每經記者｜張靜    每經編輯｜張文瑜    

神經外科植入龍頭康拓醫(yī)療 (688314)，近期邁出了重要一步。

8月28日，康拓醫(yī)療發(fā)布公告，擬以8498.25萬元收購西安蠑螈生物技術有限公司（以下簡稱“蠑螈生物”）55.5%股權及西安惠才72.99%財產份額。

交易完成后，公司將直接和間接持有蠑螈生物90%以上股權，將這家以生物醫(yī)用新材料為研發(fā)方向的企業(yè)納入合并報表范圍。

收購公告發(fā)布當天，康拓醫(yī)療還交出了2025年上半年“營收凈利雙增”的業(yè)績成績單。不過，相比前幾年的高增長，公司業(yè)績增速明顯放緩。

從兩份同時發(fā)布的公告中可以發(fā)現，收購蠑螈生物是康拓醫(yī)療在口腔種植市場布下的一枚重要棋子，也是其面對核心業(yè)務增速放緩的“未雨綢繆”。

8498萬元收購案

本次收購的架構設計頗為精巧。

康拓醫(yī)療并非直接收購蠑螈生物股權，而是通過新設全資子公司分別收購。

一方面收購高宗賢持有的蠑螈生物約55.50%的股權。另一方面收購高宗賢、劉芷昕、王亮、郜香黎合計持有蠑螈生物股東西安惠才企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“西安惠才”）約72.99%的財產份額。

來源：康拓醫(yī)療公告

以上交易價格合計約8498萬元，交易完成后，公司及新設全資子公司將直接持有蠑螈生物63.0001%的股權，將通過持有西安惠才898.75萬元財產份額間接持有蠑螈生物27.0074%的股權，總計控制90.0075%的股權。

這種直接收購+間接收購的組合策略，使康拓醫(yī)療能夠以最高效的方式獲取對蠑螈生物的控制權。收購完成后，蠑螈生物將成為公司的控股子公司，納入公司合并財務報表范圍。

值得關注的是，此次交易不構成關聯交易，不構成重大資產重組，且無需提交股東會審議，降低了交易的法律復雜性和時間成本。

關于蠑螈生物的資產質量和成色，據公告披露，該公司成立于2021年6月，是一家以生物醫(yī)用新材料為方向，以組織器官修復為目的的三類植入性醫(yī)療器械研發(fā)生產型企業(yè)。

其在生物再生材料領域擁有較全面的軟組織修復和硬組織修復產品研發(fā)生產體系，目前已獲批上市的產品為口腔種植領域口腔可吸收生物膜和口腔骨修復材料產品，在研產品有硬腦（脊）膜補片及各類型可吸收止血材料產品，其中動物源硬腦（脊）膜補片預計將于年內獲批。

同時，公告披露了蠑螈生物最近一年及一期的財務數據，2024年公司資產總額 816.51萬元，凈利潤-902.32萬元，截至2025 年6月30日，公司營業(yè)收入134.85萬元，凈利潤為101.66萬元。

根據蠑螈生物的財務表現，以及根據8498.25萬元的交易對價和收購比例計算，其整體估值不超過2億元，也就是說蠑螈生物仍處于初創(chuàng)發(fā)展期，但技術在細分領域可能具有一定優(yōu)勢。

為此，蠑螈生物2025年、2026年、2027年、2028年度業(yè)績作出承諾，即蠑螈生物合并報表凈利潤金額（以與扣除非經常性損益后孰低者為準）分別不低于人民幣-550萬元、100萬元、550萬元、1100萬元。

來源：康拓醫(yī)療公告

《每日經濟新聞》記者注意到，在收購蠑螈生物之前，康拓醫(yī)療事實上就已進場該標的公司。“它剛創(chuàng)立沒多久，我們其實就投了一點兒，占比7.5%，對這個公司比較了解，投資和收購是因為我們的業(yè)務方向跟它協同性比較高?！笨低蒯t(yī)療相關人士告訴記者。

“未雨綢繆”的布局

康拓醫(yī)療此次收購似乎并非偶然。

作為國內首家獲得PEEK顱骨修補產品注冊證的廠家，公司近年來面臨著業(yè)績增長瓶頸和部分產品集采導致毛利率下降的雙重挑戰(zhàn)。

從康拓醫(yī)療同時發(fā)布的2025年半年報來看，公司正處于穩(wěn)健但放緩的增長階段。

2025年上半年，公司營業(yè)收入為1.7億元，同比增長11.07%；歸母凈利潤為5499.86萬元，同比增長12.72%。

來源：康拓醫(yī)療公告

這一增速相比公司歷史表現有所放緩，近幾年，康拓醫(yī)療的經營業(yè)績每年均以30%～40%的增長率在逐年上升。

從單季度數據看，2025年第二季度公司營業(yè)收入為8783萬元，同比上升5.3%；歸母凈利潤為3095萬元，同比上升7.3%，增速明顯放緩。

盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率為78.71%，同比下降1.39個百分點。

回顧近三年業(yè)績，康拓醫(yī)療面臨明顯的增長壓力。2022年受疫情期間開顱手術量下降影響業(yè)績大幅下滑。2023年海外子公司問題加上庫存商品大額減值，業(yè)績僅小幅增長。

