近日，國海證券發(fā)布了一篇名為《牛市的十大規(guī)律》的策略報告。

這份報告，從大勢、風格和行業(yè)維度總結(jié)了牛市的十大規(guī)律。達哥覺得非常有意思，今天給大家分享一下該報告的部分重點內(nèi)容。

1.在市場空間方面，過往三輪級別較大的牛市（2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年），滬深300高點均達到5500點附近，而當前滬深300距離該點位還有32%的空間。

過往四輪牛市（2005-2007年、2009-2010年、2014-2015年、2019-2021年），滬深300股息率往往能達到1.5%左右的水平，2005-2007年可以到0.5%左右。當前滬深300股息率2.8%左右，在分紅不變的前提下，如果到1.5%，則指數(shù)有85%左右的上漲空間；如果到0.5%，則指數(shù)的上漲空間將明顯放大。

2.在牛市成因方面，過往四輪牛市時間節(jié)點，往往和五年規(guī)劃的交替有關(guān)，甚至要早一點。本輪牛市于2024年開啟，2025年是“十四五”收官之年，2026年是“十五五”開局之年，若重演歷史規(guī)律，2025-2026年有機會成為牛市的主升浪。

3.在領(lǐng)漲風格方面，先進制造和成長科技領(lǐng)漲。過往四輪牛市，先進制造（主要是新能源、軍工、機械）在六大類風格中，漲幅從未掉出過前兩名；成長在五大類風格中，有3次位居第一。本輪牛市截至目前，先進制造底部至今的漲幅不到45%，成長風格的漲幅在55%左右，均顯著低于過去任何一輪牛市的漲幅。

4.在牛市的領(lǐng)漲行業(yè)方面，過往四輪牛市，領(lǐng)漲的行業(yè)是軍工、電力設(shè)備、機械設(shè)備、有色金屬、汽車。其中，軍工每次都位居前10，有色有3次位居前5，電子有兩次位居前3。

除了上述內(nèi)容外，達哥想說的是，過去兩輪牛市（2014-2015年、2019-2021年）都是產(chǎn)業(yè)牛市主導，一次是移動互聯(lián)網(wǎng)與“互聯(lián)網(wǎng)+”，一次是新能源浪潮。

本輪牛市由AI率先掀起，且是新一輪科技革命，由此可以判斷，本輪牛市大概率會是AI產(chǎn)業(yè)主導的牛市。

在上述兩輪牛市中，牛市中后期都是產(chǎn)業(yè)鏈的集體狂歡，由此可以預判，明年“人工智能+”也有望迎來集體狂歡的時刻。

我們回到市場。

今天，A股三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅在0.46%~0.66%之間。滬深兩市成交約1.5萬億元，較上周五縮量998億元。市場情緒有所回暖，整個市場有超過3800只個股上漲。

在外圍迎來利空的背景下，今天市場卻迎來反彈，這在達哥的預料之中。達哥昨天的文章就提到，本周上半周，市場大概率將反彈。

上方阻力方面，上周四的文章提到，阻力位在3595點附近，再上方的兩個阻力位依次是3601點附近、3620點附近，如下圖所示的上證指數(shù)30分鐘K線圖：

上證指數(shù)自7月31日調(diào)整至今，才3個交易日，且調(diào)整幅度非常淺，達哥覺得，用“?；仡^”來表述并不合適。一般來說，“?；仡^”期間的調(diào)整幅度會略大一些（比如跌破3500點），且市場對牛市信仰會有所動搖。

短期而言，重點關(guān)注3595點~3601點的壓力區(qū)間能否突破。倘若突破該區(qū)間，尤其是在突破3620點之后，大盤是有機會再創(chuàng)新高的。不過，在達哥看來，本周再創(chuàng)新高的概率極低，當前仍然以回調(diào)一波的預判來對待。

板塊方面，軍工板塊領(lǐng)漲。軍工板塊短期的驅(qū)動邏輯是9月3日的閱兵，中期而言，存在內(nèi)需反轉(zhuǎn)、軍貿(mào)提速的邏輯。

浙商證券表示，國防軍工行業(yè)的中短期拐點來臨。2025年為“十四五”收官之年，裝備重回增長軌道；上游電子元器件訂單已經(jīng)開始復蘇，預計進入復蘇趨勢。全球軍備競賽開啟，外需打開，性價比、實戰(zhàn)能力將助力中國軍工行業(yè)的市場份額大幅提升。

