每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜陳旭    

在全球數(shù)字金融競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)升溫之際，穩(wěn)定幣作為連接虛擬資產(chǎn)與法定貨幣的重要橋梁，正逐步成為各國(guó)政策制定的焦點(diǎn)。

近日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式簽署《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《GENIUS法案》），成為美國(guó)首個(gè)規(guī)范、管理穩(wěn)定幣的聯(lián)邦層級(jí)法案。

而在我國(guó)香港特別行政區(qū)，《穩(wěn)定幣條例》也在8月1日正式生效，這也是亞太地區(qū)首個(gè)對(duì)法幣掛鉤穩(wěn)定幣實(shí)施全面牌照監(jiān)管的專(zhuān)項(xiàng)立法。

“穩(wěn)定幣的發(fā)展已經(jīng)不僅僅是技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)物，更成為全球金融競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略高地。”亞洲數(shù)字經(jīng)濟(jì)科學(xué)院院長(zhǎng)陳柏琿在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者專(zhuān)訪時(shí)表示，近期多個(gè)金融市場(chǎng)加快立法步伐，顯示穩(wěn)定幣監(jiān)管正進(jìn)入“屬地優(yōu)先、試點(diǎn)先行、制度競(jìng)爭(zhēng)”的新階段。

兩個(gè)法案對(duì)比：制度設(shè)計(jì)各有考量

NBD：近期我國(guó)香港特區(qū)和美國(guó)先后推出穩(wěn)定幣相關(guān)法案，你如何看待這兩個(gè)市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)上的差異？  

陳柏琿：美國(guó)《GENIUS法案》的核心意圖是維護(hù)美元在鏈上世界的主導(dǎo)權(quán)。該法案通過(guò)強(qiáng)制1：1美元資產(chǎn)支持、禁止支付利息等方式，確立了穩(wěn)定幣作為支付工具的監(jiān)管邊界，排除了潛在的金融替代風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也限制了未經(jīng)授權(quán)的外國(guó)穩(wěn)定幣進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。  

陳柏琿 圖片來(lái)源：受訪者

而香港特區(qū)《穩(wěn)定幣條例》選擇了更具彈性與試驗(yàn)性的路徑。它由特區(qū)政府金管局統(tǒng)一監(jiān)管，實(shí)行“許可制+試點(diǎn)制”，強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)備安全、贖回保障與IT風(fēng)控，并對(duì)港元掛鉤穩(wěn)定幣進(jìn)行域外管轄。這體現(xiàn)出香港特區(qū)在審慎監(jiān)管基礎(chǔ)上，更加重視場(chǎng)景創(chuàng)新與國(guó)際對(duì)接。  

NBD：兩個(gè)市場(chǎng)幾乎同時(shí)推出穩(wěn)定幣法案，背后反映了怎樣的邏輯？  

陳柏琿：表面上是同步響應(yīng)，實(shí)則反映出中美在數(shù)字金融規(guī)則制定上的制度博弈。

從制度設(shè)立到市場(chǎng)策略，兩個(gè)市場(chǎng)路徑分化——美國(guó)希望通過(guò)穩(wěn)定幣延續(xù)美元霸權(quán)，香港特區(qū)則致力于成為全球Web3資金與合規(guī)創(chuàng)新的中介帶。  

這種“制度并行”可能帶來(lái)全球穩(wěn)定幣監(jiān)管的屬地化趨勢(shì)。大型穩(wěn)定幣發(fā)行商未來(lái)可能不得不“一地一規(guī)”，在不同司法轄區(qū)申請(qǐng)不同牌照，接受不同合規(guī)要求，形成全球監(jiān)管碎片化。這對(duì)企業(yè)的合規(guī)成本與技術(shù)整合能力提出了極大挑戰(zhàn)。  

制度可兼容，是穩(wěn)定幣服務(wù)全球的關(guān)鍵

NBD：穩(wěn)定幣領(lǐng)域常被提及“不可能三角”，即價(jià)格穩(wěn)定、去中心化與資本效率難以兼得，你認(rèn)為這一困境有解嗎？  

陳柏琿：目前來(lái)看，這三者確實(shí)難以兼得。

例如主流穩(wěn)定幣如USDT犧牲了去中心化，而算法穩(wěn)定幣如UST則在市場(chǎng)壓力下暴露出脆弱性。但未來(lái)可能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)突破，比如鏈上儲(chǔ)備透明化、鏈下監(jiān)管協(xié)作以及鏈間互操作協(xié)議等方向。  

具體來(lái)說(shuō)，“鏈上托管+鏈下審計(jì)”的組合方式，或使用AI智能算法動(dòng)態(tài)調(diào)整抵押率，都可能成為走出“三角困局”的技術(shù)解法，實(shí)現(xiàn)更彈性和平衡的模型。  

NBD：DeFi（去中心化金融）的崛起會(huì)對(duì)傳統(tǒng)銀行產(chǎn)生怎樣的影響？  

陳柏琿：DeFi崛起將重塑銀行的價(jià)值主張。未來(lái)傳統(tǒng)商業(yè)銀行可能不再是資產(chǎn)的唯一托管方與清算方，而是轉(zhuǎn)型為合規(guī)網(wǎng)關(guān)、信用背書(shū)和DeFi協(xié)議的服務(wù)節(jié)點(diǎn)。簡(jiǎn)單說(shuō)，銀行將從資產(chǎn)中心走向協(xié)議邊緣，從提供存貸轉(zhuǎn)向提供審計(jì)、身份驗(yàn)證與監(jiān)管服務(wù)。

NBD：穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣（CBDC）未來(lái)的關(guān)系是怎樣的？  

陳柏琿：我認(rèn)為兩者不會(huì)是替代關(guān)系，而應(yīng)在制度框架內(nèi)互補(bǔ)協(xié)作。

CBDC更適合零售支付與主權(quán)貨幣工具，而穩(wěn)定幣更適合跨境、DeFi等場(chǎng)景。未來(lái)構(gòu)建“CBDC+穩(wěn)定幣+商業(yè)銀行代幣”三層貨幣體系，或許才是全球數(shù)字金融發(fā)展的“穩(wěn)定解”。

NBD：對(duì)于全球穩(wěn)定幣監(jiān)管，你有哪些呼吁或建議？

陳柏琿：G20（二十國(guó)集團(tuán)）、BIS（國(guó)際清算銀行）等國(guó)際組織應(yīng)加快制定穩(wěn)定幣跨境協(xié)調(diào)規(guī)則，推動(dòng)信息披露標(biāo)準(zhǔn)、儲(chǔ)備透明機(jī)制與技術(shù)互操作規(guī)范。只有在全球范圍內(nèi)建立可預(yù)期、可兼容的治理結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定幣才能真正服務(wù)于全球支付與貿(mào)易體系。  

隨著法案陸續(xù)落地，穩(wěn)定幣監(jiān)管進(jìn)入深水區(qū)。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，不只是制度速度的比拼，更是場(chǎng)景能力與生態(tài)治理的較量。

封面圖片來(lái)源：受訪者提供