每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期，滬指在3600點(diǎn)關(guān)口震蕩整理。8月進(jìn)入傳統(tǒng)中報(bào)季，A股市場(chǎng)又將如何演繹？哪些基本面因素值得投資者特別留意？哪些主題可能具有更多機(jī)會(huì)？

近日，國(guó)海證券策略首席分析師胡國(guó)鵬對(duì)2025年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)走勢(shì)作出分析時(shí)指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“出口韌性強(qiáng)，內(nèi)需動(dòng)能減弱，外需結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張”的特征，在國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性寬松共振、政策聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，下半年市場(chǎng)有望開啟中樞上移行情，科技成長(zhǎng)板塊將成為配置核心。

基建成穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手
股票市場(chǎng)資金面正持續(xù)改善

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，胡國(guó)鵬預(yù)計(jì)，2025年下半年我國(guó)出口將延續(xù)“量穩(wěn)價(jià)升”的良好態(tài)勢(shì)。政策性金融工具將成為推動(dòng)基建投資提速的關(guān)鍵力量，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供重要支撐。不過，社會(huì)消費(fèi)品零售總額和制造業(yè)投資增速可能面臨放緩壓力，房地產(chǎn)部門能否實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善仍有待觀察。

流動(dòng)性層面，胡國(guó)鵬判斷，2025年四季度有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)外貨幣政策寬松共振的格局。國(guó)內(nèi)方面，下半年貨幣政策將延續(xù)適度寬松的主基調(diào)。2025年以來(lái)，政府融資主導(dǎo)新增社會(huì)融資規(guī)模，但信貸需求整體偏弱。他預(yù)計(jì)，下半年社融增長(zhǎng)的新支點(diǎn)或?qū)?lái)自新型政策性金融工具撬動(dòng)的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，股票市場(chǎng)資金面正持續(xù)改善。

對(duì)于海外流動(dòng)性，胡國(guó)鵬認(rèn)為核心關(guān)注點(diǎn)在于美國(guó)通脹的黏性，而非美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的削弱?；诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)與通脹數(shù)據(jù)，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)僅會(huì)實(shí)施一次降息。美債收益率在三季度將維持高位震蕩，四季度隨著降息交易再度升溫有望回落，但下降空間相對(duì)有限。

在穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有所緩解的背景下，胡國(guó)鵬指出2025年下半年政策重心將轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性調(diào)整。財(cái)政政策將加力提效，貨幣政策仍有“雙降”（降準(zhǔn)、降息）契機(jī)。

目前7月召開的中共中央政治局會(huì)議已“落地”，他特別提醒，后續(xù)需關(guān)注兩個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)的政策信號(hào)：10月召開的黨的二十屆四中全會(huì)以及年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。產(chǎn)業(yè)層面，重點(diǎn)關(guān)注2025年下半年在人工智能、新能源汽車、半導(dǎo)體、氣候能源等重要議題對(duì)全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與技術(shù)變革等領(lǐng)域的指引。

市場(chǎng)展望：重視科技成長(zhǎng)
兼顧“反內(nèi)卷”投資機(jī)會(huì)

胡國(guó)鵬對(duì)下半年資本市場(chǎng)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，明確提出“牛途在望”的判斷。他強(qiáng)調(diào)，下半年需要重視指數(shù)沖關(guān)并實(shí)現(xiàn)中樞上移的可能性，市場(chǎng)上行的核心驅(qū)動(dòng)力將來(lái)自流動(dòng)性寬松與估值修復(fù)。在全球貨幣財(cái)政共振寬松的格局下，成長(zhǎng)風(fēng)格有望跑贏價(jià)值風(fēng)格。展望明年，若全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)共振復(fù)蘇，順周期板塊也將迎來(lái)不錯(cuò)的配置價(jià)值。

在行業(yè)配置策略上，胡國(guó)鵬建議重視科技成長(zhǎng)，兼顧“反內(nèi)卷”投資機(jī)會(huì)。他分析指出，當(dāng)前中國(guó)優(yōu)勢(shì)及改革紅利正在逐步顯現(xiàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域蘊(yùn)含較多投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注政策及產(chǎn)業(yè)周期共振的TMT、軍工及醫(yī)藥，主題方面關(guān)注穩(wěn)定幣、核聚變、機(jī)器人及固態(tài)電池等，指數(shù)沖關(guān)期金融板塊也值得關(guān)注。另外，“反內(nèi)卷”的推動(dòng)，一方面有望提振上游資源板塊行情，另一方面也有望提升廣義的質(zhì)量紅利勝率，建議關(guān)注紅利擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)。