每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜陳旭    

10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9月份物價(jià)情況。

數(shù)據(jù)顯示，9月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比季節(jié)性上升，上漲0.1%，同比降幅略有收窄，下降0.3%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比繼續(xù)持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。

扣除食品和能源價(jià)格、更能反映基本物價(jià)水平的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)5個(gè)月擴(kuò)大，也是近19個(gè)月以來(lái)漲幅首次回到1%。

在食品價(jià)格方面，豬肉價(jià)格變動(dòng)從同比、環(huán)比兩個(gè)維度均對(duì)CPI起到下拉作用，國(guó)際油價(jià)的下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格下降2.7%，影響CPI同比下降約0.20個(gè)百分點(diǎn)，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比下降。

豬肉價(jià)格下跌時(shí)間已超一年，何時(shí)迎來(lái)拐點(diǎn)？國(guó)際原油市場(chǎng)消息面多空交織，如何看待四季度油價(jià)走勢(shì)？60美元/桶關(guān)口能否獲得有效支撐？ 現(xiàn)貨黃金價(jià)格史上首次突破4200美元/盎司關(guān)口，后續(xù)上漲空間還有多大？

圍繞這一系列問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）就上述問(wèn)題采訪多位業(yè)內(nèi)專家。

9月CPI環(huán)比上漲0.1% 圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入全面虧損

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟在解讀數(shù)據(jù)時(shí)表示，食品價(jià)格是影響CPI同比下降的主要因素。

值得注意的是，從同比環(huán)比兩個(gè)維度看，豬肉價(jià)格變動(dòng)均對(duì)CPI起到下拉作用——同比看，豬肉價(jià)格下降17.0%，影響CPI下降約0.26個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比看，豬肉價(jià)格下降0.7%，影響CPI下降約0.01個(gè)百分點(diǎn)。

每經(jīng)記者注意到，豬價(jià)從2024年下半年開(kāi)始進(jìn)入新一輪下行周期，從2024年8月見(jiàn)頂之后一路下跌，下跌時(shí)間已超過(guò)一年。

農(nóng)信數(shù)智生豬行業(yè)分析師夏晨豐在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，豬周期的核心驅(qū)動(dòng)因素是能繁母豬存欄量的變化。本輪豬周期下行時(shí)間較長(zhǎng)的主要原因就在于能繁母豬存欄持續(xù)處于較高水平，且存欄量較為穩(wěn)定。這說(shuō)明前期行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，帶來(lái)生豬供給的穩(wěn)定提升，從而導(dǎo)致市場(chǎng)供大于求的局面長(zhǎng)期存在。

瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格總指數(shù)運(yùn)行走勢(shì)圖

當(dāng)前瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格已跌破17元/公斤 圖片來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部

行情寶數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入10月份，全國(guó)外三元生豬均價(jià)已經(jīng)跌破11元/公斤，10月13日，全國(guó)外三元生豬均價(jià)跌至10.85元/公斤，已經(jīng)低于2022年3月份的最低價(jià)。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的盈利情況如何？ 夏晨豐表示，目前行業(yè)已陷入全面虧損，且虧損幅度正在加劇。行情寶測(cè)算，當(dāng)前自繁自養(yǎng)生豬頭均虧損約160元，專業(yè)育肥頭均虧損約380元。

夏晨豐認(rèn)為，當(dāng)前豬周期的運(yùn)行特征是生豬養(yǎng)殖集團(tuán)化程度提升，導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性提升，進(jìn)入與退出成本都比較高，規(guī)?；陌l(fā)展會(huì)是大的豬周期拉長(zhǎng)，大周期內(nèi)的小周期波動(dòng)增多，且周期波動(dòng)的規(guī)律性減弱。

生豬供應(yīng)壓力明年下半年有望緩解

自5月底以來(lái)，有關(guān)部門(mén)已四度召開(kāi)生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會(huì)。核心目標(biāo)是引導(dǎo)全國(guó)在2026年1月底前調(diào)減約100萬(wàn)頭能繁母豬，并要求企業(yè)控制出欄體重、減少二次育肥。這一政策目前的執(zhí)行情況如何？如何看待第四季度產(chǎn)能去化速度？

夏晨豐表示，目前許多龍頭企業(yè)已開(kāi)始行動(dòng)，但程度有限。頭部企業(yè)如牧原股份已明確表示調(diào)減能繁母豬存欄，并停止向二次育肥客戶售豬。然而，由于許多規(guī)模豬場(chǎng)在近兩年剛完成種群優(yōu)化，其主動(dòng)去產(chǎn)能的動(dòng)力并不充足。相比之下，中小散戶由于現(xiàn)金流壓力，去產(chǎn)能的意愿更為迫切。

她表示，當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控呈“被動(dòng)為主、主動(dòng)謹(jǐn)慎”的特點(diǎn)。從目前生豬出欄的情況來(lái)看，行業(yè)并未出現(xiàn)大幅度淘減母豬以及集中性出欄的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)四季度生豬產(chǎn)能的去化速度將是一個(gè)緩慢而復(fù)雜的過(guò)程。

如何看待未來(lái)豬價(jià)走勢(shì)？夏晨豐分析，綜合來(lái)看，生豬行業(yè)拐點(diǎn)的到來(lái)高度依賴于產(chǎn)能去化的速度和深度。

