每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

6月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32853億美元，較4月末上升0.11%。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，受資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率波動(dòng)綜合影響，5月外匯儲(chǔ)備較上月末上升36億美元。

記者注意到，今年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模已連續(xù)5個(gè)月上升。此外，官方黃金儲(chǔ)備5月末環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，至7383萬(wàn)盎司，也是連續(xù)第七個(gè)月增持。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，5月外匯儲(chǔ)備環(huán)比小幅增加主要源于估值因素。此外，5月海外金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用也使得外匯儲(chǔ)備有所波動(dòng)。

去年以來(lái)我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備情況

匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化綜合影響下外儲(chǔ)規(guī)模上升

5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模再度增長(zhǎng)。廖博告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從理論上看，外匯儲(chǔ)備須滿足一定流動(dòng)性和安全性要求，通常以可自由兌換貨幣計(jì)價(jià)的對(duì)外債券的形式持有，包括外幣現(xiàn)金、銀行存款、長(zhǎng)短期政府債券以及其他可用于國(guó)際支付的外幣資產(chǎn)。

外匯儲(chǔ)備是央行外匯資產(chǎn)的主要部分，但并非全部，外匯儲(chǔ)備包括債券、證券等外幣資產(chǎn)，但不包括黃金和特別提款權(quán)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)之外單獨(dú)公布。2024年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中，國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)34556億美元，規(guī)模繼續(xù)位居全球首位，占我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)總額的34%。

廖博告訴記者，外匯儲(chǔ)備是按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量，外匯儲(chǔ)備的主要組成是美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣表示的資產(chǎn)，而外匯儲(chǔ)備常以美元標(biāo)價(jià)，當(dāng)美元走軟時(shí)，歐元、英鎊、日元相對(duì)升值，就造成了外匯儲(chǔ)備的增加。從美元指數(shù)來(lái)看，5月美元指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月下降，最低降至99下方，月內(nèi)下降幅度為0.2%。因此，美元指數(shù)小幅震蕩使得匯率折算后當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。

從另一方面看，廖博分析，5月海外金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用也使得外匯儲(chǔ)備有所波動(dòng)。2024年末，我國(guó)對(duì)外證券投資資產(chǎn)（不含儲(chǔ)備資產(chǎn)）14173億美元。其中，股權(quán)類投資8598億美元，債券類投資5575億美元。

從美債看，廖博進(jìn)一步分析，美債收益率5月整體上行，主要期限利率全線抬升。10年期美債收益率由月初的約4.20%升至月末的4.49%，上行近30個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新高；2年期和5年期分別升至4.00%和4.07%，短端與中長(zhǎng)端齊步走高，曲線略微趨陡。

溫彬認(rèn)為，5月中上旬，中美關(guān)稅形勢(shì)有所緩和，全球去美元化交易也有所放緩。5月下旬，隨著美國(guó)國(guó)債拍賣遇冷、美歐貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，去美元化交易再度升溫。全月來(lái)看，全球資產(chǎn)價(jià)格漲跌不一，對(duì)外儲(chǔ)支撐有限。而匯率對(duì)外儲(chǔ)有所支撐——美元指數(shù)小幅下跌0.1%至99.3，日元兌美元貶值0.7%，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.16%、0.92%。受資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率波動(dòng)綜合影響，5月我國(guó)外匯儲(chǔ)備較上月末上升36億美元，至32853億美元。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析，5月份，中國(guó)新增外匯儲(chǔ)備余額36億美元，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比增加，但增幅較上月的410億美元大幅收窄。這主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等因素影響，美元指數(shù)先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。因此，匯率和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的估值效應(yīng)大體上正負(fù)相抵。   

國(guó)家外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人分析，2025年5月，受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景等因素影響，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

黃金儲(chǔ)備連續(xù)第七個(gè)月增加

管濤進(jìn)一步分析，人民幣匯率預(yù)期分化更加明顯。受到中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得階段性進(jìn)展的提振，5月中旬以來(lái)，境內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率升破7.20比1，中間價(jià)與境內(nèi)即期匯率以及境內(nèi)外交易價(jià)的偏離大幅收斂，“三價(jià)合一”趨勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。離岸人民幣交易價(jià)（CNH）圍繞在岸人民幣交易價(jià)（CNY）雙向波動(dòng)更加頻繁，顯示市場(chǎng)匯率預(yù)期進(jìn)一步分化。

在此背景下，境內(nèi)外匯交投更趨活躍。當(dāng)月，境內(nèi)銀行間市場(chǎng)日均即期詢價(jià)外匯成交量達(dá)478億美元，環(huán)比增長(zhǎng)13%，刷新有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。

展望未來(lái)，廖博表示，交易因素有望正向支撐外儲(chǔ)。交易因素驅(qū)動(dòng)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)，主要包括銀行結(jié)售匯、中央銀行在外匯市場(chǎng)上的操作、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體用匯需求和境外機(jī)構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)等。5月比較典型的特征在于出口回歸高景氣度。從PMI分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，5月新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為47.5%和47.1%，較上月分別上升2.8和3.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)出口情況有所改善。

溫彬分析，近期中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，有望達(dá)成新一輪貿(mào)易協(xié)議。今年我國(guó)出口有望保持快速增長(zhǎng)，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)的基本盤作用。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，是外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的有力支撐。

按不同標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，當(dāng)前我國(guó)略高于3萬(wàn)億美元的外儲(chǔ)規(guī)模處于適度充裕水平，短期內(nèi)有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

各界普遍關(guān)注到，在減少美債持有量的同時(shí)，中國(guó)不斷增加黃金儲(chǔ)備。廖博指出，中國(guó)加速增持黃金、戰(zhàn)略資源及非美元資產(chǎn)，目前的外儲(chǔ)多元化比例提升至40%以上。中國(guó)5月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7383萬(wàn)盎司，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司。繼去年11月重啟增持后，這已是央行連續(xù)第七個(gè)月增持黃金。

去年以來(lái)我國(guó)黃金儲(chǔ)備（以盎司計(jì)）變動(dòng)情況

對(duì)于黃金儲(chǔ)備持續(xù)上升，王青指出，5月關(guān)稅爭(zhēng)端降溫，避險(xiǎn)需求弱化導(dǎo)致國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)小幅調(diào)整。當(dāng)月央行繼續(xù)增持黃金，主要原因仍是美國(guó)特朗普政府上臺(tái)后，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)新變化，國(guó)際金價(jià)有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的需求上升。

展望未來(lái)，王青判斷，央行增持黃金仍是大方向。背后的主要原因是我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的黃金儲(chǔ)備占比偏低——截至2025年5月末，我國(guó)官方國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的占比為7.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。由此，從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化以及應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來(lái)央行增持黃金仍是大方向。

封面圖片來(lái)源：新華社