每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

今年以來，投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品偏好有了新變化。

日前，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告》（2025年上）顯示，截至上半年末，現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為6.4萬億元，占全部開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為25.79%，較年初減少4.38個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期減少7.09個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源：《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告》

6月末，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部封閉式產(chǎn)品的比例為72.86%，較年初增加5.71個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加4.99個(gè)百分點(diǎn)。

總結(jié)而言，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較大幅度下行，1年以上封閉式產(chǎn)品持有規(guī)模較大幅度上升。理財(cái)產(chǎn)品持有期限呈現(xiàn)定期化，以及相對(duì)長(zhǎng)期化跡象，反映存款降息情形下投資者資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)正在調(diào)整。

7月28日，某銀行理財(cái)子公司首席投資官通過微信向記者透露，這一現(xiàn)象背后的原因在于，理財(cái)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上更加重視質(zhì)量，而不是為了短期沖量。

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品年化收益率較基期大幅走低

從收益率變動(dòng)看，2025年上半年理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率為2.12%，而2024年上半年理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.80%。前后對(duì)比，今年上半年該項(xiàng)降幅為0.68個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至2025年6月30日，全國(guó)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的平均近7日年化收益率僅為1.46%，較基期2021年末下降135BP。

截至6月末，理財(cái)公司存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的近1個(gè)月年化收益率的平均水平為2.9%，相較現(xiàn)金管理類產(chǎn)品平均近7日年化收益率高1.44個(gè)百分點(diǎn)。

從整個(gè)上半年平均年化收益率來看，不同期限產(chǎn)品收益率差別較大，其中1—3年（含）期限產(chǎn)品收益率最高。記者從普益標(biāo)準(zhǔn)獲取的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，全市場(chǎng)每日開放型理財(cái)產(chǎn)品今年以來平均年化收益率為1.874%，1個(gè)月（含）期限以下產(chǎn)品平均年化收益率為2.6635%，1—3個(gè)月（含）期限產(chǎn)品平均年化收益率為2.7714%，3—6個(gè)月（含）期限產(chǎn)品平均年化收益率為2.8324%，6個(gè)月—1年（含）期限產(chǎn)品平均年化收益率為2.7917%，1—3年（含）期限產(chǎn)品平均年化收益率為2.8598%，3年以上期限產(chǎn)品平均年化收益率為2.1115%。

特別是在存款連番降息背景下，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率呈走低態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品配置的資產(chǎn)中，主要部分就是現(xiàn)金和銀行存款。

以某現(xiàn)金管理類理財(cái)計(jì)劃為例，產(chǎn)品說明書記載，所投金融工具包括但不限于現(xiàn)金、期限在1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單等。

該產(chǎn)品2025年第二季度持倉(cāng)分布顯示，資產(chǎn)類別排名中，排名第一為同業(yè)存單，占61.58%；排名第二為現(xiàn)金及銀行存款，占15.23%；排名第三為拆放同業(yè)及債券買入返售，占12.12%。拆放同業(yè)及債券買入返售資產(chǎn)中，以金融機(jī)構(gòu)之間拆借形成的資產(chǎn)為主。

記者注意到，5月20日起國(guó)有大行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，下調(diào)后一年期存款利率均已跌破1%。

在存款定期化情形下，理財(cái)產(chǎn)品持有期限也呈現(xiàn)定期化、相對(duì)長(zhǎng)期化跡象，這與銀行存款降息不無關(guān)系。

債券市場(chǎng)賺錢效應(yīng)助推理財(cái)產(chǎn)品持有偏好更長(zhǎng)期限

對(duì)于理財(cái)市場(chǎng)偏好調(diào)整，有商業(yè)銀行理財(cái)人士從國(guó)債收益率變動(dòng)角度分析：“從技術(shù)層面看，今年3月18日開始，10年期國(guó)債價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上行，直至4月9日開始震蕩，持續(xù)到7月7日，這段時(shí)間對(duì)于債券交易而言，是獲利較佳時(shí)機(jī)。而一年期以上債券，債券久期會(huì)更長(zhǎng)，收益率也會(huì)更好?！痹摾碡?cái)人士表示，在債券持續(xù)賺錢效應(yīng)下，理財(cái)持有期限偏長(zhǎng)期化。

圖片來源：《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告》

他進(jìn)一步分析，1—3月的詳細(xì)數(shù)據(jù)可分兩段看。1月到春節(jié)期間，股市低迷，很多資金特別是機(jī)構(gòu)資金，在避險(xiǎn)情緒下自然選擇配債。但在2月7日之后，DeepSeek概念發(fā)酵，股市上行，債券價(jià)格回落，一直到3月18日，期間配置債券出現(xiàn)凈值回調(diào)。回顧上半年，整體而言，債市仍表現(xiàn)出賺錢效應(yīng)。

建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部分析師鄭葵方指出，2025年上半年債券收益率走勢(shì)先揚(yáng)后抑，以3月17日為分水嶺。

鄭葵方分析，從年初到3月17日，債券收益率主要以震蕩上行為主，尤其短端上行幅度明顯大于長(zhǎng)端，收益率曲線呈現(xiàn)熊平特點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率從最低點(diǎn)1.60%左右，最高上行至3月17日的1.90%，上行了30BPs；同期1年期國(guó)債較最低點(diǎn)1.06%上行52BPs至1.59%。

3月18日至6月末，債券收益率震蕩下行為主。截至6月23日，10年期國(guó)債收益率較3月17日下行25BPs至1.64%，1年期國(guó)債下行23BPs，收益率曲線呈牛平態(tài)勢(shì)。

鄭葵方在分析中提到，一系列寬松措施多管齊下，國(guó)有大行和部分股份制銀行也啟動(dòng)新一輪存款掛牌利率下調(diào)，提升了債券投資的性價(jià)比。

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