10月13日，大盤大幅低開后一路回升，滬指尾盤一度接近平盤。上證指數(shù)跌0.19%，深證成指跌0.93%。A股全天成交2.37萬億元，上日成交2.53萬億元。稀土永磁概念掀漲停潮，貴金屬午后大幅拉升。 礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲4.59% 有色60ETF（159881）收盤大漲4.24% 黃金股票ETF（517400）收盤大漲4.15% 【上漲原因分析】稀土出口管制全面細(xì)化；中美關(guān)稅沖突再起，黃金配置價(jià)值凸顯；銅礦供給擾動(dòng)有望提升價(jià)格中樞 稀土方面，2025年10月9日，商務(wù)部發(fā)布三條公告，分別對部分中重稀土及其相關(guān)物、部分稀土設(shè)備和原輔料相關(guān)物以及稀土相關(guān)技術(shù)實(shí)施出口管制。新增“長臂管轄”機(jī)制，對于境外向境外的稀土出口，如果使用了中國稀土或相關(guān)技術(shù)，也要求經(jīng)過我國審批。此舉有望進(jìn)一步鞏固我國稀土的優(yōu)勢與壟斷低位，控制全球稀土市場與定價(jià)權(quán)，推動(dòng)我國從“資源大國”向“規(guī)則強(qiáng)國”轉(zhuǎn)型。10月10日，兩大稀土巨頭宣布提價(jià)，北方稀土和包鋼股份聯(lián)合發(fā)布公告稱第四季度稀土精礦交易價(jià)格上調(diào)約37%。（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅供參考，不作為股票推薦，不構(gòu)成投資建議和承諾。） 黃金方面，中美貿(mào)易摩擦升溫，關(guān)稅沖突再起。10月10日晚間特朗普對中國反制措施迅速回應(yīng)，造成海外市場劇烈震蕩，但隨后特朗普總統(tǒng)的言論出現(xiàn)了一定軟化。目前相關(guān)表態(tài)被市場解讀為典型的極限施壓后的談判姿態(tài)，但關(guān)稅沖突后續(xù)走向仍有較大不確定性，市場避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，推動(dòng)黃金價(jià)格延續(xù)上漲。 銅方面，上周四，全球最大銅礦Escondida發(fā)生死亡事故。事故涉及一名在該礦擔(dān)任起重機(jī)操作員的承包商，但采礦作業(yè)仍在繼續(xù)。后續(xù)影響需待進(jìn)一步評估。此前，9月初，位于印度尼西亞的全球第二大銅礦Grasberg發(fā)生事故，影響大超預(yù)期。預(yù)計(jì)最早要到2027年才能恢復(fù)事故前的生產(chǎn)水平，2026年銅金產(chǎn)量較此前預(yù)期下降約35%。綜合來看，由于礦山服役年限逐步提升，生產(chǎn)設(shè)施老化和資源稟賦下滑，銅礦存量項(xiàng)目供應(yīng)擾動(dòng)成常態(tài)。 綜合來看，有色金屬行業(yè)景氣度維持高位。貴金屬受中美關(guān)稅沖突、美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國政府停擺等因素推動(dòng)，金價(jià)有望上行；工業(yè)金屬受到供給擾動(dòng)，供需緊平衡疊加降息周期利好價(jià)格走強(qiáng)；稀土作為中美博弈關(guān)鍵籌碼，有望受到出口管制政策催化保持價(jià)格強(qiáng)勢。 【后市展望】黃金：美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢；銅：供需偏緊、降息周期下有望呈現(xiàn)彈性 美國聯(lián)邦政府停擺、疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來宏觀不確定性大幅提升，市場對美國政府停擺時(shí)間延長和美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的押注增強(qiáng)。截至北京時(shí)間10月9日下午3點(diǎn)，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示10月降息概率接近96%，博彩市場Polymarket預(yù)期美國政府關(guān)門超過兩周的概率為98%，較10月8日的84%明顯上升。 從更深層看，本次政府關(guān)門體現(xiàn)了美國政治極化與財(cái)政可持續(xù)性等長期問題，兩黨為博取自身政治資本，妥協(xié)的可能性或逐漸下降，此類風(fēng)波與風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)擾動(dòng)市場。美國兩黨政治僵局加劇、財(cái)政紀(jì)律弱化在逐步侵蝕美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)。 此外，中美貿(mào)易摩擦升溫，后續(xù)走向仍有較大不確定性。特朗普態(tài)度的不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫，利好貴金屬和資源品板塊。 在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。中長期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，或可考慮逢低分批布局。 銅方面，當(dāng)前正處于降息周期，銅等供需偏緊的商品的價(jià)格在外部因素?cái)_動(dòng)下有望呈現(xiàn)較大的彈性。從供給來看，一方面，9月全球第二大銅礦發(fā)生Grasberg礦難、10月全球最大銅礦Escondida發(fā)生死亡事故，在中期維度加劇供給端短缺程度；另一方面，全球電網(wǎng)升級、數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張、電動(dòng)車普及等需求或推動(dòng)銅消費(fèi)快速增長。此外，冶煉端看，盡管銅冶煉產(chǎn)能過?，F(xiàn)狀仍未改變，但據(jù)市場測算，全球銅冶煉產(chǎn)能增速或低于礦端供給增速，冶煉產(chǎn)能過剩程度有望走低。此前中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)提出應(yīng)嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張。后續(xù)“反內(nèi)卷”相關(guān)政策有望出臺(tái)，有望釋放銅冶煉企業(yè)的盈利空間。 在降息預(yù)期、對美經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂、美元信用削弱等多重因素利好下，貴金屬和有色金屬板塊的上漲趨勢有望延續(xù)。黃金股票整體走勢與金價(jià)走勢呈正相關(guān)的關(guān)系，金價(jià)上漲有望為黃金股票貢獻(xiàn)利潤彈性。黃金股票ETF（517400）本身是權(quán)益資產(chǎn)，存在高波動(dòng)特性，在金價(jià)上漲時(shí)或收獲更大彈性；黃金股票ETF的標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢與國內(nèi)黃金價(jià)格走勢相同。感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局、防追高風(fēng)險(xiǎn)。 在降息背景下，金融屬性有望催化銅價(jià)上行，資源股板塊有望受益。投資者可以關(guān)注聚焦擁有有色金屬礦產(chǎn)資源的礦業(yè)ETF（561330）和稀有金屬、工業(yè)金屬、貴金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、稀土累計(jì)占比均超過50%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/9/30。行業(yè)分布按照申萬三級行業(yè)分布計(jì)算。）感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局、防追高風(fēng)險(xiǎn)，把握中長期的投資價(jià)值。 “含銅量” “含金量” “含稀土量” 黃金+銅+稀土 累計(jì)占比 礦業(yè)ETF（561330） 29% 17% 10% 56% 有色60ETF（159881） 28% 15% 10% 53% 風(fēng)險(xiǎn)提示：本速評已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。