每經AI快訊，2024年1月14日，招商證券發(fā)布研報點評隆平高科（000998）。

旺季國內外種業(yè)主業(yè)高增、降本增效顯著及歷史包袱持續(xù)出清為公司業(yè)績表現(xiàn)超預期主因。2023/24年國內外核心品種或有望實現(xiàn)量利雙增；不排除2024年公司或實現(xiàn)百億營收目標的可能。

國內種業(yè)持續(xù)向好，增持后并表巴西資產增厚業(yè)績。公司2023年預計實現(xiàn)營業(yè)收入88~95億元（按調整前同增139%~158%；調整后同增16.8%-26.1%），歸屬凈利潤1.65~2.25億元，同比扭虧，對應EPS0.13~0.17元。其中23Q4實現(xiàn)歸屬凈利潤7.1~7.7億元，同比扭虧，對應EPS0.54~0.58元。公司收入端高增主要是因為高產優(yōu)質品種市占率持續(xù)提升支撐種業(yè)主業(yè)景氣及四季度并表隆平發(fā)展，盈利端表現(xiàn)超預期主要是源于：1）公司大力推行降本增效，毛利率顯著改善，Q4國內外種業(yè)主業(yè)盈利高增；2）控費效果明顯，不僅銷售/管理費用較往年顯著減少，美元貸款部分歸還及置換也使得財務費用顯著降低、外匯損失較上年同期減少約1.23億元；3）公司剝離低效非種業(yè)主業(yè)資產，權益法確認的投資損失較上年同期減少。整體看，旺季國內外種業(yè)主業(yè)高增、降本增效顯著及歷史包袱持續(xù)出清為公司單四季度業(yè)績高增主因。

國內外玉米種業(yè)景氣高企，核心品種有望量利雙增。當前國內玉米供應偏緊，農戶種植收益高企對玉米種子端有正向催化。海外玉米種業(yè)有望受益于巴西玉米市場規(guī)模持續(xù)擴容。考慮到公司老舊品種庫存出清，結合隆平品種田間表現(xiàn)及23Q3預收款同比增長18%，判斷公司2023/24年國內外種業(yè)高景氣有望延續(xù)，核心品種或有望實現(xiàn)量利雙增。且不排除2024年公司或實現(xiàn)百億營收目標的可能。

轉基因商業(yè)化啟動在即，品種×性狀前景可期。國家對糧食安全和種業(yè)安全的重視程度不斷提升；轉基因玉米產業(yè)化再迎實質進展。12月7日國家公示的37個轉基因玉米品種中，隆平有8個品種在列，品種數(shù)量居于首位；性狀端隆平參股的杭州瑞豐亦有9個品種過審；由此印證隆平高科在性狀及品種上均有豐富儲備，且都具備較強競爭力。目前隆平在國內玉米品種上做了全區(qū)域布局，預計未來轉基因滲透率提升過程中，隆平的品種優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢或將繼續(xù)放大，市場份額仍有望進一步提升。

維持“強烈推薦”投資評級。水稻種業(yè)穩(wěn)步復蘇；國內外玉米種業(yè)景氣高企，核心品種有望量利雙增；轉基因放開后，品種×性狀發(fā)展前景可期。考慮到公司于2023年11月并表巴西隆平增厚公司業(yè)績，預計2023~2025年公司凈利潤分別為1.85/6.24/8.71億元，對應EPS為0.14/0.47/0.66元，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：極端天氣、貿易摩擦、地緣沖突等不可預見性事件導致糧食價格波動超預期；銷量/提價/發(fā)貨不達預期；轉基因商業(yè)化進度不達預期；匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)