10月20日，大盤全天縮量震蕩，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。上證指數(shù)漲0.63%，深證成指漲0.98%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%。A股全天成交1.75萬(wàn)億元，創(chuàng)8月8日以來(lái)新低。煤炭、燃?xì)獾确朗匦袠I(yè)漲幅居前，黃金、稀土、鎳礦明顯下跌。

黃金股票ETF（517400）收盤大跌4.71%

【下跌原因分析】現(xiàn)貨黃金短期調(diào)整；中美局勢(shì)有所緩和；避險(xiǎn)情緒降溫

上周黃金價(jià)格加速上行、續(xù)創(chuàng)歷史新高。伴隨中美貿(mào)易與關(guān)稅摩擦進(jìn)一步升溫，美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門持續(xù)，美國(guó)兩家地區(qū)性銀行出現(xiàn)信貸危機(jī)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫；同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上周二的發(fā)言中提振降息預(yù)期，多重因素推動(dòng)黃金價(jià)格加速上漲。上周五金價(jià)最高上行至4380.79美元/盎司，隨后有所回落。市場(chǎng)對(duì)貴金屬行情高位的擔(dān)憂升溫，部分投機(jī)資金獲利了結(jié)。

受中美貿(mào)易局勢(shì)有所緩和影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒迅速降溫，黃金價(jià)格有所調(diào)整。

【后市展望】黃金中長(zhǎng)期邏輯仍未改變，回調(diào)或迎布局機(jī)遇：美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)

鮑威爾近期暗示，央行可能在未來(lái)幾個(gè)月結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表。鮑威爾還表示，即便當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦政府因停擺而無(wú)法獲得勞工統(tǒng)計(jì)局的新數(shù)據(jù)，目前私人機(jī)構(gòu)發(fā)布的就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部研究也足以表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在降溫。

美國(guó)政府停擺疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來(lái)宏觀不確定性大幅提升，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺時(shí)間延長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的押注增強(qiáng)。截至北京時(shí)間10月20日下午3點(diǎn)，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示10月降息概率98.9%。博彩市場(chǎng)Polymarket預(yù)期美國(guó)政府停擺至11月16日及以后的概率攀升至45%，較10月13日的24%大幅上升。

政府關(guān)門體現(xiàn)了美國(guó)政治極化與財(cái)政可持續(xù)性等長(zhǎng)期問(wèn)題，此類風(fēng)波與風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，美國(guó)政府停擺引發(fā)的避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫。聯(lián)邦政府持續(xù)停擺、政治僵局加劇、財(cái)政紀(jì)律弱化，都在逐步侵蝕美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)。

此外，央行購(gòu)金趨勢(shì)仍在持續(xù)。根據(jù)中國(guó)央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲(chǔ)備7406萬(wàn)盎司，環(huán)比繼續(xù)增加約4萬(wàn)盎司，是中國(guó)央行連續(xù)第十一個(gè)月增持黃金。我國(guó)央行推進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備多元化、動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金儲(chǔ)備的操作仍在繼續(xù)。

在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐。

上周黃金價(jià)格短期呈現(xiàn)加速趕頂態(tài)勢(shì)，存在上漲過(guò)快帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但黃金價(jià)格調(diào)整后仍具備配置價(jià)值，中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮后續(xù)回調(diào)參與、逢低分批布局黃金股票ETF（517400）和黃金基金ETF（518800）。黃金股票ETF（517400）的標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場(chǎng)中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也包含黃金珠寶板塊公司，有望受益于新消費(fèi)催化。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢(shì)與國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)相同，流通規(guī)模約268億元，近一周規(guī)模增長(zhǎng)超50億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，時(shí)間區(qū)間2025/10/10~2025/10/17）。