今年大家關(guān)注度比較高的就是黃金。黃金在過(guò)去幾年呈現(xiàn)出了上漲行情，它的行情特點(diǎn)基本上是短期的快速上漲之后進(jìn)入到一個(gè)震蕩區(qū)間，再過(guò)一段時(shí)間之后突破震蕩區(qū)間再進(jìn)入到上行的趨勢(shì)節(jié)奏。從今年來(lái)看的話，今年上半年尤其是四月份金價(jià)也是短期呈現(xiàn)出了比較快速的上漲，尤其是在三月份到四月份中美之間的貿(mào)易沖突和當(dāng)時(shí)的一些地緣形勢(shì)的變化都引發(fā)了金價(jià)的短期快速上行，當(dāng)時(shí)也是來(lái)到了3500美元/盎司左右的高點(diǎn)。

此后從四月中下旬一直到九月份，金價(jià)還是處在震蕩區(qū)間，而九月初也是突破了震蕩區(qū)間，當(dāng)前也是來(lái)到了4200美元/盎司以上的位置。這輪行情突破一方面是有美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的催化，同時(shí)近期金價(jià)的再度快速拉升其實(shí)也是受到了中美新一輪貿(mào)易沖突等事件的影響。

我們回到黃金本身的分析框架上來(lái)講，傳統(tǒng)來(lái)看黃金主要是看美債實(shí)際收益率、美元指數(shù)，和避險(xiǎn)需求等分析邏輯。從美債實(shí)際收益率和美元指數(shù)的角度來(lái)看，降息周期顯然是利好于金價(jià)的表現(xiàn)。而從避險(xiǎn)的因素來(lái)講，今年宏觀層面確實(shí)也發(fā)生了很多突發(fā)性事件，包括中東的一些沖突事件以及貿(mào)易爭(zhēng)端等等，其實(shí)都使得全球的避險(xiǎn)需求有一定的抬升。

另外，從2023年以來(lái)，金價(jià)上漲有一個(gè)非常重要的驅(qū)動(dòng)因素就是央行購(gòu)金，在2022年之前，全球央行購(gòu)金的體量基本上就是400到600噸左右的水平，但是2022年之后，全球央行購(gòu)金的體量就提升到了1000噸以上。相比于全球每年4000噸到5000噸左右的黃金需求來(lái)講，它的向上波動(dòng)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較劇烈的，也是形成了比較明顯的新增需求體量。而中國(guó)央行在今年9月份也是繼續(xù)增持了黃金，已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月去增持黃金。

所以從央行購(gòu)金的角度上來(lái)講，自2022年俄烏沖突以來(lái)，全球的去美元化需求相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較強(qiáng)的，特別是一些新興市場(chǎng)。一方面是地緣形勢(shì)帶來(lái)了比較大的不確定性；另外美國(guó)債務(wù)等問(wèn)題也是導(dǎo)致大家有一定的去美元，或者增持黃金儲(chǔ)備的需求。所以在過(guò)去幾年，全球央行包括中國(guó)央行都有比較強(qiáng)的購(gòu)金需求，當(dāng)前來(lái)看中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備相比一些發(fā)達(dá)國(guó)家其實(shí)還是有比較大的提升空間。

當(dāng)然從央行購(gòu)金的節(jié)奏上來(lái)講，從過(guò)去一段時(shí)間我們能夠發(fā)現(xiàn)，當(dāng)金價(jià)短期快速上漲的時(shí)候，央行購(gòu)金的具體數(shù)量短期會(huì)有所放緩；但是一旦黃金出現(xiàn)震蕩調(diào)整，央行還是會(huì)加大或者說(shuō)恢復(fù)它的購(gòu)金，所以我們覺(jué)得黃金從交易層面來(lái)說(shuō)向下還是有一定的支撐。

當(dāng)然，短期來(lái)講黃金還會(huì)面臨一些不確定的因素。比如說(shuō)從避險(xiǎn)的角度上來(lái)講，一方面中東和談可能會(huì)有一些新的進(jìn)展；另外從中美貿(mào)易沖突的角度上來(lái)講，短期確實(shí)還是有一定的不確定性。但接下來(lái)一段時(shí)間我們可能就會(huì)看到比如說(shuō)高層的會(huì)談、后續(xù)中美具體的一些貿(mào)易談判等等。一旦地緣沖突、貿(mào)易爭(zhēng)端出現(xiàn)了緩解的信號(hào)，那對(duì)于黃金的避險(xiǎn)需求就會(huì)有一定的沖擊。

另外，十月底也會(huì)看到本月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的落地。如果說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，那短期市場(chǎng)可能也會(huì)有一些買預(yù)期賣事實(shí)的動(dòng)作。市場(chǎng)可能又會(huì)進(jìn)入到新一輪的觀察期，所以短期黃金快速上漲之后市場(chǎng)上也會(huì)有一些兌現(xiàn)的需求。

在這個(gè)階段，我們覺(jué)得金價(jià)短期上漲也是反映了一些未來(lái)的降息，包括短期避險(xiǎn)需求帶來(lái)的刺激。短期可能金價(jià)會(huì)進(jìn)入到震蕩的行情。但是從中長(zhǎng)期的維度來(lái)看，從央行購(gòu)金、全球去美元化需求、以及美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)延續(xù)降息路徑的角度上來(lái)講，我們還是會(huì)看好黃金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。

對(duì)于權(quán)益投資來(lái)講，黃金股相比金價(jià)的波動(dòng)或者說(shuō)彈性相對(duì)會(huì)更強(qiáng)一些，它的上漲往往是在金價(jià)突破震蕩區(qū)間或者短期開(kāi)始起漲的階段，在這個(gè)階段黃金股票的漲幅相對(duì)會(huì)更大，會(huì)快速地去反映金價(jià)的表現(xiàn)。但如果說(shuō)金價(jià)的漲幅趨緩之后，從歷史來(lái)看，黃金股票可能就會(huì)進(jìn)入到橫盤震蕩或者階段性調(diào)整的狀態(tài)。

當(dāng)前金價(jià)短期確實(shí)有一定的超漲，如果大家關(guān)注黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400），建議大家在這個(gè)階段可以采取逢低分批或者說(shuō)逢低定投等形式來(lái)布局，能夠規(guī)避一些短期的波動(dòng)。

整體來(lái)看，有色礦業(yè)板塊多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域供需呈緊平衡，中長(zhǎng)期受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息與下游需求景氣。礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色礦業(yè)指數(shù)，聚焦礦產(chǎn)資源類公司，龍頭集中度高，工業(yè)金屬、黃金、稀土合計(jì)占比超50%，更貼合金屬價(jià)格上漲邏輯，建議投資者逢低關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。