能力的發(fā)展，算力總體需求會快速增長。因此性價比提高后，反而會讓更多用戶愿意使用AI大模型，推動算力密集型場景落地，不僅包括娛樂類生成視頻等。往后看，包括AI手機、AIPC、人形機器人、智能駕駛等AI端側(cè)場景，均有望成為AI的發(fā)力領(lǐng)域。

總體來看，谷歌及國內(nèi)廠商均有類似趨勢，其tokens調(diào)用量基本每三四個月翻一倍。因此算力需求增長非常迅速。這對算力資源而言，意味著哪家廠商擁有更多算力資源，便把握了未來更好的成長機會。因此OpenAI與甲骨文等公司的相關(guān)合作，可直觀反映這一點。

算力需求增多會導(dǎo)致硬件端加速放量。哪家廠商擁有更多算力資源，意味著在未來發(fā)展中會具備更強的競爭優(yōu)勢。您提到的OpenAI與英偉達、AMD合作，以及與英特爾等的相關(guān)合作，從商業(yè)模式看，本質(zhì)是這些大廠以往投入算力AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，決定購買多少卡主要以自有現(xiàn)金流為衡量標(biāo)準(zhǔn)，包括我們平時研究也會考慮這些廠商的資本開支占其現(xiàn)金流的比例及未來空間。

但從近期情況看，商業(yè)模式正在被顛覆，即從以前的自有現(xiàn)金流投入轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y投入。本質(zhì)上，AI硬件投入可能迎來新一輪加速。最直觀的原因是算力需求快速增長，導(dǎo)致算力硬件的稀缺性上升。

您提到的AI產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢，我認為這些合作會讓AI進化更迅速。當(dāng)前各類模型、應(yīng)用場景快速打開，推理端發(fā)展明顯。推理端性能提升、用戶增多，意味著需要更多算力；用戶增多還能產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)，反哺訓(xùn)練側(cè)，助力廠商做出更好模型。因此，推理與訓(xùn)練可理解為螺旋式上升的過程。

這些合作提供了更多現(xiàn)金流，讓廠商能購置更多芯片。如此，他們可運用的資源更多，AI發(fā)展速度會更快。

對于競爭格局，目前可見從芯片廠商到模型廠商再到云計算廠商，深度合作從訂單層面擴展到股權(quán)層面。隨著這種模式進一步發(fā)展，會加強AI行業(yè)的龍頭效應(yīng)，呈現(xiàn)強者恒強的特點。以前可能認為北美有實力的云廠商自身數(shù)據(jù)中心多，自己做模型更有優(yōu)勢，但從當(dāng)前變化看，下游模型廠商如OpenAI也可自建數(shù)據(jù)中心，滲透是雙向的。因此，總體來看，競爭格局中龍頭效應(yīng)會進一步加強。

對普通投資者而言，指數(shù)化投資是更優(yōu)選擇，可同時把握海外與國內(nèi)算力機會：海外算力可關(guān)注通信ETF（518800），AI核心環(huán)節(jié)占比高，能精準(zhǔn)反映海外算力基本面；國產(chǎn)算力重點布局科創(chuàng)芯片ETF（589100）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），可根據(jù)自身風(fēng)險偏好選擇適配標(biāo)的。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。