每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近日，一則關于A股市場估值測算的PPT內(nèi)容在網(wǎng)絡平臺流傳，其標題出現(xiàn)的“牛市10000點”引發(fā)市場關注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從同泰基金方面了解到，該則PPT屬于內(nèi)部分享內(nèi)容。

事實上，機構對行情的復盤往往會借助量化模型測算，在一定程度上可以預測趨勢，而并非是行情“金指標”，且從目前的A股市場來看，資產(chǎn)配置的難度依然不小。

結合此前基金二季報的觀點和策略來看，機構對于當前宏觀背景下的權益市場前景依然看好，但主線不清晰的問題也被提及，不少季報內(nèi)容提及，未來仍需關注紅利類資產(chǎn)以及指數(shù)化配置的機會，穩(wěn)健參與市場投資。

同泰基金回應：屬于內(nèi)部分享內(nèi)容

圖片來源：網(wǎng)絡

從圖中可以看到，該則PPT標有“同泰基金”字樣。7月27日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從同泰基金方面了解到，該內(nèi)容屬于內(nèi)部分享，暫不透露更多信息。

記者注意到，PPT中列出了有關DDM模型（股息貼現(xiàn)模型）下設的部分模型分支，用來測算不同情況下的未來估值參考范圍。盡管普通投資人對DDM模型感到陌生，但對于專業(yè)機構來說，這僅僅是估值工具箱里的一種量化工具。在上述圖片中，對于該模型的三種常用類型只出現(xiàn)了兩類，多階段增長模型則沒有出現(xiàn)。

有業(yè)內(nèi)人士在同記者交流時就提到，機構往往會結合多種模型交叉驗證，即便是網(wǎng)傳圖屬于內(nèi)部分享內(nèi)容，也僅僅看到了內(nèi)容的一小部分，完全不能憑借單獨幾個字眼就對市場行情下判斷，而且量化指標往往只用來測算和預測，并不是確認行情的“金指標”。

DDM模型是通過折現(xiàn)未來股息計算股票內(nèi)在價值的估值方法，適用于分紅穩(wěn)定且可預測的成熟企業(yè)。盡管圖中有詳細的數(shù)據(jù)作為支撐，但僅憑此就在輿論圈引起熱議，不少專業(yè)人士表示不客觀。

事實上，公募基金以及其他金融機構對于宏觀基本面以及微觀策略等維度的研報，或路演材料等編纂，都有相對科學的分析方法，此類量化模型的運用司空見慣，投資人應客觀看待。對于部分標題顯示有“10000點”字樣，或也僅僅是內(nèi)部交流的藝術性展示，且在現(xiàn)有的兩類分析框架下均未出現(xiàn)該結論的具體論證。

行情走勢穩(wěn)健，但板塊輪動較快

時至今日，有關資本市場的演繹從來沒有所謂理論可以計算或預測準確，但對于趨勢和概率的推演，量化指標的運用越來越普及。除了前述量化估值模型外，還有現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）、市盈率（PE）、市凈率（PB）等。

有些估值模型或算法較為常見，但都不能脫離交叉驗證而獨立存在，這也是金融界的常識。就目前的市場環(huán)境來看，盡管A股在最近一個月表現(xiàn)出色，但讓機構以及個人投資者困惑的難題還有不少。

最引人關注的就是資產(chǎn)配置的方向。事實上，從今年二季度報告來看，不少基金經(jīng)理在策略匯報和總結中就指出，年內(nèi)并沒有出現(xiàn)明確的主線行情，板塊輪動的節(jié)奏依然很快。比如，此前大熱的水電、基建等板塊近期突然出現(xiàn)了大幅調(diào)整，反而是沉寂一段時間的AI、機器人等概念又一次活躍。

不少季報內(nèi)容顯示，未來仍需關注紅利類資產(chǎn)以及指數(shù)化配置的機會，穩(wěn)健參與市場投資。此外，近期的行情火熱與商品期貨價格上漲不無關系。市場對于順周期投資的底氣在增加，然而，此類資產(chǎn)特別是股票的市值也大，若缺乏持續(xù)的增量資金，推升這類資產(chǎn)的估值也是難題。

永贏基金權益研究部總經(jīng)理王乾表示，展望下半年，對整體市場保持謹慎樂觀，重點關注“反內(nèi)卷”政策效應、內(nèi)需復蘇、新質(zhì)生產(chǎn)力等投資線索與方向。

民生加銀基金表示，預計下半年總需求仍有望保持平穩(wěn)。在流動性和增量資金方面，目前利率仍處于較低水平，“資產(chǎn)配置荒”趨勢依然存在。

博時基金指出，當前市場風險偏好修復、整體偏強運行，但基本面的壓制使得區(qū)間震蕩的格局暫未能改變。建議結構上一方面隨市場風偏修復上調(diào)進攻權重，另一方面仍以輪動思維看待結構配置，重視低位且有改善預期的方向。

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