從達哥最近一段時間的觀察來看，軍工板塊有偏投機的風格，短期交易的邏輯是9月3日的閱兵。消息面上，央視軍事專題片《攻堅》首播，首次披露了我國陸軍無人化作戰(zhàn)模式，無人機“蜂群”、機器“狼群”協(xié)同作戰(zhàn)演習。

與軍工板塊具有偏投機風格不同的是，當前的創(chuàng)新藥板塊行情，具有明顯的機構(gòu)主導屬性，且量化、游資也參與其中。今天，創(chuàng)新藥板塊指數(shù)再創(chuàng)本輪行情的收盤新高。

在7月16日的文章中，達哥就提到，一些游資開始加入到趨勢股的行列中，典型的如CPO、PCB等板塊。這些板塊都是機構(gòu)重倉的賽道，游資短期進去薅下機構(gòu)的“羊毛”，機構(gòu)們也不會賣命地拋售，所以不會妨礙趨勢行情的延續(xù)。

今年下半年，創(chuàng)新藥還有多個重要學術(shù)會議的持續(xù)催化，比如世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤內(nèi)科學會（ESMO）、美國風濕病學會年會（ACR）、美國肝病研究學會年會（AASLD）、美國心臟協(xié)會年會（AHA）等。有機構(gòu)指出，創(chuàng)新藥主線行情有望貫穿全年。

基金持倉方面，西南證券指出，公募基金在醫(yī)藥上的持倉持續(xù)環(huán)比提升。2025年二季度，醫(yī)藥生物A股全部公募基金占比10.05%，環(huán)比提升0.82個百分點；剔除主動醫(yī)藥基金，占比為7.25%，環(huán)比提升0.9個百分點；再剔除指數(shù)基金，醫(yī)藥持倉占比7.38%，環(huán)比提升1.95個百分點。

華源證券指出，展望2025年，醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備多方面的積極發(fā)展因素，基本完成了新舊增長動能轉(zhuǎn)換（創(chuàng)新替代仿制，出海能力提升），創(chuàng)新藥打開中國醫(yī)藥企業(yè)增長新曲線，其中一點在于，在AI浪潮下，醫(yī)藥有望釋放新的成長邏輯。

消息面上，據(jù)北京日報消息，近日，中國疾控中心艾防中心等團隊完成我國首個復制型天壇痘苗載體艾滋病疫苗I期臨床試驗。

另外，盤后多家醫(yī)藥公司發(fā)布公告，其中，匯宇制藥公告稱，全資子公司自研的1類生物創(chuàng)新藥注射用HY05350 I期臨床試驗完成首例受試者給藥；一品紅公告稱，全資子公司創(chuàng)新藥APH03621片獲得臨床試驗注冊申請受理；泰恩康公告稱，CKBA軟膏白癜風適應癥II期臨床試驗結(jié)果達到預期目標。

互聯(lián)網(wǎng)板塊指數(shù)今天收漲1.63%。

在7月31日的文章中，達哥提到，由于互聯(lián)網(wǎng)板塊指數(shù)經(jīng)過了充分的整理，且處在前期高點附近，后續(xù)重點關(guān)注在當前位置附近是否會出現(xiàn)中大陽線。倘若拉出中大陽線，則意味著板塊有望開啟一波行情。

今天，互聯(lián)網(wǎng)板塊指數(shù)的漲幅，雖然能勉強觸及中陽線的標準，但漲幅還是小了一點，且量能并沒有明顯放大。未來兩天，重點關(guān)注其能否再度上漲及補量，倘若這兩者都能達成，那么值得關(guān)注。

來看一下消息面。

1.上海：吸納更多集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)加入“探索者計劃”。

2.騰訊混元發(fā)布四款開源的小尺寸模型，參數(shù)分別為0.5B、1.8B、4B、7B，消費級顯卡即可運行。

最后，達哥作一個總結(jié)：今天市場如預期般反彈，未來兩天大概率還能繼續(xù)反彈，重點關(guān)注上證指數(shù)3595點~3601點的壓力區(qū)間能否突破。

板塊方面，中期繼續(xù)研究并關(guān)注非銀金融、金融科技及藍籌方向，短期關(guān)注創(chuàng)新藥、軍工、互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡游戲等板塊。

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（張道達）

根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