鋼鐵行業(yè)盈利情況分析：

在反內卷政策推動下，鋼鐵供給側退出預期強化，三季度開始鋼鐵價格快速上漲，疊加原材料庫存成本較低，鋼廠利潤明顯改善。從Mysteel統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，鋼廠盈利率從6月底的59%上行至8月底的64%，9月鋼價漲幅不及焦炭漲幅，鋼廠盈利率轉為下行。三季度鋼廠盈利率平均62%，相比二季度抬升4.5個百分點，預計鋼鐵行業(yè)Q3盈利環(huán)比小幅改善，去年三季度基數(shù)較低，預計鋼鐵行業(yè)Q3盈利同比明顯改善。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel，長江證券研究所，國泰基金整理。

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金。

展望：供給與成本有望共振，看好鋼鐵行業(yè)明年年度級別的機會

供給方面，鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量退出預期提升。基本面上，隨著鋼廠盈利改善，生產(chǎn)動力增強，近期鐵水維持高位運行，目前供給減量偏弱。9月22日，《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》公開，明確提到要繼續(xù)實施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實年度產(chǎn)量調控任務，促進供需動態(tài)平衡，為鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)提出了較為實質性的目標。

預計行業(yè)將加速進入優(yōu)勝劣汰階段。相關部門將推進鋼鐵企業(yè)分級分類管理，將全面開展鋼鐵企業(yè)分類評價，按照引領型規(guī)范企業(yè)、規(guī)范企業(yè)、不符合規(guī)范條件企業(yè)實施三級管理，引導資源要素向優(yōu)勢企業(yè)集聚。預計2026年相關政策將逐步落地，落后產(chǎn)能逐步退出。

成本方面，鐵礦有望逐步讓利鋼鐵行業(yè)。隨著西芒杜鐵礦投產(chǎn)，鐵礦石供給寬松的確定性較強。根據(jù)財聯(lián)社報道，預計西芒杜鐵礦石將于11月11日啟動裝船作業(yè)，鐵礦遠期年產(chǎn)目標達1.2億噸。雖然鋼價中樞可能隨著成本下降下移，但如果疊加鋼鐵減產(chǎn)、自身供需格局改善，預計鐵礦利潤可流向鋼鐵及鋼鐵下游行業(yè)。

投資：通過鋼鐵ETF（515210）布局鋼鐵板塊投資機會

當前鋼鐵板塊估值不高，截至10月14日，中證鋼鐵指數(shù)市凈率為1.11，處于過去10年54.71%分位數(shù)。

4月以來，中證鋼鐵指數(shù)與上證指數(shù)漲幅大體相當，并無明顯超額。在當前部分板塊估值較高、部分資金或選擇獲利了結的情況下，部分資金高切低，資金持續(xù)流入鋼鐵ETF(515210)，截至10月14日，鋼鐵ETF規(guī)模超40億，9月以來吸金超10億。

反內卷催化可期，明年鋼鐵行業(yè)供給與成本有望共振，建議投資者關注市場上唯一一只鋼鐵ETF（515210）。