短期內(nèi)，在生豬產(chǎn)能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性、大規(guī)模去化之前，豬價(jià)仍將繼續(xù)在低位震蕩磨底。但目前豬價(jià)已經(jīng)處于較低位置，繼續(xù)下跌的空間有限，預(yù)計(jì)今年四季度隨著二次育肥、腌臘等季節(jié)性需求支撐，豬價(jià)會(huì)有階段性反彈，但反彈的高度預(yù)計(jì)有限。

中長(zhǎng)期來(lái)看，仍需關(guān)注去產(chǎn)能效果。如果產(chǎn)能去化能夠持續(xù)推進(jìn)，生豬供應(yīng)壓力有望在2026年下半年得到緩解。屆時(shí)，豬價(jià)才可能迎來(lái)具有持續(xù)性的上漲。

油價(jià)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)強(qiáng)但年底前漲幅有限

9月份，國(guó)際油價(jià)下行對(duì)CPI、PPI均產(chǎn)生一定的影響。

具體來(lái)看，國(guó)際油價(jià)下行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格下降2.7%，影響CPI同比下降約0.20個(gè)百分點(diǎn)，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比下降。其中石油開(kāi)采價(jià)格下降2.7%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格下降1.5%，有機(jī)化學(xué)原料制造價(jià)格下降0.6%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格下降0.2%。

9月PPI環(huán)比持平，同比降幅收窄 圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

近期，國(guó)際原油市場(chǎng)消息面多空交織，如何看待四季度油價(jià)走勢(shì)？

民生證券研究院宏觀首席分析師林彥在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，今年是油價(jià)利空消息集中釋放的一年，從年初的美國(guó)財(cái)政減支到加征關(guān)稅對(duì)國(guó)際貿(mào)易的負(fù)向沖擊，從歐佩克增產(chǎn)到地緣沖突烈度下降，都對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生較大影響。

展望后續(xù)一段時(shí)期，對(duì)原油利空的消息基本已經(jīng)釋放完畢，疊加歐洲財(cái)政赤字上調(diào)和美國(guó)貨幣政策預(yù)計(jì)向?qū)捤煞较蜻\(yùn)動(dòng)，后市油價(jià)可能逐漸走強(qiáng)，但考慮到油對(duì)于政策寬松的反應(yīng)相對(duì)滯后，所以預(yù)計(jì)今年年底前的漲幅不會(huì)太大。

國(guó)泰基金管理有限公司國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理助理葉嘉元在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，從供需基本面來(lái)看，四季度全球石油需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，而“歐佩克+”持續(xù)增產(chǎn)或加大供應(yīng)側(cè)壓力，市場(chǎng)供需更趨寬松，對(duì)油價(jià)形成壓制。

不過(guò)，原油價(jià)格在60美元/桶附近存在一定支撐。一方面，美國(guó)頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本較高，如二疊紀(jì)盆地核心區(qū)域的平均盈虧平衡價(jià)格已升至62~64美元/桶，油價(jià)跌破60美元/桶可能導(dǎo)致頁(yè)巖油企業(yè)進(jìn)一步收縮生產(chǎn)，從而減少供應(yīng)。

另一方面，目前中東主要產(chǎn)油國(guó)實(shí)際產(chǎn)量較目標(biāo)產(chǎn)量仍有距離，考慮到其財(cái)政平衡的約束，油價(jià)中期仍需回歸特定水平之上。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息進(jìn)程，為油價(jià)提供了一定的宏觀順風(fēng)。不過(guò)，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退、“歐佩克+”超產(chǎn)或頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)等意外情況，油價(jià)也可能跌破60美元/桶關(guān)口。

黃金價(jià)格當(dāng)前將維持牛市思維

9月份，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)5個(gè)月擴(kuò)大，也是近19個(gè)月以來(lái)漲幅首次回到1%。其中，扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲1.8%。工業(yè)消費(fèi)品中，金飾品和鉑金飾品價(jià)格分別上漲42.1%和33.6%。

每經(jīng)記者注意到，10月15日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格史上首次突破4200美元/盎司關(guān)口。金價(jià)后續(xù)上漲空間還有多大？

林彥表示，從2022年下半年至今的黃金牛市是弱勢(shì)美元和地緣避險(xiǎn)情緒在主導(dǎo)。但從9月美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)降息開(kāi)始，投資需求和西方國(guó)家的配置需求開(kāi)始修復(fù)，體現(xiàn)在歐美國(guó)家發(fā)行的黃金ETF持倉(cāng)量開(kāi)始快速回補(bǔ)，推動(dòng)黃金進(jìn)入彈性和斜率最大的一個(gè)階段。黃金的投資需求與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資需求通常是互斥的?？紤]到歐美的經(jīng)濟(jì)疲態(tài)短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的難度不低，黃金應(yīng)當(dāng)繼續(xù)維持牛市思維，直至財(cái)政政策開(kāi)始起效。

國(guó)泰基金管理有限公司黃金基金ETF基金經(jīng)理艾小軍在接受每經(jīng)記者微信采訪時(shí)表示，短期來(lái)看，金價(jià)受到多種因素驅(qū)動(dòng)有望繼續(xù)上行，同時(shí)也需關(guān)注中東地緣局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象、投機(jī)資金獲利了結(jié)等因素帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，“美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”將對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，但考慮到當(dāng)前金價(jià)處于歷史高位，從投資角度看當(dāng)前追高風(fēng)險(xiǎn)較大，可能更適合在價(jià)格回調(diào)時(shí)逢低分批布局。

封面圖片來(lái)源：新華社