直到2024年，面對河南省際聯盟神經外科集采，公司通過“降價換市場”策略實現逆勢增長，PEEK材料銷量達24.19萬個，同比激增63%，但產品均價下降27%。

這種“量增價減”的策略雖然推動了營收突破3.22億元，凈利潤同比增長17%，刷新了2021年的高點，但也導致公司銷售毛利率持續(xù)下降。

近三期半年報顯示，銷售毛利率分別為81.08%、80.1%、78.71%，變動趨勢持續(xù)下降。

與此同時，公司營業(yè)收入增速持續(xù)下降，而應收賬款增速持續(xù)增長。近三期半年報，營業(yè)收入同比變動分別為17.1%、13.48%、11.07%持續(xù)下降，應收賬款較期初變動分別為-26.65%、-13.69%、50.85%持續(xù)增長。

另值得注意的是，公司主要的海外市場美國，雖然海外收入同比增長，但凈利潤卻是虧損狀態(tài)，今年上半年，美國子公司BIOPLATE虧損558.15萬元，參股公司BRANCHPOINT虧損1532.2萬元。

康拓醫(yī)療發(fā)布2025年半年報的同時，公告了收購信息，可以說收購蠑螈生物是康拓醫(yī)療在口腔種植市場布下的一枚重要棋子，也是面對核心業(yè)務增速放緩的未雨綢繆。

對此，上述康拓醫(yī)療人士向記者表示，整體的增速下降，一方面是競品越來越多，另一方面是受集采影響產品價格下降，公司主業(yè)神經外科天花板較低，因此公司一直在拓展口腔業(yè)務這樣的新領域，也是為了把業(yè)務做深，業(yè)務范圍和規(guī)模做大。

而對于美國兩家公司的虧損，該人士解釋稱，其一是因為美國市場整體的人員成本、生產經營成本會比較高，其收入覆蓋不了費用；另一家公司處于上市量產過程中，尚沒有大規(guī)模的量產上市銷售，即沒有完全商業(yè)化的一個公司，所以沒有什么收入。

“上半年，BIOPLATE虧損幅度已經有所收窄，業(yè)績已有在改善，公司也在做一些優(yōu)化?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

加碼口腔種植市場

顯然，隨著集采政策持續(xù)推進和市場競爭加劇，康拓醫(yī)療需要新的增長引擎。

據半年報信息，康拓醫(yī)療深耕神經外科顱骨修補固定領域，并將業(yè)務拓展至心胸外科、口腔科、頜面修復及皮膚填充等多個細分市場。

康拓醫(yī)療的業(yè)務構成中，神經外科業(yè)務仍占主導地位。2025年上半年，該項業(yè)務實現營業(yè)收入1.49億元，較上年同期增長12.01%。

其中，PEEK材料產品營業(yè)收入達1.09億元，增長13.05%，占營業(yè)收入的比例提升至63.86%。隨著區(qū)域性神經外科集采的實施，公司加快了PEEK材料對鈦金屬材料的替代過程。

心胸外科方面，公司營業(yè)收入為1174.52萬元，其中PEEK材料胸骨固定帶的銷售收入達1171萬元，較上年同期增長20.28%。頜面修復業(yè)務也實現了506.31萬元的營業(yè)收入，同比增長19.48%。

而口腔業(yè)務是公司的戰(zhàn)略布局之一，但尚未產生顯著業(yè)績貢獻的收入，收購蠑螈生物后，蠑螈生物的技術和產品有望與公司現有業(yè)務形成互補，加速公司在口腔種植市場的布局。

公司在半年報中明確指出，引進與公司現有的口腔種植體具有高度協同的"口腔可吸收生物膜"及"口腔用骨修復材料"等產品，共同構建起覆蓋口腔種植全流程的一體化解決方案。

“我們其實做口腔做種植體做了好多年，但這個領域一直不太好做，國內種植體比較卷，業(yè)務也很難推。而蠑螈產品恰用于口腔種植領域，且產品競爭力與國際巨頭相比并不遜色，能很好地為公司的口腔業(yè)務賦能，讓我們能把口腔業(yè)務做得更輕松一點，業(yè)務線、產品線也能做得更全一些。”康拓醫(yī)療相關人士表示。

同時，蠑螈的技術和產品亦和公司主業(yè)存在協同性，該人士表示，其馬上拿證的腦膜的產品用于神經外科，而康拓醫(yī)療的主業(yè)正好為神經外科，二者有強相關和協同效應。

此外，康拓醫(yī)療還看中了標的公司的生物再生材料價值，蠑螈雖為初創(chuàng)公司，但其實它研發(fā)團隊和實力在生物再生領域背景很深，而康拓主要其實集中在醫(yī)療器械領域，可借此切入生物再生材料賽道。

“對于這種再生材料公司其實一直想做，但沒有很好的切入進去?！鄙鲜鋈耸刻寡?。

總體而言，上述人士告訴記者，蠑螈的研發(fā)團隊和研發(fā)技術，業(yè)務方向以及產品力，與公司相關訴求均很契合?！笆召徶?，能補我們很多短板，也能補我們很多的產品線”。

顯然，若上述收購成功，對康拓醫(yī)療的業(yè)績和業(yè)務發(fā)展可能產生多方面影響。

短期來看，8498.25萬元的交易價格對康拓醫(yī)療來說不算沉重負擔。2025上半年，公司總資產7.78億元，歸母凈資產為6.81億元，貨幣資金充足，有足夠的財力支撐這一收購。

但中長期看，業(yè)務整合挑戰(zhàn)不容小覷。蠑螈生物原有團隊的技術積累、企業(yè)文化與康拓醫(yī)療的融合需要時間。如何有效整合資源，實現協同效應，是管理層面臨的首要課題。

未來幾年，隨著整合效果逐步顯現，康拓醫(yī)療能否憑借此次收購在口腔市場打開新的增長空間，市場將拭目以待。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）